基金觀點薈萃：南方、大摩華鑫、益民、農(nóng)銀匯理

南方基金：

政策難大規(guī)模放松

本次對地方政府性債務進行全面審計，審計之后，可能會把部分地方性債務確認為壞賬，從而增加商業(yè)銀行的壞賬規(guī)模，商業(yè)銀行不得不計提更多撥備，補充更多資本金，再融資的壓力也更大。這對A股市場短期走勢將造成不利影響。

當前看不到政策出現(xiàn)大規(guī)模放松，經(jīng)濟可能將繼續(xù)下行，A股市場仍將維持震蕩探底的走勢。倉位配置還要繼續(xù)保持較低位置，同時配置防御性強的公用事業(yè)、消費品和低估值周期股，以及能夠穿越周期實現(xiàn)快速成長的新興行業(yè)、服務相關板塊，周期要選擇安全性高的銀行、地產(chǎn)等基本面較好的板塊。

大摩華鑫：

審計為財政體制改革

新一輪審計可以被理解為過往審計的增強：覆蓋范圍從36個地區(qū)到全國，并將鄉(xiāng)級政府納入審計。我們預計新一輪審計結果顯示的負債增長率應該不會高于之前36個地區(qū)兩年近13%的增長，因此結論或指向“負債率總體可控，局部地區(qū)超標”。

新一輪審計的根本目的在于防范金融風險，摸底地方政府債務情況，為新政府為未來十年執(zhí)政奠定良好基礎。主動引爆政府債務風險，進一步引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的概率極低。從中長期來看，此輪審計或為財政體制改革拉開序幕：先將地方政府的賬本打開，然后再采取相應措施打擊局部的過度投資，其實質有利于經(jīng)濟結構的調整和經(jīng)濟健康恢復。

益民基金：

短期內(nèi)弱勢震蕩調整

我們認為在各方面因素的影響下，股指短期內(nèi)將呈現(xiàn)弱勢震蕩甚至調整的走勢。

首先，政策消息偏負面。國務院26日下午發(fā)特急明電，要對全國政府性債務進行審計。在面對審計政策新變化，相信投資者的憧憬會受到遏止，這會降低市場的風險偏好，壓制資本市場的估值。

其次，資金面偏緊的預期正在兌現(xiàn)。資金面數(shù)據(jù)的理解很難偏正面。未來，隨著影子銀行、審計工作的逐步推進，資金面繼續(xù)緊張的預期相信會加重。

最后，再融資壓力重重。雖然IPO重啟時點壓后，但是在脆弱的市場情緒前，僅再融資也有可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

農(nóng)銀匯理基金：

政策預期不明朗

7月以來，市場在宏觀政策不確定和資金可能持續(xù)緊張預期的驅動下，延續(xù)過去走勢，繼續(xù)下行。市場中短期來看，在政策預期不明朗的情況下，可能呈現(xiàn)振蕩格局。中報業(yè)績超預期的公司，會有階段的機會。建議自下而上選擇低估值，成長確定的個股和細分行業(yè)。

利率方面，在經(jīng)歷了最近一輪的利率大幅上行后，當前利率債各期限品種的收益率大部分都處在歷史較高水平，配置價值已初步顯現(xiàn)，短期內(nèi)，隨著月末資金緊張時點的平緩度過，短端品種或存在一定的下行空間；中高評級信用債已回到了年初的收益率水平，從絕對值分析已具備投資價值，可考慮配置。