美國難吃的高價肉

如果一切順利，雙匯國際收購成功，很多中國人將吃上美國豬肉。

雙匯國際以前所未有的高價，收購全球最大生豬及豬肉生產商史密斯菲爾德食品，金額約71億美元，其中支付現金47億美元（約289億元人民幣），并承擔后者債務約24億美元（約147億元人民幣）。其子公司雙匯集團的總資產才200億元，員工6萬多人，年肉類總產量300萬噸，銷售額1000億元人民幣左右，每年進出口貿易額在1億美元左右。

雙匯將背上重債。雙匯國際控股公司已經授權中國銀行領銜融資最高40億美元，期限不會超過5年，以支持其對美國豬肉生產商史密斯菲爾德的收購。同日，雙匯發表聲明稱，摩根士丹利也將為收購協議提供融資。這是雙匯背后的基金、投行的盛宴。

中國人吃高價美國豬肉，這是典型的溢價收購。雙匯每股34美元的報價與5月29號當天的股價比溢價31%，相當于后者預期盈利的17倍（其3年平均市盈率不到10倍）。

風險不止于高價。最新的監管文件顯示，雙匯同意，如果交易因監管或反壟斷原因無法完成，將向史密斯菲爾德支付2.75億美元的分手費，相當于交易現金的5.9%。不過，其中不包括美國外國投資委員會的反對。美國國內有很多人對高價并不買帳，他們從食品安全、產品信用、豬肉供應鏈等方面提出了一連串質疑。

國際收購市場上有中國溢價，無論是鐵礦石、銅礦、石油還是農產品。中海油對加拿大尼克森公司發起180億美元收購，即使高價收購也未必能夠成功，2005年中海油并購美國優尼科受阻，華為難以進入美國市場，中信泰富高價收購西澳鐵礦石，虧損、官司等麻煩事層出不窮。

反過來說，中國存在收購折價。

收購市場的溢價主要原因是中國的產品信譽，以及收購者不計成本的國企性質。雙匯曾經爆發的瘦肉精事件，沉重打擊了公司豬肉產品的信譽。在考慮收購價格時，雙匯的信譽折價與對方的質量溢價，成為天平兩邊沉甸甸的砝碼。黃浦江上飄浮的死豬越多，在境外的收購價也就越高。一旦央企出境收購，國際收購市場就興奮莫名，找到一個肯出大錢的冤大頭并不容易。

收購技術、品牌、資源可以理解，為何要收購生豬和豬肉生產商，國內的生豬飼養農戶現在嗷嗷待哺。數量最多的農民無法解決中國生豬飼養的難題，小農經濟式的飼養模式決定了成本高而收益低。進口豬肉比本土豬肉便宜，此次被收購的美國豬企史密斯菲爾德表示，該公司養豬成本為每千克1.37美元，而在中國則是每千克2.1美元以上。

小農經濟不僅劣化中國的豬肉質量，也在消滅中國的本土豬。

為了追求產量，中國本土的特色雞、特色豬幾近滅絕。5月27日，《瞭望東方周刊》刊文《豬種有危機？》，稱因受外來豬種沖擊，我國85%左右地方豬種的群體數量呈下降趨勢，31個品種處于瀕危狀態和瀕臨滅絕，其中最適合做回鍋肉的四川成華豬已瀕臨滅絕。日本牛肉進口，有標準的生產線，同時精養神戶牛，成為高品質牛肉的代名詞。我國本土肉滅絕，外來肉主導，農村戶養的肉難以保障質量。

世界上約一半的生豬，也就是約4.76億頭在中國，有如此之多的豬，中國仍然不是豬肉強國。

封建的、產權不清的小農經濟害死人。