恒瑞醫藥：創新與仿制并舉 重磅品種陸續上市

恒瑞醫藥是中國最早一批最優秀的化學藥企業，2012年收入高達54.4億，是中國最大的化學仿制藥企業。公司目前創新藥和仿制藥陸續進入收獲期，2013年和2014年將有大批重磅新品種上市，下面將簡單介紹下公司創新藥和仿制藥的情況。

恒瑞醫藥的創新藥逐步邁向收獲季，數個十億級產品陸續上市。阿帕替尼胃癌三期臨床數據將于6月上報國家藥監局，有望于13年底獲批，作為胃癌第一個小分子靶向藥物，未來銷售規模有望超過15億；長效GCSF 是目前中國唯一緊跟世界前二十大暢銷藥的創新藥，臨床試驗顯示療效顯著好于麒麟制藥的惠爾血，推測療效優于 Amgen 的 Neulasta，有望于13年底 14 年初獲批，預計未來銷售規模將超過 15 億。恒瑞致力于研發創新，在研產品梯隊化，臨床階段（包括申報臨床）創新藥多達十二個，覆蓋了腫瘤、糖尿病、麻醉藥等多個治療領域。

仿制藥領域，恒瑞醫藥在研高端仿制藥多達 60 個，十幾個5億級產品陸續上市。恒瑞在研（申報臨床、臨床中、申報上市）高端仿制藥多達60個，其中半數以上產品有望首仿。從研發進度分析，分別有16個、12個、32 個產品分別處于待批生產、臨床研究、申報臨床階段。預計13年將有 5～6個仿制藥上市14 年起逐年增多，預計約 30 個產品將在 15 年前上市，其中半數以上產品銷售規模將在5億以上。在仿制藥國際認證方面，伊立替康和奧沙利鉑已分別通過 FDA 和歐盟認證，伊立替康已經在國外實現銷售，公司其他品種如多西他賽也在申報海外認證，未來大部分高端產品都將積極參與國際認證，進入國際市場。

政策的不利影響在逐漸減弱。去年以來，公司腫瘤藥主打產品先后遭遇發改委行政降價和各省的招標降價，目前此次行政降價已告一段落，預計在未來2-3 年都不會再次面臨行政降價的壓力。近期公司的腫瘤藥奧沙利鉑和亞葉酸鈣納入新版基藥目錄。

回到二級市場表現來看，恒瑞醫藥在7月15日強勢放量漲停，7月25日股價創歷史新高，目前縮量整理。恒瑞醫藥近3年以來一直在調整，而近期創新高，標志著市場重新認可公司的成長性，未來恒瑞醫藥重磅品種的不斷上市是恒瑞股價上漲的催化劑。作為成長性比較確定的稀缺品種，恒瑞醫藥一直以來估值都比較高，而隨著新藥不斷進入收獲期，公司將通過業績的成長化解估值的壓力。