航天機電：電站BT業(yè)務(wù)將是最大亮點

本周市場震蕩上行，成交量亦出現(xiàn)溫和放大跡象，在當前點位和整體較低估值水平下，市場或有進一步回暖的可能。

本周晨會，長江證券推薦了航天機電（600151），理由包括公司的電站BT業(yè)務(wù)已初見成效，另外，公司的股東價值有待深入挖掘。

二級市場上，航天機電2013年初以來的走勢就相對獨立于大盤，更多的體現(xiàn)出市場資金對公司基本面改善程度的確認。在經(jīng)歷過年初至5月底的一輪上行后，公司股價進入近3個月的盤整，中報業(yè)績披露以及下半年預(yù)期改善的情況下，盤整格局或可結(jié)束，如向上突破則有望打開上行空間。

首先從中報業(yè)績來看，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元，同比增長77%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.70億元，而去年同期為虧損3.02億元。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.21億元，同比增長129.76%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.21億元。可以看出明顯向好趨勢。

航天機電業(yè)績變化可以從兩個方向上進行分析，其一是公司由光伏組件制造向電站項目開發(fā)、EPC 工程承建轉(zhuǎn)型。上半年公司實現(xiàn)太陽能集成業(yè)務(wù)收入9.43億元，同比增長128.41%，是上半年收入大幅增長的主要原因。此外，汽車電子、新材料收入分別同比增長11.42%、12.39%。其二是成功的剝離盈利較差的神舟硅業(yè)，因此上半年公司光伏毛利率與利潤水平大幅改善。

具體而言，上半年航天機電共向上實集團下屬企業(yè)出售150MW電站，取得投資收益0.60億元，單位收益0.40元/W，投資收益率達16.39%。長江證券認為，這主要是受嘉峪關(guān)100MW項目收益率較高影響，而且電站成功出售并貢獻業(yè)績標志著公司電站開發(fā)BT模式初見成效。同時，航天機電在西部甘肅、寧夏、青海等地區(qū)光伏終端市場具有較高的影響力，與當?shù)卣炗喠硕鄠€戰(zhàn)略合作協(xié)議，上半年新增路條459MW，為公司后期BT模式進一步開展奠定了良好基礎(chǔ)。

長江證券強調(diào)，投資者應(yīng)關(guān)注航天機電的集團平臺融資優(yōu)勢，股東價值還有待深入挖掘。相比于其他企業(yè)，航天機電能夠獲得大股東的資金支持，央企背景也增強了從國開行、進出口銀行獲取貸款的能力。近期公司公告向國開行申請300MW光伏電站項目共24億元長期貸款，利率為基準利率，充分顯示了集團平臺下的融資優(yōu)勢，保障了公司BT業(yè)務(wù)的持續(xù)性。

業(yè)績方面， 長江證券預(yù)計航天機電2013和2014年EPS分別為0.20、0.32，對應(yīng)目前股價PE分別為36、23倍。