誰是下一個廣匯？

在融資融券推出之后，資金推動所帶來的效應越來越大，除了傳統的融資渠道以外，還可以光明正大地融資。正因為這樣，今年以來的不少“牛股”都貼有鮮明的“融資”標簽。

然而，融資推動就像一把雙刃劍，既可以制造氣貫長虹的牛股，也可以在風險出現時形成“飛流直下三千尺”的殺跌效應。在這方面，最好的例子莫過于廣匯能源（600256）。數據顯示，從7月3日至7月30日，廣匯能源的下跌幅度高達35.37%。對于一只基金云集的長牛股而言，實屬罕見。造成這種局面的原因之一是大量融資盤的存在，在廣匯能源劇烈的下跌過程中，融資盤確實存在爆倉的風險，以致于上市公司停牌啟動回購股份，以維護股價。

Wind數據統計顯示，截止本周一（8月5日），融資余額占流通市值超過10%的公司，共有22家，其中，最高的又數燃控科技，融資余額占流通市值之比高達21.16%（參見表1）。我們認為，如果該類個股同時又滿足“短期或累計漲幅很高”這樣一個條件，那么，它成為下一個廣匯能源的可能性會進一步增大。

融資盤的集聚會在股價下跌過程中形成“多米諾骨牌”效應，這種連續殺跌的瘋狂程度，取決于融資盤究竟有多大，以及上市公司本身的質地如何。在今年出現的“融資牛股”中，我們很難發現具有堅實業績增長支撐的個股，更多的則只是徒具“概念”，其中隱藏的風險不容忽視！

融資融券今年以來爆發式增長

2011年3月31日，融資融券開始在A股誕生，之后不久便出現了股指期貨，加上去年推出的轉融通，這三大杠桿工具給股市帶來了全新的氣象。

融資融券，簡單地說，就是以一定的資金成本借各類機構（目前主要是券商）的錢來買入做多，或借機構的股票賣出做空。起初，由于融資融券的門檻較高，要求開戶的投資者資產在50萬元以上、開戶時間在18個月以上，這在一定程度上制約了融資融券的發展，直到2013年1月4日，滬深兩市單日融資買入才首次突破100億元大關。

今年以來，由于門檻的降低，融資融券呈現快速增長的態勢。來自滬深交易所的數據顯示，截止8月6日，兩市融資融券余額為2348.2億元，其中，融資余額為2300.9元，占比高達98%。顯然，投資者或者機構，還是習慣于“做多”來賺錢。當然，這里面也有一個制約因素，即融券遠比融資要難。

據記者了解，目前券商融資利率大多為年化8.6%，相對于市場灰色渠道融資利率來說要低得多。招商證券深圳南山南油大道營業部是深圳本地比較有名的游資敢死隊集中營，該營業部資深投顧林先生告訴記者，我們這邊85%的大戶都有做融資融券業務，主要做融資，融資買入比融券賣出更適合客戶們追漲停板的操作模式。

融資漸成股價隱形推手

股價是錢“堆”出來的，這一點在今年的很多只牛股身上有明顯的體現，比如鵬博士、冠豪高新、海虹控股等。

鵬博士本是兩市寂寂無名的小輩，然而，在融資盤的推動下，今年的表現分外搶眼。記者發現，在鵬博士股價暴漲的第一個階段，4月16日至5月23日，該股的融資余額大幅增加，從4.1億元激增至20.5億元，融資余額增幅高達461%，同期股價漲幅超過100%。而從4月16日至5月27日期間，鵬博士股票融資買入額高達47.5億，占期間總成交金額的23%。5月9日，融資買入更是堪稱瘋狂，全天融資買入額占當天總成交金額的32%。6月25日至今是鵬博士股價飆升的第二個階段，此時融資買入雖然沒有第一個階段瘋狂，但平均每天的融資買入額維持在2-5億元之間，截止本周一，融資余額高達24.68億元，累計占流通市值的比重高達11.69%。

冠豪高新主營業務為造紙，生產和銷售熱敏記錄紙、無碳復寫紙及其微膠囊。長期以來，由于業績乏善可陳，走勢十分低迷。但在今年1月31日成為融資融券標的以來，股價開始暴漲，年內漲幅高達249.67%，被稱為今年的第一牛股。

交易所的融資數據顯示，部分神秘資金的大舉融資買入是造成股價暴漲的根本原因所在。從1月31日至3月13日，該股的融資余額累計凈增長10.76億元，而同期該股在二級市場的漲幅達到116.10%，融資余額增長與股價上升形成了明顯的正比例關系。3月13日之后，冠豪高新股價從29.25元調整，至3月20日，回落至最低的22.85元，期間，融資余額穩定在10.76億元附近，這對穩定股價起到了很重要的作用。3月20日至5月8日，該股股價繼續上行，融資余額又重新回升，從10.86億元增長到19.79億元。在5月8日當天，融資買入進入瘋狂狀態，達到創紀錄的1.46億元，占全天所有買入量的34%。后來，隨著公司信披違規遭證監會調查，公司股價開始快速下挫，目前處于停牌狀態。

不過，目前已凸顯融資風險的廣匯能源的融資余額也非常高，占流通市值的比重也高達13.81%，但在7月份卻以一波超過30%暴跌將融資盤推向了萬丈深淵。那廣匯能源為何跌得這么狠呢？如果結合廣匯能源長期走牛，以及融資余額長期高企的背景，我們就不難看出其原因。統計數據顯示，從2009年至2012年，廣匯能源的年漲幅分別為185.92%、140.00%、-26.36%、43.54%。換言之，盡管廣匯能源今年以來表現不佳，但若以年為單位為看，它依然是超級牛股之一。

廣匯能源長期以來的融資余額非常高。數據顯示，2011年12月5日，廣匯能源的融資余額只有7194萬元，此后開始緩慢增加，至2012年8月14日開始突破10億元，并呈加速上升狀態，至今年二季度，開始急劇增加，在4月下旬，融資余額一度接近46億元。從融資余額增加曲線來看，與廣匯能源的股價走勢也大致接近。也就是說，去年8月份至今年4月份的股價接近翻倍的行情中，融資起到了重要的推動作用。

融資牛股多無突出業績支撐

那么，“融資牛股”們是否具備堅實的業績支撐？

統計顯示，截止本周二，漲幅超過100%的有五只，分別是冠豪高新、鵬博士、博瑞傳播、華聞傳媒與海虹控股，冠豪高新以249.67%的漲幅高居榜首；漲幅在50%-100%的有人民網一只；漲幅在30%-50%的有三只；漲幅在20%以內的有6只；7只個股年內漲幅為負（參見表二）。

至少從目前的信息來看，前五大漲幅超過100%的牛股均沒有實實在在的業績支撐。以第一牛股冠豪高新為例，公司今年一季度凈利潤同比增長了47.20%，但折合EPS只有0.019元/股。公司將在8月28日公布半年報，目前未有半年度業績預告。當前公司正處于重大事項停牌期間，何時復牌或者正在籌劃何事尚不得而知。無論如何，有一點可以肯定的是，如果無法置入優質資產，按公司現在孱弱的盈利能力，當前高達200多倍的PE肯定是無法長期持續的。

鵬博士因為收購了外部資產而使歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅增長，但記者了解到，市場對其所收購資產的質量普遍持懷疑態度，認為其高價收購盈利能力平庸的資產，介入電信增值、安防監控與網絡傳媒更多的噱頭，而無法真正持續盈利。

已經公布2013年上半年業績的博瑞傳播，今年上半年的凈利潤同比僅增長了5.01%，而在此之前的四個交易日，公司股價下跌了19%，或許是部分嗅覺靈敏的資金在提前“跑路”。

海虹控股的業績更是寒磣驚人，今年一季度僅實現凈利潤181.64萬元，同比下滑44.31%，對比高企的股價，動態市盈率高達2300多倍。

種種跡象表明，融資牛股大多沒有業績的支撐，更多的依靠各類題材瘋狂炒作。以前五大漲幅超過100%的牛股來看，除冠豪高新以外，它們多含有互聯網概念或傳媒概念。正是這些新興的概念吸引了融資盤勇往直前。然而，“出來混總是要還的”，沒有實際業績支撐的牛股有如一個吹得鼓鼓的泡沫，體積越大，將來爆炸時的威力就越驚人。