基金業績差距懸殊

肇始于2012年12月初的反彈，僅持續了短短兩個多月。2013年春節之后，上證綜指在瞬間上探該輪反彈的最高點2444之后，即掉頭向下。至7月19日，上證綜指以1992點收盤，與2012年12月31日的收盤點位2269相比，跌幅達10. 84%。

雖然上證綜指的整體走勢黯淡無光，但結構性行情導致各個板塊間的表現迥然不同，基金業績差異懸殊。在2013年上半年，上投摩根新興動力股票的收益率高達41. 55%，而鵬華資源B的收益率為- 63. 62%，兩者相差超過100個百分點。

上投摩根新興動力股票的基金經理杜猛說：“二季度市場大幅下跌，導火索是資金收緊導致的階段性流動性緊張。深層次原因在于中國當前面臨經濟轉型的重要時期，傳統經濟增長模式從中長期看已經無法再繼續刺激和強化，相反只能逐步弱化。而這類型行業的公司在A股市場占比非常高，投資者對其增長前景很難再有樂觀情緒，市值占比下降是一個中長期趨勢。”

他認為，在經濟轉型的背景下，符合經濟發展規律和方向的新興產業和消費行業在GDP中的比重將不斷提高，反映到證券市場上也會是相同的趨勢。關于成長和價值的爭論并不會對投資形成太大的指導意義，關鍵在于認清經濟結構調整的方向，把握產業升級和變遷的趨勢，并從中尋找到能夠創造社會價值的優秀企業。

嘉實財富、諾亞財富等機構在最新發布的研究報告中也表示，由于宏觀經濟正在進行艱難的結構性調整，加上滬深IPO即將重啟，新三板也面臨擴容，因此，A股市場可能呈現先抑后揚，反復震蕩的行情。對于投資者來說，選擇優秀的基金，把握結構性行情中的機會，將變得越來越重要。

股票基金魚龍混雜

股票基金的股票倉位比例通常較高，大多在80%以上，其持有人承受著較高的股市波動風險。但是，高風險并不一定意味著高收益，因投資理念、選股能力存在很大差異，不同基金公司所管理的股票基金給投資者帶來截然不同的結果。

2013年以來，東吳行業輪動、長信金利趨勢、長城品牌優選給持有人造成較大損失，淪為垃圾基金；而上投摩根新興動力、華寶興業新興產業、景順長城內需增長等基金，則憑借出色的選股能力，為投資者獲取了可觀收益。

按照基金契約，東吳行業輪動基金的投資目標為投資具有成長優勢、估值優勢和競爭優勢的上市公司股票，追求超額收益。該基金成立于2008年4月23日，初始募集規模31. 71億元。

自成立以來，東吳行業輪動基金持續下跌。截至7月18日，該基金累計跌幅已超過36%。其中，2013年上半年的跌幅超過15%，業績表現大幅跑輸業績比較基準近6個百分點。

東吳行業輪動的表現之所以虧損慘重，主要是因為基金經理任壯沒能認識到在經濟結構調整背景下，去產能化對煤炭行業的巨大沖擊，重倉持有陽泉煤業、永泰能源等煤炭股，從而招致較大損失。

與東吳行業輪動同病相憐的還有長信金利趨勢、長城品牌優選等。其中，長信金利趨勢重倉持有錫業股份、云南鍺業、中金嶺南等有色金屬股票，長城品牌優選集中持有興業銀行、浦發銀行、華夏銀行等金融股，因此，它們的表現較差，2013年上半年的收益率分別為- 17. 73%、- 11. 80%。

盡管A股市場整體不利，但上投摩根新興動力、華寶興業新興產業、景順長城內需增長等基金卻抓住了市場中的結構性機會，實現逆市增長。2013年上半年，它們的收益率分別高達41. 54%、33. 24%、32. 42%。

綜觀上述3只績優基金的投資組合，數字新媒體（TMT）、醫藥、環保等板塊的上市公司是其配置重點。其中，景順長城內需增長成立于2004年6月25日，運作時間已有9年多，是一只具有輝煌歷史的老基金。2013年第二季度，該基金重點配置了TMT行業，重倉個股包括歐菲光、百視通、博瑞傳播、樂視網等。

基金經理王鵬輝和楊鵬在第二季度報告中表示，TMT行業在上網帶寬和終端硬件水平快速提升的推動下進入了一個新的發展階段，中國在通信設備、終端和元器件制造、內容和應用等環節的競爭力都在不斷提升，這一發展趨勢為基金提供了眾多投資標的。

混合基金參差不齊

混合基金的股票倉位比例沒有股票基金高，大多在80%以下，因此，其風險與預期收益都略低于股票基金。不過，在2013年上半年，混合基金的業績差異也很大，其中，匯豐晉信2026周期、上投摩根雙核平衡、華寶興業收益增長的收益率分別達26. 29%、23. 92%、21. 09%，而交銀主題優選、廣發內需增長、國聯安安心成長的收益率分別為- 18. 68%、- 14. 28%、- 11. 69%。

自2012年以來，華寶興業收益增長一直是藍色光標、碧水源等大牛股的堅定持有者，并獲得了豐厚收益。在服務、環保等領域，精挑細選具有較高管理水平的公司是該基金一直在堅持的策略。

華寶興業收益增長的基金經理邵喆陽不僅具有扎實的財務會計專業功底，而且對中國宏觀經濟的發展趨勢有深刻洞察。他表示，中央政府對于經濟下滑的容忍度正在提高，對于轉型更迫切。與過去投資拉動經濟增長模式相關的行業和公司會受到影響，但符合轉型方向的行業和公司將面臨良好的發展前景，諸如消費、服務業和高端制造業等行業仍會持續成長。

匯豐晉信2026周期的基金經理劉輝也表示，2013年第二季度，代表著傳統經濟發展模式的行業，如煤炭、有色、鋼鐵等出現了較大的跌幅，而代表著未來經濟轉型方向的醫藥、電子、傳媒等行業則出現了較大幅度的上漲。未來，他仍將會把行業配置的重點放在能夠受益于未來經濟轉型發展的行業上。

與華寶興業收益增長、匯豐晉信2026周期相反，交銀主題優選把大量資金配置在水泥、煤炭、工程機械等產能嚴重過剩的傳統產業，前十大重倉個股包括海螺水泥、蘭花科創、冀中能源、中聯重科、三一重工等，給該基金的持有人造成慘重損失。該基金的基金經理李永興于2012年3月20日起開始掌管該基金，此前沒有獨立管理基金的經歷。

廣發內需增長的基金經理陳仕德的投資經驗雖然遠比李永興豐富，但他在2013年上半年卻出現重大失誤。廣發內需增長重倉持有的招商地產、保利地產、金地集團、榮盛發展等房地產股，成為一個巨大負擔。不過，其第二季度報告顯示，陳仕德正在糾正自己的錯誤，在加大對消費電子、傳媒、醫藥和環保行業的配置。

基金任重道遠

與中國經濟正在經歷結構性調整，以及滬深300指數疲弱無力形成巨大反差，美國經濟的復蘇給美股構成強勁支持。2013年上半年，道瓊斯指數漲幅高達13. 77%。

不過，QDII基金的整體表現遠不及A股基金，有三方面原因：一是作為成熟股市，美股的結構性機會遠少于A股；二是國內基金公司在海外市場的主動投研能力還需提高；三是近幾年成立的QDII基金大多規模較小，缺乏規模優勢。作為國內居民進行資產配置的工具，QDII基金任重道遠。

盡管如此，工銀全球精選依然取得了9. 61%的收益率。作為一只投資全球股市的成長型基金，工銀全球精選的這種表現殊為不易。該基金超配信息技術、醫療等板塊，但遠離能源和原材料板塊，因為這些公司的高資本開支會令其自由現金流下降。

值得一提的是，在2013年上半年，博時標普500、國泰納斯達克100的收益率分別為11. 28%、6. 82%。鑒于美國股市長期具有波動上行的特征，被動跟蹤標的指數的指數基金具有較大優勢。在這方面，正好與A股市場相反。

與資源或商品相關的QDII基金，以及投資新興市場的QDII基金，它們的表現大多不盡人意。上投全球天然資源、博時抗通脹增強回報、建信新興市場股票在上半年的收益率分別為- 29. 90%、- 20. 55%、- 14. 01%。

在2013年2季度，建信新興市場基金跌幅達12. 59%，跑輸業績比較基準3. 58個百分點。基金經理趙英楷承認，雖然美國經濟進入上升周期，但新興市場可能會繼續盤整。中國正在經歷經濟轉型的陣痛，而中國因素的影響對大宗商品產生較大壓力，使俄羅斯、澳大利亞、巴西等對商品價格依賴較強的國家經濟繼續受到影響。