經濟轉型還要看周期股

最近筆者去了一趟山東，去調研中國傳統型企業的發展潛力。可以想象得到，過去三十年，中國工業化發展進程之快。但中國轉型的路子導致了傳統工業企業走入了調整軌道。但筆者認為，傳統工業領域一樣存在創新，而不是放棄。為了降低對高能耗、高污染的模式的依賴，這家被我們調研的大型的集團企業就正朝著循環經濟的道路發展，我們預計它們在未來10年一樣能夠實現成功的轉型。

當前主流的思維將經濟轉型的成功與所謂的成長股畫上了等號。事實上，這是個偽命題。如果中國經濟轉型就等于創業板的股票要翻番，那么，注定中國經濟不會成功轉型。在筆者看來，中國經濟轉型必須要靠大企業成功轉型，如果中國傳統的制造業都紛紛倒掉，恐怕依靠具備科技含量中小企業的成長也無濟于事。美國經濟的強大，不僅僅是因為他擁有一批高科技企業，更在于傳統領域上的不斷創新和發展。比如說埃克森·美孚，作為全球最大的石油企業，它難道不能體現美國經濟的競爭力嗎？中國的石油勘探技術難道不需要做新技術的研發嗎？比如說可口可樂，一家經歷了長久發展的食品飲料企業難道不能體現國家的競爭力嗎？為何中國的白酒不能暢銷全世界，而可口可樂卻可以呢？由此可見，中國經濟的轉型絕不是市場目前主流所認為的，“從經濟轉型看，值得配置的領域將主要局限在服務（地產金融）、消費和新興行業（環保、T M T、文化傳媒、軍工等）。”其實，這是對中國經濟轉型的誤讀。我們需要糾正的是，中國經濟轉型不能局限于消費型經濟的發展，這樣對中國的長遠發展而言，將會是一次重大的戰略決策失誤。

其實，等市場經歷了極度悲觀之后，回過頭來看，或許中國經濟的轉型并非主流預期想象的那樣的悲觀，盡管實現到本世紀中葉中等發達國家的目標并不能一蹴而就，但中國工業化的進程也并沒有結束。現在，依然可以看到很多大型工業企業保持著良好的經營態勢，擁有穩定的現金流和盈利增長。我們認為當前影響市場大跌的原因并不能歸罪于宏觀經濟增速放緩，歷史的比較來看，經濟增速的放緩在全球范圍內也并不一定導致股市走熊。

由此可見，在一個相對長的時間段，宏觀經濟增速并不是決定市場漲跌的關鍵因素，它既不是影響市場走勢的充分條件，亦不是必要條件，更不是充分必要條件。

反而，在很大程度上來看，市場情緒的變化才是影響股市走勢的關鍵，宏觀經濟形勢承擔了“市場先生”的替罪羊的角色。當“市場先生”人為的放大了經濟轉型的悲觀情緒之后，他就會忍不住賣出手里優質的籌碼，而這恰好就是價值投資者期望出現的結果。

智慧的投資者參與股票投資的最好的方式就是，巧妙的與“市場先生”做生意，遠離市場，避免受“他”神經質的情緒的影響。但遠離市場，并不意味著拋棄股票。像巴菲特那樣，遠離華爾街，回到鄉下，像投資房子一樣投資股票，在市場極度悲觀的時候低價買入，之后就抱著不動，直到市場復蘇、繁榮和等待另外一個樂觀的極端情況出現。