A股大勢難漲難跌

　　自2012年12月初起，A股市場強勁反彈，銀行股、地產股成為領漲本輪行情的急先鋒。隨著市場的回暖，眾多投資者對于2013年的A股走勢充滿期待。那么，滬深大盤能否擺脫長期的熊市陰影，在新的一年為投資者帶來良好的收益呢？
　　2012年12月27日，匯豐晉信股票投資部總監王品在接受《瞭望東方周刊》采訪時表示：“2013年的A股會好于2012年，預計滬深大盤的年線都將收出小陽線。”
　　王品認為，宏觀經濟的企穩為A股反彈提供了基本面支持，但制約A股估值上升的一些中長期負面因素并未消除，大盤難以持續上升，全年走出“N”形態的可能性較大。景順長城核心競爭力基金經理余廣告訴《
　　望東方周刊》，2013年的股市外部環境可能發生新的變化。“改革是最大的紅利，新型城鎮化是中國經濟持續增長的潛力所在，有質量的增長及深化改革開放將重塑市場信心。“
　　
　　因此在投資策略方面，余廣認為應堅持自下而上，選股重于選時，淡化倉位，把控風險。從全年來說，余廣看好基本面較好、估值較為便宜或合理的金融、地產、建筑建材、高端裝備機械、醫藥、家電、汽車等板塊中的具有長期競爭力的龍頭公司。
　　中航證券金融研究所研究員戴磊則在研究報告中表示，未來基建投資上升空間不大，制造業受制于需求和成本壓力，推動力也很有限。決定本輪反彈周期能持續多長時間的是房地產市場的復蘇，但對房地產投資回升的幅度也不宜寄予過高期望。戴磊認為，2013年A股將以寬幅震蕩為主，上證綜指的波動區間預計在1800點至2400點。
　　宏觀經濟階段性企穩
　　在余廣看來，2013年經濟開始弱復蘇，隨著去庫存不利因素的減輕以及供給結構的調整，微觀層面企業盈利將企穩回升，尤其對中下游行業更為有利。“A股的估值水平已經處于歷史的低谷，尤其是與海外市場相比，A股估值已趨向國際接軌，特別是某些板塊的龍頭公司，較海外市場（如港股）折價明顯。“
　　余廣認為，未來A股的結構性特征將更加明顯。“A股市場有不少優質公司，它們的盈利穩定，或者即使短期盈利受壓但長期的成長動力仍在，其估值處于歷史底部，現在的股價具有很大的吸引力。“
　　王品分析稱，2013年經濟增速再次大幅低于預期的可能性不大，總體上以企穩為主。她預計宏觀經濟不會是導致2013年市場下跌的主要因素，相反，經濟本身內在的結構性回升因素反而可能帶來2013年經濟的結構性機會。
　　景順長城基金副總經理鄧體順預計，2013 年中國GDP 平均增速大概8. 0%左右，有下列四大因素將推動經濟增長：一是隨著地產銷售回暖，帶動建設活動溫和復蘇，保障房建設也會起到支持作用；二是中央政府換屆之后，會加大力度推進城鎮化建設（尤其是城市交通和鐵路交通），包括信貸在內的各項資金投入也會為基建投資提供支持；三是企業的去庫存基本結束，意味著即便沒有顯著的補庫存，穩定的需求增長也將會帶動生產活動走強；四是全球經濟增長前景仍然很弱、但總體趨向平穩，這應當能使凈出口在2013年不再對經濟增長形成拖累。
　　長期因素制約估值上升
　　2012年四季度，基建與房地產投資已經促使宏觀經濟企穩，但中國經濟內部的結構性矛盾、產業資本的減持壓力，以及上市公司治理結構的缺陷等，仍將對2013年A股的持續上升構成阻礙。
　　“中國經濟的轉型之路仍處于摸索之中，新一輪改革紅利的釋放也在探討論證之中，但短期之內仍然充滿著不確定性。在沒有尋找到新的經濟增長動力之前，傳統增長模式的衰落必然帶來經濟增速的持續減緩，這一過程也將持續制約著A股市場的估值水平。”王品說。
　　與此同時，產業資本占據流通市值70%以上的過度控股地位，其背后意味著持續的減持壓力。排除那些包裝上市、虛假上市的融資圈套所出現的大規模股權拋售，即使對于那些正常經營的上市公司，其70%以上的股權比例對那些中小股東來說也意味著極大的治理風險。而從產業資本角度而言，在中國經濟轉型的大背景下，由于企業也普遍面臨著巨大的經營轉型壓力，產業資本套現資金去從事前景更好的行業也在情理之中。
　　“無論是國有資本，還是私有資本，全流通之后的持續減持壓力將可能長期存在，A股市場將始終面臨著股票供求失衡的矛盾，產業資本的減持將成為壓制A股中長期估值的主要因素。”王品表示。
　　當前產業資本的減持過程，也是A股市場重新定價的過程。從產權交易所的交易價格來看，整體上1至1. 2倍市凈率（PB）水平是一個可以接受的范圍。但是，鑒于當前A股產業資本一股獨大的事實，以及中小股東實際股權地位的喪失，A股的重新定價將會是一個漫長的過程。在定價權從產業資本重新轉移到機構投資者之前，A股的估值仍將會繼續經歷一個漫長的下移和底部震蕩換手的過程。
　　精選個股至關重要
　　許多業內人士均認為，2013年，A股市場出現持續大牛市的概率較低，投資者把握市場發展主線，并精選個股。
　　鄧體順建議，投資者應從過去簡單的周期與消費的輪動轉移到未來結構性轉變的行業。“中國過去幾十年的基建高峰已經過去，目前包括鋼鐵和其他強周期行業的產能已經嚴重過剩，未來都會進入逐漸去產能的通道。此外，政府大幅宏觀調控的局面可能會不斷弱化，未來更傾向于市場化的調控方式。”
　　基于此，市場上能夠提供長期投資價值的是受益于結構性改革的行業，以及長期能夠帶來現金流和分紅的成長性企業。2013年，鄧體順全年看好醫藥、保險、家電、電子和傳媒行業。他認為這些行業擁有廣泛的消費需求，并且可能受益于潛在的改革。
　　另外，由于投資的連續性以及宏觀數據的持續弱復蘇，周期性行業里低庫存的建筑建材和重卡也會在上半年取得較好的相對收益，但是周期性行業的長期投資價值已經相比過去明顯下降。
　　王品則認為，投資者首先應關注金融改革帶來的銀行、證券、保險等行業投資機會。她看好金融行業改革和創新所帶來的經營活力，并重點看好具備卓越的創新能力、規模優勢和人才優勢的大中型證券和保險公司，以及中間業務優勢突出的中小銀行。
　　此外，王品還建議關注新型城鎮化帶來的投資機會。她認為，新型城鎮化中的“新型”，有很重要的一部分就是要構建資源節約、環境友好的城市。從國際經驗來看，新型城鎮化將在中國帶來城市管網、城市環保、城市安防等相關行業的投資機