天音控股：手游、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)仍在畫(huà)餅

“這年頭，手里沒(méi)有一只手游概念股，都不好意思說(shuō)自己在炒股?！痹谑钟胃拍钤獾奖吹睦顺敝?，投資者趨之若鶩。相關(guān)個(gè)股紛紛逆勢(shì)瘋漲，成為弱市下一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)，天音控股（000829）是其中的典型之一。

該股從2010年9月份以來(lái)就開(kāi)始進(jìn)入綿綿不休的下行通道，今年5月份以后，公司憑借手游、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念的發(fā)酵，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)突然調(diào)頭向上猛攻，大有咸魚(yú)翻身的態(tài)勢(shì)。

然而，記者深入了解后發(fā)現(xiàn)，助推公司此輪上漲行情的手游概念相關(guān)業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，公司整體業(yè)績(jī)更是江河日下，興業(yè)證券大力鼓吹的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)前景仍充滿(mǎn)諸多不確定性，公司轉(zhuǎn)型仍然前路漫漫。

業(yè)績(jī)江河日下機(jī)構(gòu)撤退

進(jìn)入今年5月，此前跌跌不休的天音控股突然逆勢(shì)上揚(yáng)，由最低的3.68，最高上漲至8月初的8.86，三個(gè)月的時(shí)間大幅上漲141%。然而，與此形成鮮明對(duì)照的是，公司的業(yè)績(jī)卻每況愈下。

公司于8月27日公布的半年報(bào)顯示，2013年1-6月份，公司營(yíng)業(yè)總收入131.8億元，同比減少23.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-5021萬(wàn)元，同比大幅減少206.75%。

盡管早在兩年前，公司業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)就已經(jīng)非常明朗，但是如此斷崖式的下滑還是讓人覺(jué)得不可思議。

作為手機(jī)分銷(xiāo)領(lǐng)域的巨頭，天音控股在一段時(shí)間里可謂是躺著賺錢(qián)。不過(guò)，受運(yùn)營(yíng)商、電商以及品牌手機(jī)自建渠道的多方夾擊，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的全國(guó)手機(jī)渠道總代理商正從巔峰快速跌落。記者發(fā)現(xiàn)，公司2011年和2012年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本上可以用“賣(mài)的越多損失越多”來(lái)概括。數(shù)據(jù)顯示，2011年和2012年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別同比上年增長(zhǎng)15.73%和34.88%；同期凈利潤(rùn)卻分別下滑83.69%和144.63%，出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)越快，凈利下滑越嚴(yán)重的現(xiàn)象。2012年，公司陷入上市十年來(lái)的首次虧損。

國(guó)泰君安的研報(bào)指出，手機(jī)渠道扁平化的趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明朗，傳統(tǒng)的手機(jī)分銷(xiāo)商要想回到2011年前的水平可能性不大。華創(chuàng)證券TMT首席分析師馬軍更認(rèn)為，在目前的商業(yè)模式下，手機(jī)渠道總代理商根本可以被完全替代，除非他們能尋找新的商業(yè)模式。

而作為投資機(jī)構(gòu)，或許早已敏銳的覺(jué)察到了這一點(diǎn)。公開(kāi)信息顯示，2012年，包括中國(guó)銀行-易方達(dá)深圳100交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金、中國(guó)銀行-華夏大盤(pán)精選證券投資基金在內(nèi)的一眾投資機(jī)構(gòu)就紛紛退出了公司十大流通股的行列。顯示投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)預(yù)感到公司業(yè)績(jī)下滑的局面難以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，對(duì)公司前景持悲觀態(tài)度。

轉(zhuǎn)型前景被刻意夸大

除了遭遇機(jī)構(gòu)用腳投票外，券商對(duì)公司也選擇性忽視。半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司僅有接待了興業(yè)證券前往調(diào)研。截止目前，2013年各券商針對(duì)公司則出具了4份報(bào)告。有3份是興業(yè)證券出具的，另1份則是宏源證券出具的。

興業(yè)證券在短短半個(gè)月的時(shí)間里，連續(xù)發(fā)布3份研報(bào)，大放衛(wèi)星，鼓吹公司良好的發(fā)展前景，在此期間，公司股價(jià)急速拉伸。讓人玩味的是，深交所交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，7月3日，興業(yè)證券發(fā)布第1份研報(bào)當(dāng)天，興業(yè)證券福州樹(shù)湯路證券營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入873萬(wàn)元，位列買(mǎi)入金額最大的前5名的第4位。

事實(shí)再明顯不過(guò)，興業(yè)證券的研報(bào)不過(guò)是“王婆賣(mài)瓜自賣(mài)自夸”，天音控股的轉(zhuǎn)型前景也是被刻意夸大了！

手游概念和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念曾一度掀起炒作浪潮，相關(guān)個(gè)股走出了一波波瀾壯闊的上漲行情。然而，目前公司涉足的這兩大行業(yè)都處于虧損狀態(tài)。

公司旗下經(jīng)營(yíng)手機(jī)游戲的子公司為北京九九樂(lè)游科技有限公司，公司成立以來(lái)只開(kāi)發(fā)了《烙印》和《神州》兩款游戲，《烙印》已經(jīng)下線(xiàn)，《神州》的收入也很不明顯。公告顯示，2013年1-6月份，營(yíng)業(yè)收入122萬(wàn)元，凈利虧損1130萬(wàn)元；2012年則營(yíng)收200萬(wàn)元，虧損1972萬(wàn)元。

易觀智庫(kù)公布的《2013年中國(guó)移動(dòng)游戲發(fā)行商市場(chǎng)監(jiān)測(cè)》報(bào)告顯示，雖然2013年上半年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)到了50.13億元人民幣，增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的66.1%，但是實(shí)際上，真正能夠賺錢(qián)的公司不到20%。我國(guó)手機(jī)游戲產(chǎn)品壽命非常短，一般一款產(chǎn)品只有三個(gè)月到半年的壽命，賺錢(qián)效應(yīng)的集中度很高。根據(jù)公司公告，北京九九樂(lè)游科技有限公司當(dāng)前只有70名員工，開(kāi)發(fā)能力薄弱，已推出產(chǎn)品又表現(xiàn)慘淡，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，前景難言樂(lè)觀。

同樣被寄予厚望的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面，也讓人失望。北京創(chuàng)想（北京）軟件有限公司今年上半年?duì)I收857.5萬(wàn)元，凈利虧損7437萬(wàn)元。2012年則營(yíng)收372萬(wàn)元，虧損1.14億元。

興業(yè)證券在研報(bào)中對(duì)天音控股的歐朋瀏覽器有望成為未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的重要入口之一，進(jìn)行大肆鼓吹。

不可否認(rèn)，HTML5的出現(xiàn)解決了以往在編譯網(wǎng)頁(yè)和調(diào)研手機(jī)硬件方面的缺陷，在其推動(dòng)下，手機(jī)瀏覽器替代大量長(zhǎng)尾應(yīng)用的速度正在加快。截止2012年3季度，歐朋瀏覽器以13.8%的市場(chǎng)份額占中國(guó)第三方瀏覽器市場(chǎng)的第三位。

然而，當(dāng)前HTML5仍存在諸多技術(shù)層面的問(wèn)題，如調(diào)用硬件功能、應(yīng)用流暢度、在線(xiàn)緩存等，再比如HTML5在聲音方面一直存有缺陷，而聲音在游戲開(kāi)發(fā)中占有重要位置；瀏覽器的HTML5兼容性不統(tǒng)一；區(qū)別于手機(jī)原生應(yīng)用，其沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用商店，這意味著要向用戶(hù)呈現(xiàn)應(yīng)用非常具有挑戰(zhàn)性……

Zynga等諸多公司承認(rèn)，原生應(yīng)用已經(jīng)主宰游戲開(kāi)發(fā)很長(zhǎng)時(shí)間，而HTML5才處于初期階段，HTML5還有很長(zhǎng)的路要走。現(xiàn)在的HTML5依然是一個(gè)美好卻不真實(shí)的夢(mèng)，歐朋瀏覽器能否成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的重要入口仍待觀察，在這一點(diǎn)上，在研報(bào)中把天音控股歷年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)據(jù)都搞錯(cuò)的興業(yè)證券不僅過(guò)于樂(lè)觀而且顯得盲目。

當(dāng)前公司新開(kāi)拓的業(yè)務(wù)中，僅有北京易天新動(dòng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司經(jīng)營(yíng)的手機(jī)閱讀和商店實(shí)現(xiàn)盈利，2013年上半年實(shí)現(xiàn)凈利1280萬(wàn)。

考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比如此巨大，而新開(kāi)拓業(yè)務(wù)尚處虧損，前景不明，公司短期難挽業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅下滑的困局。

與興業(yè)證券一樣，宏源證券也在8月8日出具的研報(bào)中給予了天音控股好評(píng)。但同樣讓人充滿(mǎn)想象的是，公開(kāi)信息顯示，截止2013年6月30日，宏源證券-建行-宏源3號(hào)紅利成長(zhǎng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃現(xiàn)身天音控股十大股東的第7位，持股224.7萬(wàn)股。