新國都：凈利蹊蹺下滑背離行業趨勢毛利率僅剩下上市前的一半

因頂著移動支付概念股的光環，新國都（300130）7月被游資爆炒，股價大漲25%；但隨著公司業績下滑逾30%的中報出爐，股價也立刻遭到打壓。特別是在公司同時預告前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比下滑20%-50%后，引來了更多對于公司的質疑聲：在行業整體快速發展的背景下，公司業績為何持續下滑？

另一方面，公司已然陷入了“增收不增利”的經營怪圈——繼2012年營收增長、凈利下滑外，今年上半年又延續了這一現象。一個值得注意的問題是，公司毛利率下滑的勢頭仍未得到改善。公司同時也在報告里明確表示，“如果不能迅速推出利潤率高的新產品、尋找到新的市場突破口，以提升公司的綜合運營能力、提高毛利率水平，則短期內公司的經營業績可能面臨進一步下降的風險。”

業績持續下滑

新國都日前發布的2013年半年報顯示，報告期內公司實現營業總收入2.07億元，同比增長16.39%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2372.46萬元，同比下滑32.89%。

雖然公司此前對上半年業績做出過預測，但業績披露當天公司的股價仍然受到了巨大的拋壓。7月份，在移動支付概念股被熱炒的背景下，新國都股價也收獲了25%的漲幅，當月公司股價還有兩個交易日報收漲停板。不過，自8月以來公司股價卻表現萎靡，這多少與公司不佳的中報業績有關。

事實上，這也是新國都連續第三個報告期出現業績下滑了。早在2012年年報披露時，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤就同比下滑了20.57%；今年一季度業績下滑更厲害，高達58.28%。

記者同時注意到，在新國都業績下滑的這幾個報告期內，公司的營業總收入卻均為同比實現增長的。如2012年年報顯示，公司營業總收入4.95億元，同比增長44.93%；2013年1季度公司實現營業總收入8439.21萬元，同比增長7.45%。

不難看出，新國都已陷入了“增收不增利”的經營怪圈。雖然在A股上市公司中也存在增收不增利的公司，但這些公司大多處于周期性行業，而新國都所從事的金融POS終端軟硬件的設計和研發行業并不處于其中，因此公司出現這一現象令人疑惑。

新國都證券事務代表李艷芳對本刊記者表示，“銀聯商務等收單機構的扣費率一直持續下滑，這也導致他們對電子支付終端設備采購不斷在壓低價格，產品價格的下降，對公司利潤影響比較大。”

毛利率僅為五年前一半

從公司對于業績下滑的解釋來看，無非多是歸結于產品價格下降，導致毛利率下降；研發費用、管理費用、銷售費用等支出較大等。

記者注意到2012年公司研發投入占營業收入比例為13.44%，而2011年這一數據為13.47%，顯然以研發投入較大作為理由并不充分。

事實上，歸根結底還是由于公司產品毛利率下滑所導致。記者從公司2010年上市時所披露的招股說明書里看到，2007-2009年、2010年1-6月公司綜合毛利率分別為67.19%、56.88%、58.64%和54.89%。基本上維持在一個較高的水平，且比較平穩。

但在公司上市首年，即2010年其毛利率就出現了5.63個百分點的下滑，為53.01%；2012年毛利率更是下降到僅有40.59%。最新披露的2013年中期，公司綜合毛利率為35.88%。換句話說，公司目前的毛利率幾乎只有五年前的一半，可謂十分慘烈。

值得注意的是，公司所處的電子支付終端設備市場在今年上半年出現了快速發展的勢頭。行業報告顯示，全球POS軟件市場總值將在2013年達到33.77億美元，在2009年至2013年期間預計年均復合增長率達到9.7%，POS硬件市場總值在2013年達到178.43億美元，在2009年至2013年期間預計年均復合增長率達9.4%，遠高于全球經濟的增長速度。

一方面是行業保持較高的景氣度，另一方面卻是公司的慘淡經營。何以造成這一現狀？據行業研究員介紹，我國PSO行業的競爭格局相對穩定，主要為深圳百富、新國都、福建聯迪、新大陸和北京惠爾豐等5家企業所壟斷；相比POS機行業的集中度，下游客戶結構集中度更高，而且由于各家企業產品品質相差并不大。同時各家企業產能限制也不大，導致價格成為招標的重要影響因素。

在這一背景下，價格競爭加劇，新國都的利潤被嚴重擠壓，毛利下滑也成為必然。未來，若公司無法找到突破口，其毛利率下滑的風險亦無法得到遏制，由此推斷公司增收不增利的格局將長期存在。