影子銀行的“雙刃劍”

令商業銀行心有余悸的六月“錢荒”最終伴隨央行的出手而結束，但是由本次“錢荒”引發的深思和討論卻剛剛開始。在這次討論中，最令大家關注的恐怕是“影子銀行”這一看似已經被人廣為詬病的問題。

何為中國的影子銀行

“影子銀行”這個詞匯源于美國，其意為平行銀行系統，躲避監管等。舉個通俗的例子，美國金融市場將銀行住房抵押貸款證券化，通過證券市場獲得資金或者進行信貸無限擴張的一種方式。而在我國，盡管“影子銀行”的稱謂隨處可見，但是迄今對影子銀行還缺乏明確的定義范疇。目前公認的，存在影子銀行“嫌疑”業務和金融機構主要指銀信合作理財、小額貸款公司、典當行、擔保公司和民間金融等等。

金融業界之所以認為這些業務和金融機構存在影子銀行“嫌疑”，源于影子銀行被形象的稱作“銀行的影子”，它們往往具有和銀行相似的業務，但是又往往不受或者少受監管部門的監管。它們靈活多變，而且有些與銀行密切聯系。這其中，規模較大、比較常見且與老百姓密切相關的是銀信合作理財。舉個簡單例子說明：某房地產公司急需資金，但是無奈于銀行正常渠道貸款無法獲得（房地產調控政策、銀行貸款監管等原因）。這時信托公司以中間人的身份出現了，信托公司以房地產公司待開發的項目為抵押，設計根據該項目未來獲得的現金流為收益的理財產品（甚至可能借別的公司為殼，實現為該房地產公司融資的目的），并委托銀行代其銷售。投資者購買后，房地產公司獲得資金，如果項目順利開發并銷售完畢，銀行和信托公司獲得托管等中介費用，投資者獲得收益。

再舉一個例子——國企正在變身影子銀行。相對于融資困難的小企業，國企向來是銀行的VIP客戶，不但自己不愁融資，還可以將多余的資金借出去。于是我們發現很多大型國有企業都有自己的金融子公司，好多上市公司稅前利潤都有很大一部分來源于向其他企業的放貸業務。

影子銀行的雙刃劍

我們必須承認，影子銀行的誕生有其需要的市場。我國中小企業甚多，他們對GDP的貢獻超過了60%，提供了三分之二以上的就業機會。然而由于我國金融結構不夠完善、中小企業自身風險高等種種原因，中小企業貸款難成為眾所周知的事實。而貸款難主要指從銀行進行貸款。因此，中小企業往往借助于民間借貸、國企等影子銀行融資。從某種意義上說，影子銀行提供的融資確實是我國以銀行體系為金融核心的有益補充。

但是影子銀行的風險是不言而喻的。在銀信合作的例子中，由于這種銀信合作理財資產并不計入商業銀行的資產負債表，是其表外資產，因此不受或較少的受到監管部門的監管。當大量資金投向房地產行業時，不僅會將房地產的泡沫吹大，也會給金融系統集聚風險。一旦房地產泡沫被刺破，投資者將承受巨額損失。雖然表面上銀行和信托公司只是損失了中介費，但是事實上我國老百姓買理財產品并不關注其風險說明，相當一部分購買理財產品的老百姓認為所有的理財產品都是歸屬于銀行的，他們不關注理財產品的風險源于很多老百姓堅信我國銀行不會倒閉。但是一旦有理財產品出現鏈條式的風險，這部分投資者勢必會遷怒于銀行甚至造成銀行的擠兌。有些媒體和研究機構認為我國一半以上的資金在影子銀行流動，雖然數字的準確性尚值得商榷，但是影子銀行規模之大已經成為無可爭辯的事實。否則，銀行資金時間的錯配也不會成為本次“錢荒”的原因之一。這也說明了影子銀行的風險之大，一旦失控，后果不堪設想。

“雙刃劍”源于“雙軌制”

上個世紀80年代，流行一個詞叫“倒爺”。是因為當時正在進行漸進式市場化改革，價格存在“雙軌制”。有關系的人可以通過各種手段以計劃的價格買入產品，再以市場價格賣出，從中賺取差價。但是由于迄今為止金融行業還沒有徹底市場化，因此在金融行業依然存在計劃與市場價格的“雙軌制”。例如存款作為銀行的資金來源，其價格（存款利率）是央行規定的（盡管各商業銀行有一定比例的浮動權利，但是很?。峭瑯I拆借市場、債券市場的利率卻是市場化的。資本的逐利性決定“金融倒爺”出現的必然。例如前文提到的某些國企，其從銀行獲得貸款后，投向更高利潤空間的行業。例如小銀行從大銀行同業拆借獲取來源于存款資金，再投資于影子銀行的某些業務。這樣，即使中央銀行釋放再多的流動性，也會被影子銀行抽走，如果現在的局面任其發展下去，第二次、第三次“錢荒”還會出現。

因此，無論是影子銀行的正面效應——資金作為大銀行投資大項目的補充，還是影子銀行負面效應——風險正在積聚，均由我國利率的“雙軌制”引起。

漸進漸快進行金融改革

我國三十多年的經濟改革之所以取得了巨大的成功，原因之一在于我國施行的是漸進式改革。那么面對金融領域的改革，我們仍需遵循漸進式改革，例如在存貸款利率的放開過程中，逐漸擴大商業銀行的自主決定權，從而逐步推進。但同時我們也應意識到，正是由于利率“雙軌制”才造成了影子銀行等相關問題，因此深化金融體制改革迫在眉睫，必須加快進行，才能真正令金融業服務于實體經濟，促進經濟更加公平更加有效率的發展。