華蘭生物：血液制品與單抗業務齊飛

2004年上市的華蘭生物（002007）一直是兩市成長股的典型代表，股價亦快速上揚。2011年，因甲流疫苗收入大幅下降、公司在貴州所擁有的5家單采血漿站被貴州省衛生廳關閉，造成華蘭生物采漿量減少60%，公司當年度業績同比大幅下降39.46%，2012年再次慣性下滑了19.13%。盡管如此，血液制品行業的稀缺性價值屬性并未因此改變。

2013年，隨著公司重慶子公司再添一個漿站正式運營采漿，公司采漿能力繼續提升。另一方面，隨著新版GMP改造期限將至，血液制品行業目前只有三分之一的企業通過了認證，最保守的估計，預計明年血液制品將會供不應求。與此同時，公司迅速切入的單抗仿制藥有望在下一年度獲得進展，目前在研單抗仿制品種有4個，市場空間廣闊。

血液制品供需缺品有可能拉大

血液制品行業需求旺盛，但卻屬于政策管制行業，新漿站的審批進展很慢。衛生部的測算數據顯示，我國血漿年需求可達8000噸，而目前的供給僅在4000噸左右。國信證券認為，“漿源為王”的局面至少還會持續3-5年，并且據此決定企業的地位。

由于新版GMP改造對血液制品行業帶來的影響，2014年該行業的供應缺口很有可能擴大。根據國泰君安證券研究所的統計，截至8月底，30家血液制品企業僅7家通過了新版GMP認證，另有1家在公示、1家在檢查，還有21家尚未啟動認證程序。

從上表可看出，尚未獲得認證的不乏上海萊士這樣的行業巨頭。數據顯示，上述21家尚未通過認證的企業所供應的白蛋白、靜丙占國總量的68%、47%。從目前完成認證的企業來看，GMP認證歷時3-8個月不等，平均4.3個月。因此，這些企業的業務量在明年勢必受到影響，將進一步加劇該行業供應緊張的局面。

而公司則憑借實大的實力與行業龍頭地位，在重慶、河南的新采漿站相繼獲批，有望進一步鞏固行業地位。

單抗仿制藥拓展新空間

在全球范圍內，單抗藥占有舉足輕重的地位，2010年銷售額高達440億美元，其中前5大品種的銷售額占比超過10%，以美羅華、修美樂為例，兩者在2010年的全球銷售額分別達69.6億美元、65.5億美元。基于此，2013年，公司與大股東新鄉華蘭共同投資1億元設立華蘭基因工程公司，開始布局單抗、重組蛋白類藥物研發。

中報顯示，公司已開展修美樂、阿瓦斯汀、赫賽汀、美羅華這四大重磅單抗仿制藥的研發。公司有望在2014年取得階段性進展并申報臨床試驗。值得一提的是，如果公司成功介入單抗仿制藥產業，那么，公司的估值水平有望得到提升。

未來兩年業績有望保持高增長

8月15日公布的中報顯示，公司上半年營業收入5.05 億元，凈利2.31億元，同比分別增長15.38%、32.28%。這預示著自2011年開始的業績下滑基本完成，公司有望重回高增長軌道。

同時，公司在半年報中預計1月-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為31684.03萬元至35204.48萬元，比上年同期增長35%至50%。公司全年業績增速有望接近預測區間的上限。國泰君安醫藥行業分析師李秋實認為，公司2013年、2014年將實現每股收益0.78元、0.95元。相對于成長性及估值有望提升的背景來看，當前估值不高，值得關注。