2000點之下重倉價值股

10月前最后的一個完整交易周結束了。短期來看，A股或將再次考驗2000點，當然，我們仍然認為，目前跌破2000點概率較大，但1849點作為中期大底的結論依然成立。市場趨勢的機會可能要推遲到11月中旬，即在十八屆三中全會之后，價值回歸的行情才有可能重啟。當然，這并不否定目前大量低估值藍籌股的價值，未來A股的回調將為投資者提供一次較好的抄底的機會。下面我們借助格雷厄姆的價值選股來找出那些“埋在泥土下面的黃金”。

格雷厄姆曾經給出了價值被低估的股票的10個特質（如果一家公司符合以下10條中的7條，可以考慮購買），我們以中國石化作為例子來分析，可以發現一些今非昔比的特點。

1. 該公司每股盈利與股價之比（又稱為盈利收益率，是市盈率的倒數）是一般AAA公司債券收益率的2倍。

中國石化靜態市盈率7.5，盈利收益率1/7.5=13.33%，交易所AAA一年期債券收益率為5%，中國石化的盈利收益率遠大于一般AAA公司債券收益率的2倍。

2. 這家公司目前的市盈率應該是過去 5 年中最高市盈率的 2/5

中國石化的靜態市盈率為7.5倍，動態市盈率為7.2倍，過去5年最高的市盈率為2009年8月4日靜態市盈率為39倍，動態市盈率為21倍。按照動態市盈率計算，7.2/21=0.34<0.4，當前靜態市盈率與5年最高市盈率的比值符合目前的市盈率應該是過去 5 年中最高市盈率的 2/5的標準。

3. 這家公司的股息收益率應該是 AAA 級公司債券收益率的2/3

104051石化質01的到期收益率（YTM）為4.82%，中國石化的股息率（按照2012年分紅水平計算）為6.72%，6.72%/4.82%=1.39，遠大于公司的股息收益率應該是 AAA 級公司債券收益率的2/3的要求。……