拷問山西汾酒：杏花村到底屬于集團還是上市公司？

雖然山西汾酒（600809）日前披露的半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長7.34%。但仔細研究公司半年報會發(fā)現(xiàn)，實際上公司在二季度的多項財務指標已經(jīng)顯示其經(jīng)營情況出現(xiàn)明顯惡化。

除此之外，作為山西汾酒的控股股東——山西杏花村汾酒集團有限責任公司（以下簡稱“汾酒集團”）在上市公司經(jīng)營出現(xiàn)困難之際，不僅沒有伸出援手，反而高調(diào)與山西煤老板合資經(jīng)營杏花村品牌，與上市公司構成明顯的同業(yè)競爭。

值得一提的是，山西汾酒在半年報里明確表示，自己擁有“杏花村”商標；如果這是事實，那么汾酒集團又如何能與山西煤老板合資經(jīng)營杏花村品牌？因此，不排除山西汾酒在信披方面有虛假陳述的嫌疑。

種種跡象顯示，自詡為“中國酒魂”的山西汾酒已然“失魂”，面對強勁的競爭對手，其在今年剩下的幾個月里想實現(xiàn)公司此前既定的全年25%的銷售增長目標，猶如癡人說夢。

經(jīng)營困局已現(xiàn)

山西汾酒日前發(fā)布了2013年半年報。半年報顯示，1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.65億元，同比增長6.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.86億元，同比增長7.34%。

粗略來看，公司的業(yè)績似乎還過得去，但單看第二季度的經(jīng)營情況，幾乎可以用糟糕來形容。

相關數(shù)據(jù)顯示，第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.7億元，較去年同期的16.02億元下滑20.72%。同時，截至2013年6月30日，公司預收賬款僅為2.84億元，較年初的12.13億元，大幅下降了9.29億元。預收賬款的大幅下滑或許更能說明公司十分嚴峻的真實營業(yè)收入形勢。

此外，在今年前兩個季度里，公司銷售商品收到的現(xiàn)金同比出現(xiàn)下滑，這在山西汾酒過去兩年多的時間里是沒有出現(xiàn)過的。伴隨著銷售壓力的加大，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流也出現(xiàn)惡化。自一季度公司出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流為負值后，二季度現(xiàn)金流狀況進一步惡化。相關數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年山西汾酒經(jīng)營性現(xiàn)金流為-2.5億元，較去年同期下降138.39%。與此同時，公司應收賬款、應收票據(jù)較年初都有較大幅度的增長。這些數(shù)據(jù)反映經(jīng)銷商打款意愿下降，公司不得不加大對經(jīng)銷商信用支持。

據(jù)記者了解，此前公司對2013年訂下的目標是全年要實現(xiàn)25%的銷售增長。由于去年下半年基數(shù)本來就較高，結合上半年的經(jīng)營情況來看，公司想完成這一目標難度相當之大。

事實上，券商分析師對于山西汾酒下半年的經(jīng)營情況也不甚樂觀。平安證券食品飲料行業(yè)研究員認為，“公司7月終端動銷仍未好轉，雖然8、9 月公司可能借中秋節(jié)將加大促銷力度，但我們判斷經(jīng)銷商進貨態(tài)度仍將較為謹慎?！逼漕A計，公司三季度營業(yè)收入增長仍面臨較大的壓力。

同業(yè)競爭傷元氣

令人意想不到的是，在山西汾酒自身經(jīng)營就已經(jīng)低迷的情況下，還要面臨來自汾酒集團最新施加的競爭壓力。

就在山西汾酒半年報發(fā)布的前一天，即8月19日，汾酒集團高調(diào)宣布山西汾酒集團酒業(yè)發(fā)展區(qū)股份有限公司正式推出“杏花村3號酒”。而該酒的推出也是汾酒集團與山西煤老板接洽3年后，終于有了實質性的進展。

據(jù)了解，這次汾酒集團與山西煤老板合作將杏花村品牌從汾酒分離出來，交與雙方合資公司山西汾酒集團酒業(yè)發(fā)展區(qū)股份有限公司獨立運營，以后該合資公司將獨立使用杏花村品牌，而以白衛(wèi)國為代表的30多名煤老板只投資分紅，不參與經(jīng)營管理。此外，杏花村3號將先推出2個系列產(chǎn)品，價格區(qū)間從100元到300元。在渠道推廣上，杏花村3號除了傳統(tǒng)的白酒實體渠道經(jīng)銷方式，還將在電子商務方面有創(chuàng)新舉措。

事實上，記者注意到，山西汾酒曾在2007年7月“加強上市公司治理專項活動”自查報告及整改計劃里提出將“積極解決與控股股東汾酒集團及其下屬企業(yè)之間的同業(yè)競爭等歷史遺留問題”。這也是公司首次直面歷史遺留的同業(yè)競爭問題。

此外，公司在2010年年報里表示，“關于公司與控股股東汾酒集團及其下屬企業(yè)之間的同業(yè)競爭等歷史遺留問題，經(jīng)與控股股東多次溝通，考慮到解決此問題的復雜性，本著共贏的原則，雙方將在基本條件具備的情況下通過資產(chǎn)注入等方式盡快解決同業(yè)競爭問題?！?/p>

然而，公司的承諾卻遲遲未能兌現(xiàn)，記者在公司2011年年報里看到，其已將“資產(chǎn)注入”等字眼刪去，而是改為“雙方將在基本條件具備的情況下盡快解決同業(yè)競爭問題。”

6年時間過去了，在解決同業(yè)競爭方面，公司只說不做，并無任何實質性進展。相反，作為控股股東的汾酒集團還大舉建公司推廣杏花村酒，與上市公司構成同業(yè)競爭。

有意思的是，記者在山西汾酒半年報里還看到公司自詡擁有“杏花村”、“竹葉青”、“汾”三枚中國馳名商標，難免有自欺欺人之說。

記者欲就關于杏花村究竟是汾酒集團的商標還是上市公司商標采訪山西汾酒，但記者多次撥打山西汾酒證券部電話均無人接聽。

一位長期跟蹤白酒企業(yè)的私募人士對記者表示，“從杏花村3號的定價區(qū)間來看，很明顯與山西汾酒主力產(chǎn)品的價格產(chǎn)生重疊，兩者無疑將在銷售市場形成正面碰撞，對山西汾酒銷售帶來巨大沖擊?！?/p>