迎接新的財富管理時代

時隔18年國債期貨又一次閃亮登場，而這次登場不同以往的是萬事具備，相比“3·27國債事件”時現貨市場的極不發達，今天的債券市場已經成熟了許多，國債期貨的推出不僅推動了金融衍生品的發展，同時也對國債現貨的活躍起到了舉足輕重的作用。

我們知道股市是為企業融資的，而國債是為國家融資的，商品期貨是為擁有現貨的企業規避風險，股指期貨是為了擁有股票的投資人規避風險，而國債期貨則是為了擁有債券的國家、銀行、基金等大的機構規避風險和完善產品構成，可見它的重要性。

本周五是國債期貨首日上市，市場交易非常活躍，TF1312合約上午成交達2.5萬手，TF1312的開盤價格在94.220元，TF1403的開盤價格在94.694元，TF1406的開盤價格在94.900元，呈現近低遠高的特征。

本周四上海銀行間同業拆放利率（Shibor）大部分下跌，其中隔夜Shibor下行幅度最大，回購利率市場隔夜至14日回購定盤利率全線下行，整體上回購利率市場中貨幣寬松程度表現得更為明顯。國債現券市場關鍵期限的到期收益率漲跌互見，對國債期貨影響較為明顯的5年至7年期的國債到期收益率收盤時候數據顯示整體均上行一定幅度，現券市場目前處于高位震蕩的狀態，有開始繼續前期上行的態勢出現。

目前國債期貨基本面保持平穩，經濟企穩并復蘇預期增強。貨幣市場保持穩定，利好上市交易的穩定性。政策面央行“鎖長放短”，對中長端國債現券到期收益率抬升起到推力，對應國債現券、期貨價格可能面臨一波下行行情。

國債期貨屬于利率期貨，其整體運行仍然以跟隨宏觀經濟運行、CPI同比走勢、貨幣政策等為主。目前面臨季末、中秋節假日因素，因此利率走高的概率較大，對應的國債現券價格走低可能更大。因此在操作策略上以輕倉逢高沽空為主，注意止損。雖然國債期貨在今年以來日內波動主要集中在0.05%至0.4%之間，波動率相對于其他品種較小，但是國債期貨趨勢性較好，因此需要在風險管理上更加注重。

雖然國債期貨才剛剛開始交易，但市場的關注度卻非常之高，因為未來金融衍生品的發展不僅迅速而且會改變很多現有金融機構的操作模式，從歷史角度看，全球從90年代開始金融業就發展速度，并開始超過了制造業，2000年后更是超過了制造業1倍以上的增長，中國的金融衍生品發展之路才剛剛開始，空間很大。

根據統計，2012年全球場外衍生品市場名義價值632萬億，是全球國內生產總值的10倍，同年，利率期貨的交易規模在所有金融領域中名列第一，成交24億手，成交額1026萬億美元。2012年，國債期貨成交量約為11億手，占利率期貨的45.8%。可見，國債期貨是金融創新的重要基礎原料，基于國債期貨的產品創新發展的模式也在不斷更新，商業銀行、證券公司可以通過國債期貨提供保本產品，基金公司可以設計開發以國債期貨為主要標的的基金或專戶產品。雖然銀行目前難以短期內參與到國債期貨新上市后的交易，但一旦放開將改變商業銀行業務同質化局面，迎接新的財富管理時代。