中資食品上市公司50強

食品板塊恐怕是股票市場中與普通老百姓關(guān)系最為密切的一個板塊。也是長期以來誕生牛股的一個重要領(lǐng)域。我們統(tǒng)計了A股市場和H股市場105家以食品為主業(yè)中資上市公司的財務(wù)指標，對這些公司的收入規(guī)模、凈利潤以及盈利能力進行排名，并試圖從中尋找出最具投資潛力的標的。

營業(yè)收入50強合計突破6000億元

按照營業(yè)收入規(guī)模排名，前50強中資食品上市公司中，有16家H股上市公司，有35家A股上市公司，其中青島啤酒屬于同時在A股市場和H股市場上市的“A+H”公司。

數(shù)據(jù)顯示，105家中資食品上市公司2012年營業(yè)收入合計為6704.77億元，其中營業(yè)收入前10名的公司2012年營業(yè)收入合計為3766.43億元，占全部公司營業(yè)收入的56.18%；營業(yè)收入11-50名的公司2012年營業(yè)收入合計為2414.99億元，占全部公司營業(yè)收入的36.02%；其余55家公司2012年營業(yè)收入合計為523.36億元，占全部公司營業(yè)收入的7.81%。

從表1中可以看出，食品上市公司營收規(guī)模差距還是比較大的。在2012年營業(yè)收入排名50強中，營收規(guī)模突破500億元的公司僅有中國糧油控股和康師傅控股兩家，營收規(guī)模在200億元-500億元的公司有伊利股份、雙匯發(fā)展等10家。營收規(guī)模在100-200億元的公司有洋河股份、光明乳業(yè)等5家。營收規(guī)模在50-100億元的公司有順鑫農(nóng)業(yè)、東凌糧油等8家，營收規(guī)模在30-50億元的公司有西王糖業(yè)、古井貢酒等12家；高金食品、洽洽食品等13家公司營收規(guī)模低于30億元。

這一數(shù)據(jù)讓我們感到有些意外，食品企業(yè)的營收規(guī)模并沒有呈現(xiàn)出明顯的“金字塔”特征，營收規(guī)模在100-200億元的公司數(shù)量甚至還少于200-300億元的公司數(shù)量。通過對比，我們認為20億元是食品上市公司的一道門檻。在這一門檻之上的公司數(shù)量開始明顯減少，邁過這一門檻的公司意味著將躋身大型中資食品企業(yè)的行列，往往對應(yīng)著細分行業(yè)中的龍頭公司。而300億元則是食品巨無霸公司的一道門檻，目前僅有5家公司營收規(guī)模在300億元之上。

酒類上榜最多 乳制品集中度高

從營業(yè)收入50強食品上市公司來看，酒類仍然是細分行業(yè)的上榜大戶。其中，白酒企業(yè)87家，分別為五糧液、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、金種子酒和沱牌舍得；紅酒企業(yè)1家，為張裕A；啤酒企業(yè)4家，分別為青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒。此外，順鑫農(nóng)業(yè)也有約40%的營業(yè)收入來自白酒。

食品50強上市公司中，也集中了乳制品行業(yè)的多家企業(yè)。伊利股份和蒙牛乳業(yè)作為行業(yè)兩大巨頭牢牢占據(jù)著前兩名的位置。而行業(yè)第3名光明乳業(yè)的營收規(guī)模僅相當于伊利股份的三分之一，豆奶龍頭維維股份僅相當于伊利股份的七分之一。可以看出，乳制品行業(yè)表現(xiàn)出很高的市場集中度。

糖酒冷暖不一 肉制品分化顯著

從105家食品上市公司2012年的凈利潤來看，白酒企業(yè)依舊是盈利大戶。貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖四家白酒企業(yè)占據(jù)了凈利潤榜單的前4名。前10名中，還包括1家啤酒企業(yè)青島啤酒和1家紅酒企業(yè)張裕A。

糖、酒一直被認為兩大相關(guān)行業(yè)，每年召開的糖酒會也是行業(yè)的盛會。然而，與酒類企業(yè)的高盈利相反，受累于白糖價格的下跌，糖類企業(yè)2012年的利潤普遍不理想。在營收50強食品上市公司中，凈利潤最低的五家企業(yè)中有4家都是糖業(yè)企業(yè)，分別為西王糖業(yè)、大成糖業(yè)、南寧糖業(yè)和中糧屯河。其中，中糧屯河以7.37億元的虧損額在50家企業(yè)中排名墊底。

此外，肉制品企業(yè)呈現(xiàn)出明顯的分化。雙匯發(fā)展以28.85億元的凈利潤排名50家企業(yè)中的第5位，而雨潤食品則虧損4.91億元排名倒數(shù)第2。

從凈資產(chǎn)收益率看，酒類企業(yè)依舊是盈利能力最強的板塊。扣除重組的*ST廣夏外，凈資產(chǎn)收益率最高的20家企業(yè)中，酒類企業(yè)占據(jù)11席，超過了半壁江山。凈資產(chǎn)收益率最高的兩家企業(yè)是香港生力啤和洋河股份，均超過了50%。白糖企業(yè)由于大面積虧損，凈資產(chǎn)收益率大都為負值。

從2012年的財務(wù)數(shù)據(jù)看，白酒無疑是食品企業(yè)中經(jīng)營狀況最佳的子行業(yè)。但2012年下半年以來，受塑化劑事件以及政策因素的雙重影響，白酒銷售增速開始放緩，這種負面效應(yīng)在今年開始逐步顯現(xiàn)出來，白酒上市公司股價也出現(xiàn)大幅回落。

食品行業(yè)整體具備投資機會

食品行業(yè)屬于大眾消費品，也是一個誕生長期牛股的行業(yè)。從貴州茅臺到伊利股份，股價幾十倍的成長不禁讓投資者垂涎。隨著居民收入水平的提高和城鎮(zhèn)化進程的推進，食品行業(yè)仍具備較大成長空間。

有數(shù)據(jù)表明城市化率每提高1個百分點，拉動消費增長1個百分點以上。銀河證券分析師董俊峰認為，在未來的10年左右，我國城市化率至少達到55—60%。如果按此水平重新計算食品市場增長空間，同時再考慮到人口基數(shù)的增長，未來市場容量增長空間巨大。

董俊峰同時表示，居民收入的增長影響消費習慣。收入水平提高將推動需求結(jié)構(gòu)的升級，曾經(jīng)是奢侈品的某些食品飲料例如高端啤酒、乳品和葡萄酒等正逐漸轉(zhuǎn)化為日常生活必需品，隨著農(nóng)民現(xiàn)金收入穩(wěn)步提高，未來縣鄉(xiāng)市場將成為行業(yè)發(fā)展亮點。同時，消費觀念的改變。營養(yǎng)、健康的消費觀念日益被居民特別是高收入城鎮(zhèn)居民所接受，從而進一步促進了食品飲料的消費。

盡管受白酒股調(diào)整影響，今年上半年食品行業(yè)沒有跑贏市場。但我們?nèi)匀徽J為，食品行業(yè)整體具備投資機會。展望未來五至十年，新一屆政府變革經(jīng)濟增長模式，提升消費對經(jīng)濟增長貢獻是大概率事件，大眾消費品尤其是和居民生活密不可分的食品行業(yè)，具有比較確定性的投資價值。而白酒股經(jīng)過大幅調(diào)整之后，在下半年也會面臨估值修復的行情。

我們根據(jù)食品上市公司2012年凈利潤增長情況以及今年上半年業(yè)績預告，遴選出最具成長潛力的10家公司，供投資者參考。

其中，重點關(guān)注貝因美、承德露露和青青稞酒。

貝因美主營嬰幼兒食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。公司上半年業(yè)績增速60-110%。公司公告從13年7月10日起， 對嬰幼兒配方奶粉主要品項標準出廠價下調(diào)5-20%，并表示其通過費用控制，調(diào)整營銷策略，優(yōu)化供應(yīng)鏈等方式消化，調(diào)價不會對13年業(yè)績產(chǎn)生顯著影響，且有利于提升公司市場競爭力和占有率。招商證券認為，公司今年的成長具備基礎(chǔ)和持續(xù)性，全年業(yè)績?nèi)詴鍪袌鲱A期。

承德露露是中國最大10家飲料企業(yè)之一。公司主打產(chǎn)品為露露牌杏仁露，在杏仁露這一細分行業(yè)里市場份額在90%以上，屬于絕對龍頭地位。公司產(chǎn)品過硬的品質(zhì)，使得公司在食品安全事件頻發(fā)的環(huán)境下能夠獨善其身。東北證券認為，我國的植物蛋白飲料依然是朝陽行業(yè)，未來5-10 年仍將保持年均15%--20%左右的高速增長。隨著人均收入的快速增長和居民對健康需求的越發(fā)重視，植物蛋白飲料占比將穩(wěn)步提高。

青青稞酒主營青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品含互助、天佑德、八大作坊、永慶和等系列。三公消費對公司高端產(chǎn)品及團購渠道影響較大，對此，公司積極轉(zhuǎn)變營銷渠道，團購由原來以政府及軍隊為重點轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極開拓企業(yè)商務(wù)需求。民生證券表示，公司未來三年有望實現(xiàn)高速成長， 到2015年有望達到25-30億元。今年以來公司股價隨白酒板塊展開調(diào)整，投資機會也逐步到來。