成長股的陷阱與價值股的機會

最近大勢暴跌，但市場估值分化依然嚴重，一方面有超過150只股票破凈，市場便宜貨隨處可見，藍籌股已經顯露長期投資價值；另一方面，與價值投資相對應的是，仍然有許多估值較高的小盤股高位運行，主流投資者扎堆所謂的成長股，一些所謂業績預期增長較快的明星股成了市場主流資金追捧的對象，但實際上，這些成長股往往缺少經營現金流的匹配，更可能是一種講故事的偽成長股。

一些熱衷于講業績增長故事的公司，或者股價估值普遍偏高的公司往往愿意采取定增的方式來獲得現金。一方面，估值高，可以定價高，融資方面自然具有較大優勢；另一方面，主流投資者往往偏愛所謂的成長股，上市公司自然也樂于講一些業績增長的故事來博得機構們的眼球。所謂“一個愿買、一個愿賣”，雙方配合起來，股價自然可以拉高。

一些上市公司為了穩定股價，或者在增發與配股之前，大股東往往會做出增持的動作，一旦完成融資行為，大股東就會停止增持。這樣的行為往往也會誤導投資者，以為上市公司認同公司的價值，但實際上可能是耍滑頭。

價值股往往正好相反，他們躺在低估處無人問津，甚至屢創歷史新低。但這些公司基本面并沒有完全惡化，甚至業績還在穩定的增長。這些便宜貨實在是吸引人，比如市盈率不過6倍，股價跌破每股凈資產值。

在熊市的時候，市場進入恐慌期，股票價格往往容易受情緒的沖擊，尤其當市場遭遇惡性事件的時候，這些人容易受每天情緒波動的影響，有時會在制定決策時被自己的情緒左右。此處值得注意的是，這種沖動的行為會延伸進入股市，而這會給便宜貨獵手提供最好的機會，讓他們買到低價股。在大多數情況下，這一時刻過去之后，人們才恢復理智，意識到自己的愚蠢。作為價值投資者，我們堅決不能忘掉的一點就是：情緒化的時候永遠不要作投資決定。相反，我們的任務是，充分利用其他人因為魯莽而出現的判斷錯誤。價值股獵手必須看得更為長遠，而不是局限于賬面的短期盈利或虧損，同時，也要減少那些很容易就能避免的錯誤，這種錯誤往往是由于情緒或判斷力低下而導致的。總之，價值投資者之所以成功，就在于他善于利用其他人的糊涂，購買了其他人由于情緒化而輕率賣出的股票。

可以確定的是，這樣的事情會周期性上演，而且還會一直不斷重復發生。對一種情況反應過度是人們情緒化的一種表現，具備豐富的生活經驗的人可以讓我們理智地處理類似情況。例如，如果手上有一個傷口，我們本能的反應是立刻止血；人們在股市上開始虧錢的時候，他們本能的“止血”反應是立刻賣掉股票，似乎除了那種不由自主的本能反應以外，再沒有其他良方了。但是在股市上進行投資，這種反應是錯誤的。生活中，我們經常會把手弄傷，多年以來，區分嚴重的傷口和無關緊要的小小刮傷對我們越來越容易。這就是為什么幾乎沒有人會因為被紙割到手而尖叫著一路沖向急診室的原因。人們一生都不可避免會處理各種傷口，這讓他們能迅速估計出受傷的嚴重程度。

但是，在處理股票，尤其是那些價格大跌的股票問題上，并不是每個人都能像處理傷口那樣經驗豐富。在股市上，有些人僅僅因為被紙割到手，就一路尖叫著沖向急診室；還有些人對割傷的可能性視而不見，直到它真切地發生。這些人只不過是對他們所看到的景象反應過度，把所有注意力都放在了虧損的錢上，而沒有注意到更重要的因素：股票價格越來越低，但它的吸引力卻在不斷增長。