廣匯能源：股份回購疑為緩兵之計幕后資金或借機會出逃

在7月19日被重重的砸在跌停板上后，廣匯能源（600256）發(fā)布公告，宣布公司正在籌劃以集中競價交易方式回購股份。由于廣匯能源自7月初以來連續(xù)暴跌，這一回購股份的公告從表面上看屬于“利好”，不少投資者也希望廣匯能源的回購計劃能對股價起到穩(wěn)定作用。

然而，本刊記者從多個渠道了解到，廣匯能源此番突如其來的股份回購計劃十分蹊蹺，甚至不排除暗藏“禍心”的可能。

從2008年末至今，通過多次的送配，廣匯股份復權來看最大漲幅接近20倍，在這樣一個高位進行股份回購完全不符合常理——即使以暴跌后的股價9.04元計算，廣匯能源的市凈率仍然高達5.5倍。而以往出現過的上市公司股份回購案例，多集中在低市凈率時期。

相對于大股東增持而言，上市公司股份回購需要完成的“流程”較長，包括董事會審議通過，股東大會審議通過，債權人通告等。有分析人士指出，較長的流程能為廣匯能源幕后的資金提供充分的出逃時間。

風險釋放：或許只是剛剛開始

《股市動態(tài)分析》周刊在今年4月初第14期“風險警示”欄目中曾提示投資者關注廣匯能源的投資風險，原因是從技術分析的角度出發(fā)，以周K線來看，廣匯能源的走勢已經呈現“黃昏之星”走勢，這一周K線形態(tài)往往提示見頂下跌風險。

此后，廣匯能源股價漸次回落，印證了這一技術面上的判斷。

至今年7月13日第28期時，《股市動態(tài)分析》周刊再次提示投資者關注廣匯能源股價暴跌風險——盡管公司股價較最高位迅速回落，但公司天量融資余額蘊藏的風險不容忽視。至7月19日跌停，這一判斷再次得到驗證。

那么，廣匯能源的股份回購意向是否顯示下跌風險已經獲得全面釋放？

從種種跡象看來，廣匯能源股價下跌的風險或許只是剛剛開始，股份回購很可能成為掩護資金出逃的“煙幕彈”，公司股價長期走勢不容樂觀。

蹊蹺的“高市凈率回購”

在一般情況下，上市公司進行股份回購的原因包括：流通的股票價格被過分低估（長期下跌），出于穩(wěn)定股價的考慮進行回購；現金較為充裕的情況下回購股份，從而推高每股收益、降低PE、增加實際控制人控制力度。

并且，上市公司理性的進行股份回購，其回購價格不會嚴重高于凈資產價格，即是在低市凈率環(huán)境下進行回購。

廣匯能源此番股份回購意向之所以蹊蹺，就在于其實在高市凈率時進行回購。即使以7月19日跌停價9.04元計算，廣匯能源總市值也高達475億元，而公司一季度末的凈資產值為86.4億元，市凈率約為5.5倍。

事實上，回顧2012年以來的上市公司股份回購案例，就可以看出廣匯能源的不同尋常。江淮汽車（600418）在2012年末進行股份回購，回購定價為不高于5.2元/股，當時江淮汽車每股凈資產在4.6元附近；寧波華翔（002048）2012年中期開始進行股份回購，回購定價按市凈率計算亦不到2倍；寶鋼股份（600019）的股份回購更是在“破凈”的情況下進行。

在高達5.5倍市凈率的時候，廣匯能源拋出股份回購意向，其行為是否理性已不需多言。另外，廣匯能源今年一季度末的貨幣資金為19.47億元，相對于其52.6億的總股本和254億元的資產總額而言，在手資金并不充裕。

有投資者向本刊記者表示，手里拿著200多億現金的貴州茅臺還沒有回購股份，倒是資金并不寬裕廣匯能源拉起了回購的大旗，這多少顯得有些滑稽。

股份回購疑似緩兵之計

上述種種疑點顯示廣匯能源拋出股份回購意向并不那么“單純”，其更深層次的意圖尚未公開。

有接近廣匯能源的人士稱，上市公司股份回購從提出到真正執(zhí)行，整個流程需要經過較長的時間，廣匯能源醉翁之意不在“回購”，而在于“時間”。

根據相關規(guī)定，上市公司股份回購，其董事會應當在做出回購股份決議后的兩個工作日內公告董事會決議、回購股份預案，并發(fā)布召開股東大會的通知。此后，獨立財務顧問需要就上市公司回購股份事宜進行盡職調查，出具獨立財務顧問報告，并在股東大會召開5日前公告。

完成這些步驟后，還需要獲得股東大會的審議通過。

而走完上述流程后，股份回購還不能馬上進行，還需要通告?zhèn)鶛嗳恕Ｍǜ鎮(zhèn)鶛嗳撕螅賵笏凸煞莼刭彽膫浒覆牧稀?/p>

也正是因為上市公司股份回購的流程較長，不少公司出于穩(wěn)定股價的考慮，采取了更簡單的大股東增持的方式。

廣匯能源為何撇開了大股東增持的方式？

事實上，廣匯能源自2008年10月以來股價持續(xù)大幅度上漲，但期間經過了多次的送配，因此復權后才能清晰的看到股價的累計漲幅。若以復權價（向前復權）計算，廣匯能源2008年10月16日最低為0.77元/股，到2013年3月25日最高14.65元，期間約4年半的漲幅超過了19倍！

如此巨大的漲幅下，盡管股價自7月初以來出現斷崖似暴跌的走勢，其幕后的資金所獲得的賬面收益仍十分驚人。

有分析人士指出，廣匯能源的大股東應該對公司股價和市值過去幾年的暴增了如指掌，當然不會在如此高位去進行增持。而如果走股份回購的流程，一是時間比較長，運作廣匯能源的資金可以獲得充分的時間進行操作“脫身”；二是股份回購可以形成朦朧的利好，從而掩護運作廣匯能源的資金撤離；三是即使真的進行高價位的股份回購，也可以只進行少量的回購，對大股東及幕后資金均不會形成實質性損傷。