國(guó)海證券：上半年凈利增兩成傭金率或有下滑風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)海證券（000750）日前披露了2013年半年報(bào)，除取得歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.59%外；在上半年IPO暫停的背景下，公司投行業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.5億元，同比大增151%，引人注目。

不過，從對(duì)收入的整體貢獻(xiàn)來看，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)占總收入的比例高達(dá)66%，仍占主要部分。此外，由于二季度資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率同比出現(xiàn)了逾五成的下滑。

保薦承銷業(yè)務(wù)收入大增

國(guó)海證券7月27日發(fā)布的半年報(bào)顯示，1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.98億元，同比增長(zhǎng)13.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)21.59%；每股收益0.1元。

報(bào)告期內(nèi)，除自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比出現(xiàn)下滑53.97%外，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)32.48%、150.94%和74.13%。截至上半年末國(guó)海證券自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模為28.69億元，較年初下降5%；實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益1.13億元，投資收益率由上年同期的7.15%下降至3.61%。

不過，在上半年IPO暫停的背景下，國(guó)海證券將更多的精力集中到發(fā)揮債券承銷和再融資項(xiàng)目中，累計(jì)完成9家主承銷項(xiàng)目（其中非公開發(fā)行股票項(xiàng)目4家，包括興業(yè)證券、安彩高科、廣陸數(shù)測(cè)和農(nóng)產(chǎn)品，債券項(xiàng)目5家）的發(fā)行承銷工作，因此保薦承銷業(yè)務(wù)收入取得大幅增長(zhǎng)。

傭金率可能面臨下滑

雖然上半年業(yè)績(jī)頗佳，但國(guó)海證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)卻讓業(yè)內(nèi)人士提醒投資者需要引起警惕。

上半年，國(guó)海證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度48%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率為0.143%，較2012年的0.15%下滑了5%左右。

截至上半年末，國(guó)海證券營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量為59家，上半年僅增設(shè)了2家，全在其大本營(yíng)廣西自治區(qū)。雖然公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在廣西市場(chǎng)占有率保持在50%左右，但隨著大中型券商在西部地區(qū)分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，以及面臨非現(xiàn)場(chǎng)開戶和營(yíng)業(yè)部設(shè)立放開后的競(jìng)爭(zhēng)沖擊，公司傭金率有更大的下滑風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，“相比其他券商，公司傭金率有更大的下滑風(fēng)險(xiǎn)，加之經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較高，維持‘中性’評(píng)級(jí)不變。”