澳銀資本執行總裁熊剛：推動消費行為升級才能做大市場

核心提示：TMT領域內企業如果能夠推動消費者消費行為的升級，就能夠贏取廣闊的發展空間。同時，能夠盡快實現現金流平衡是資本進駐的重要條件。

《支點》記者 羅樂

近期，國務院陸續發布《發布關于促進信息消費擴大內需的若干意見》及《關于印發“寬帶中國”戰略及實施方案的通知》，TMT（即科技、媒體和通信的融合）行業正迎來發展紅利期。TMT行業具有強烈的市場化特質，并且能夠快速與全球接軌，這也決定了，在發展過程中，資本助推將是企業發展的必經之路。

那么，如何更快地獲得資本青睞，得以加速爆發，奠定行業領先基礎，將是TMT企業必須思考的問題。澳銀資本（中國）控股有限公司執行總裁、創始合伙人熊剛認為，TMT企業在考慮資本進駐時，一方面要通過市場需求找到良好的商業模式，另一方面要對現金流有很好的控制，同時正確的估計自身價格，取得企業與投資方的雙贏。

有市場需求才有投資意義

《支點》：您認為TMT領域的企業要贏得資金的青睞，需要從哪些方面入手？

熊剛：澳銀資本所關注的TMT，屬于廣義的TMT，包括了創意在內。TMT企業要取得關注，首先要以需求推動為主，創投公司作為商業機構，始終要以投資人的利益為考量，有市場需求的新模式和技術對于創投來說才有意義。在有市場需求的前提下，好的商業模式比技術能力更為重要，因為對一個可能具有廣泛需求的未來行業而言，商業模式決定了行業發展的基礎。當然，如果技術和能力兼備自然是最佳，但是這個比較難做到。

另外，國內外對于創意產業的接受程度也不同，有些在國內興起的新的模式，可能在國外比在國內更受歡迎，這些企業在國內很難上市，但在國外就很容易，同樣地，在國內非常受歡迎的企業，可能到了納斯達克就會一瀉千里。這是資本市場的投資偏好和投資方式的不同所造成的。

《支點》：作為投資人，您更看好TMT領域的哪些具體行業？

熊剛：在TMT行業中，與消費升級有關聯的市場會非常廣闊，比方說旅游。中國的旅游行業，在組織安排、個人旅游管理方面已經十分發達，同時在旅游的行程安排、當地旅游活動安排、旅游攻略這些需求性領域，已經有了一些資本化運作的方式，這還僅僅只是資本進入旅游產業的一些方面，所以，對于中國的旅游產業而言，還有很大的機會。互聯網產業也是如此，這是一個巨大的需求市場，如果能夠推動消費者消費行為的升級，就能夠贏取廣闊的發展空間。

不會關注“一直在路上”的企業

《支點》：澳銀資本是以什么樣的標準選擇TMT產業中的企業的？

熊剛：除開需求和模式的原則，實現現金流平衡是我們實現投資的優先標準。首先，我們會關注，當我們把現金流交給企業時，它的技術需求是否有爆發力；其次，為了實現技術的爆發，企業每年“燒”多少錢才能維持現金流的平衡？如果給你兩年的錢能達到平衡，我們就給你兩年的“燒錢”的時間，如果不能確定這個時間，我們會在開始就明確地告訴創業者，我們不會關注一直在路上的企業。

當時，優酷的老總給華爾街講故事，說“我們一直在路上，雖然沒有營利，但我們一直在往營利的路上去奔”。我說，“這樣不行，我們會給你一個時間，但是你一定要在一定的時間里面有一個滿意的現金流狀況，兩年、三年，甚至四年都可以，但是必須明確。”

所以，如果我們投資的企業，“燒”完了既定時間的錢，還沒有實現現金流平衡的時候，我們就會選擇退出。

《支點》：所以，企業想要獲得投資者的持續支持，要優先考慮現金流的問題。

熊剛：是的。對于投資者而言，如果資本都開始進駐同一個行業，投資價格就會上漲，同時退出一個行業，最后的結果就是誰都走不了。所以說，大家都進的時候我們不進，大家都想退的時候我們可能不會退，大家都在關注、搖擺不定的時候，就是我們要退的時候了。

前兩年，我們投資了一家做導航的公司，當時3G剛剛開始興起。2009年，國外3G應用的第一批公司就是做定位服務的，以此為參照，我們認為中國也具有相當大的市場。但是后來，我們選擇了退出。當時，我們給予了這家企業兩輪融資，也就是準備了“燒”兩輪的錢。第一年，董事會開得非常平和，大家都很好，我們給了企業充分的發展時間。但是到了第二年，我們很堅定地告訴他們，如果你找不到盈利點、找不到現金流的平衡點，我們就只能選擇退出。

沒有賣不出去的產品

《支點》：在資本退出上，投資機構會選擇什么樣的方法和途徑？

熊剛：對投資追本溯源，其實就是一個買一個賣，買進時講好價錢，賣出時多一點渠道，再掌握好買賣時機，就是投資的過程。

作為VC來講，從頭跟到尾上市不太容易的，第一個投資谷歌的股東，不知道哪年就已經離開了，能夠將企業上市從頭跟到尾的，我認為在投資領域不到20%。

資本的退出方式，大體分為并購和分紅兩種。投資的本質是推動企業發展，資金只是一個“籠子”。一般而言，投資人靠分紅得到的資金回報會占到20%左右，還有60%可能來自于各種各樣的并購，而在并購中，就可以選擇多種的資金退出方式。

《支點》：什么決定了資本能否成功地退出？

熊剛：華爾街有一句經典名言：“沒有賣不出去的產品，只有賣不出去的價格。”垃圾有垃圾的價格，黃金有黃金的價格。十萬元的汽車你花費100萬買下來肯定虧本，但是你也絕對不會花10萬元買下來——它本身就只值10萬元，若要投資成功則需以更低的價格買入或者有升值的可能性，所以，資本能不能成功退出，最重要的還是購入價格。所以，對于資本而言，在確定買入價格時，就已經決定了退出的命運。

有人說，資本進入時，就要先盯上市公司，先盯大型公司，其實也是見仁見智，只要價格合理，產品優良，企業能夠得到很好的后續發展，資本就完全可以實現退出。對于有延續價值、產業鏈價值的企業，是值得長期關注的。我們的投資方式，一方面做VC，一方面關注PE，在退出機制上，就會多出一條“左手賣給右手”的路，本質上來說，這是金融資本介入式的退出。（支點雜志2013年10月刊）