不宜樂觀解讀數據微升政策效應有待持續觀察

●分項指標大部分表現好于上月從而帶動數據回升。

●大型企業運行平穩為制造業PMI溫和回升奠定了基礎，小企業PMI連續兩月回升，但數據表現與匯豐PMI有所沖突。

●政策刺激略顯成效，但持續性有待進一步觀察。

事件：

國家統計局與中國物流與采購聯合會共同編制的7月PMI出臺，數據從6月份的50.1%回升0.2個百分點，至50.3%。各分項指數較上月都有較好的表現，從而帶動本月PMI值回升。而根據匯豐銀行發布的數據，7月匯豐制造業PMI終值為47.7%，創11個月最低水平。

解讀：

7月份數據較6月份回升0.2個百分點，分項指數中除供應商配送時間指數較上月回落外，其余全部上升。其中，新訂單指數、生產指數和就業指數的回升成為整體PMI指數回升的主要因素。總的來看， 7月份生產指數為52.4%，依舊高于新訂單指數1.8個百分點，差值較上月擴大0.2個百多分點，顯示出目前制造業的生產依舊是供大于求，產能過剩局面仍將持續。

構成的分項數據中，生產指數、訂單指數、原材料庫存指數、購進價格指數、從業人員指數較上月有所回升，是構成本月綜合指數較上月微升的主要原因。

（1）本月生產指數為52.4%，比上月回升0.4個百分點，是本月PMI上升的主要因素之一。顯示出目前制造業運行總體平穩，生產指數上升也反映了企業信心有所回升。

（2）新訂單指數為50.6%，比上月回升0.2個百分點。顯示出7月份需求動力有所增加，反映制造業外貿情況的新出口訂單指數和進口指數分別為49.0%和48.4%，比上月回升1.3和0.5個百分點，但仍位于臨界點以下。……