華潤雙鶴：包材進(jìn)一步升級

本周晨會，國金證券推薦華潤雙鶴（600585）。華潤雙鶴的全資子公司安徽雙鶴藥業(yè)和西安京西雙鶴藥業(yè)獲SFDA核準(zhǔn)簽發(fā)了直立式聚丙烯輸液袋的藥品包裝用材料和容器注冊批件。同時，華潤雙鶴獲得依達(dá)拉奉原料藥和依達(dá)拉奉注射液的藥品注冊批件。

從技術(shù)面上看，華潤雙鶴在20—23元區(qū)間內(nèi)進(jìn)行箱體震蕩的時間已有3個月，若向上突破后可擇機介入，不過，該股股價的上行需要量能的配合，應(yīng)關(guān)注其量能的變化以及基本面的利好。

國金證券指出，華潤雙鶴是國內(nèi)第六家獲得直立式軟袋包材證書的輸液企業(yè)，其他5家分別是科倫藥業(yè)（002422）、新疆華世丹藥業(yè)、石家莊四藥、齊都藥業(yè)和辰欣藥業(yè)，其中科倫藥業(yè)是國內(nèi)首家研發(fā)并上市產(chǎn)品的企業(yè)。直立式軟袋由于研發(fā)進(jìn)入壁壘，目前僅有少數(shù)幾家企業(yè)能夠生產(chǎn)，也是目前基礎(chǔ)輸液當(dāng)中盈利能力最強的包材之一。此次華潤雙鶴成功獲批，標(biāo)志著國內(nèi)兩家輸液龍頭共同把直立式軟袋列入了主推產(chǎn)品線。由于兩家企業(yè)的覆蓋區(qū)域重合率較低，預(yù)計對價格體系不會產(chǎn)生明顯影響。同時在兩家龍頭的共同推廣下，直立式軟袋逐步替代普通塑瓶的包材升級趨勢將更加明顯，這將有利于大輸液行業(yè)的集中度提升。

不過，由于直立式軟袋在獲得包材證書后，還需進(jìn)行生產(chǎn)線改造和GMP認(rèn)證，因此可以預(yù)計華潤雙鶴該產(chǎn)品要到明年能夠真正實現(xiàn)生產(chǎn)銷售。對今年業(yè)績不會產(chǎn)生重大影響，但是有利于公司下半年的醫(yī)保和基藥的招標(biāo)策略。

另外，此次獲批的“依達(dá)拉奉”是國家三類新藥，是一種新型的自由基清除型腦保護(hù)劑，用于改善急性腦梗塞所致的神經(jīng)癥狀、日常生活活動能力和功能障礙。目前，國內(nèi)依達(dá)拉奉仿制藥批文共有12家，終端醫(yī)院市場規(guī)模達(dá)到20億以上，是治療腦卒中的一線用藥。公司通過運營降壓0號在心腦血管領(lǐng)域具備成熟的營銷渠道，此次依達(dá)拉奉獲批正好配合下半年各省的醫(yī)保招標(biāo)。國金證券預(yù)計，經(jīng)過華潤雙鶴培育后，該產(chǎn)品將有望成為2-3億的二線大品種。

整體而言，華潤雙鶴的輸液包材已相當(dāng)豐富：雙鶴目前擁有的基礎(chǔ)輸液包材包括玻瓶、塑瓶、軟袋、817軟袋、三合一軟袋，此次獲批直立式軟袋是在原有產(chǎn)品線上又增加了一個重要包材品種。與普通軟袋相比，817軟袋具備成本優(yōu)勢；直立式軟袋兼具成本優(yōu)勢、性能優(yōu)勢和定價優(yōu)勢；三合一軟袋具備定價優(yōu)勢和性能優(yōu)勢。在下一輪醫(yī)保招標(biāo)中，軟袋產(chǎn)品可能面臨較大降價壓力，公司可以通過運用817 軟袋、直立式軟袋和三合一軟袋三種創(chuàng)新包材的組合招標(biāo)模式，有效對沖普通軟袋的降價風(fēng)險，甚至借助中小競爭對手退出市場的機會利用創(chuàng)新包材擴(kuò)大市場份額。

業(yè)績方面，國金證券預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為1.21元、1.42元和1.71元，同比增長12%，18%和21%。