對市場常懷敬畏之心

本周市場再度顯現了其殘酷本色，“錢荒”傳導效應大面積擴散至資本市場，銀行股的集體暴跌，帶動A股市場出現金融危機后罕見的大幅下挫。上證指數再次回到了“1”時代，僅周一滬深兩市市值就蒸發(fā)了1.34萬億元，投資者也是損失慘重。“兵無常勢，水無常形”， 每個交易者，即使再出色的高手，也都是人，做為投資者，我們應對市場常懷敬畏之心。不要覺得成功了就無所不能，當然，也不要因為受點挫折就認為自己一無是處。

銀行成為本輪暴跌的“元兇”，走勢方面迄今并未見到任何企穩(wěn)跡象，與此同時，人民銀行公布了《人民銀行辦公廳關于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》。在此函件中，央行首次對銀行間流動性緊張問題進行了正面回應。央行判斷稱，當前，我國銀行體系流動性總體處于合理水平。態(tài)度很明確，今后的力度仍然會比較緊。央行此次貨幣緊縮的核心目標應是指向金融機構降杠桿，化解潛在金融風險。而“錢荒”對股市的影響在于：在10%的回購利率隨時可見的情況下，必然會導致股市資金大量流向回購市場。

在宏觀經濟形勢疲弱、緊張的貨幣市場得不到緩解的情況下，市場并不具備大幅反彈的基礎。雖然在接下來幾天，銀行間市場隔夜利率保持穩(wěn)定，其它各期限利率全線小幅回落。資金價格緊張局面連續(xù)趨緩，但總體來看，銀行間市場各期限利率仍然處于歷史較高位置。受資金外流影響，6月新增外匯占款不容樂觀。再加上經歷了此前流動性緊張教訓后，市場對7月資金面難言樂觀。7月資金價格中樞上移成定局。短期看，假如資金面緊張局面未得到有效解決，市場仍將承受壓力。這種情況下管理層不出手則股指繼續(xù)保持弱勢成為必然，而寄希望于管理層“救市”并不現實。由于投資者擔憂管理層將在“去杠桿”的路上越走越遠，因此反應最為靈敏的股市首先遭遇資金的大規(guī)模拋售。

在流動性和經濟基本面的雙重壓力下，周期股繼續(xù)受到資金摒棄，即使在短期持續(xù)超跌過后，其走勢也表現不佳。創(chuàng)業(yè)板則再度受到資金追捧，成為弱勢的亮點，兩市結構性特征持續(xù)彰顯。從目前的情況來看，這是活躍資金在總體流動性偏緊下的理性選擇，也是經濟轉型大背景下，成長股的魅力所在。主板跌出數年新低，而創(chuàng)業(yè)板卻如同彈力十足的皮球，正醞釀突破前高。表面看是大盤股與小盤股的分化，其實是傳統(tǒng)行業(yè)與轉型新興產業(yè)的較量，是老的生產力與新興生產力的角力。

目前經濟基本面未卜加上存量資金博弈的決定顯示了，未來創(chuàng)業(yè)板仍舊將是相對活躍的板塊，成長股、消費股的結構性機會更明顯。偏周期類的電子股的業(yè)績雖有望企穩(wěn)回升，但大部分將低于市場預期；而偏消費類的電子個股由于受益智能手機、平板電腦、超級本、智能電視等重量級的產品熱銷，業(yè)績有望保持高增速，但超預期也有較大難度。積極把握經濟轉型和改革的大方向以及相關受益產業(yè)高速成長的大趨勢，勝于短期靜態(tài)估值和股價漲幅。中期繼續(xù)看好新能源、節(jié)能環(huán)保、消費電子、新文化、醫(yī)療保健、智慧城市等重點行業(yè)中的績優(yōu)公司。