CPI數據出爐：預期年內通脹上漲幅度有限

統計局8月9日發布，7月全國居民消費價格總水平CPI同比上漲2.7%，環比上漲0.1%。7月全國工業生產者出廠價格PPI同比下降2.3%，環比下降0.3%。

通脹基本符合預期

7月CPI數據完全符合我們預期，略低于市場2.8%的預期；PPI數據略低于我們和市場-2.2%的預期，環比下降的幅度由前3個月的-0.6%縮窄至-0.3%。

7月的食品價格環比漲幅雖然為0，但氣候因素依然推漲了菜價和豬價。從當前的氣候及基數看，預計短期內食品價格尤其是豬價菜價的上漲趨勢還將持續。從豬價看，近期高溫導致湖北、湖南以及西南地區有散發的高熱病疫情，極端氣候導致生豬出欄時間延緩。從存欄量及基數看，6月之后，豬價對CPI的貢獻由負轉正，8月這種趨勢還將持續。結合季節因素和氣候影響分析，我們預期8月的食品價格環比漲幅將相對較高。

我國正處于勞動人口比重的下降和居民對服務消費的快速提升的階段，這促使服務價格的上漲成為常態。7月份，非食品價格環比上漲0.2%，服務類價格保持上漲，其中家庭設備用品及維修服務上漲0.4%，教育服務上漲0.2%，住房租金上漲0.5%。由于季節因素，旅游價格環比上漲4.9%，與歷史同期漲幅相當，旺季過后料將有所回落。

PPI環比跌幅料將繼續收窄

7月全國工業生產者出廠價格同比下降2.3%，環比下降0.3%；購進價格同比下降2.2%，環比下降0.4%，采掘工業價格下降1.0%，原材料工業價格下降0.6%，加工工業價格下降0.3%，生活資料價格環比持平。與前期相比，采掘和原材料價格的降幅有顯著收窄。從購進價格看，燃料動力價格及黑色金屬價格的環比降幅有所收窄，而有色金屬等跌幅還在擴大。從7月PMI看，整體經濟相對穩定，因此PPI的回落趨勢有所緩解，部分生產資料價格出現一定回暖。由于當前政府“穩增長”的具體措施在“穩投資”，這對生產資料價格將起到一定的穩定效果，我們預期未來PPI環比跌幅還將繼續收窄。

預期CPI相對平穩，PPI小幅回升

由于季節因素和季候影響，短期內的食品價格上漲壓力猶在，加之豬價的基數效應，因此預期8月的食品漲幅將相對較高。非食品方面，預期服務價格還將保持升勢，其他非食品價格將相對穩定。8月之后，隨著季節因素和氣候影響對食品價格的影響逐步消除，預期年內整體通脹上漲幅度有限。

短期內，預期食品價格的壓力較大，但由于基數原因，同比CPI數據料將相對穩定。預期8月CPI環比為0.5%，同比在2.6%左右：8月PPI環比為-0.2%，同比在-2.0%左右。