主題熱點意猶未盡

本周再次迎來宏觀數據密集發布的時刻。周一公布的9月CPI同比上升3.1%，超過市場預期。通脹繼續攀升將成為接下來四季度宏觀經濟組合的一個重要方面。而稍晚發布的經濟增長數據，則驗證三季度經濟恢復的力度，但展望四季度，目前的情況看，經濟增速的總體方向可能仍要向下。

上周末發布了外貿數據。數據表明中國出口還有進一步加速的空間，從港口的情況看，未來出口的總體情況不會很差。市場方面，在宏觀經濟組合難以大超預期的“平穩”時期，主題性的投資熱點仍可能意猶未盡。以自貿區和上海國企改革為代表的一系列主題（還包括如土地、零售O2O、文化、信息化等），主導市場結構的特征或將持續。

近期領導人先后出訪中亞、東南亞國家，也凸顯對外戰略思路。只要中國面臨的地緣政治大局不變，作為“絲綢之路走廊”的西北地區的和與東盟自由貿易區聯系緊密的西南地區都將獲得政策上的重點傾斜。具體來講，與泰國進行高鐵合作的意向及可能性，將拉動中國國內的高鐵產業鏈，由此帶來相關的投資機會。

關于金融領域，上周有兩個具有代表性的事件。一是阿里巴巴控股天弘基金；二是媒體報道，銀監會上月批準了包括工行、建行、交行在內的11家銀行試點“債權直接融資工具”和“獨立發行資產管理業務”。一方面，互聯網公司與基金公司的合作，將加速金融產品銷售渠道轉移，增加產品可比性，吸引更多投資性資金，進而推升銀行理財產品平均收益率，促進利率自由化。另一方面，自錢荒后，銀行資產配置的變化沒有停止步伐。未來“非標”資產可能以“債權直接融資工具”為載體，成為標準化投資工具，從而突破銀監會8號文對理財投資“非標”資產的限制。而“非標”資產的收益率遠高于標準化的債券，投資限制一旦突破，理財將更多配置“非標”資產，對債券的投資將進一步減少。債券收益率將進一步上行，價值重估風險需要引起重視。

上市公司方面，由于基數原因，即使Q3盈利環比零增長，同比增速也將高于Q2，目前從預報來看，大致符合市場預期，非金融在13%-15%，若低于該區間，整體盈利環比將惡化。大幅向上超預期的可能性也較低。此外，進入10月以來，上市公司并購重組繼續火熱，新增預案金額近150億元。行業上，多領域控股和海運金額領先。其次是互聯網、傳媒以及電力設備等新興行業繼續較為顯著。并購重組仍將成為市場一股重要的主題力量，新興行業仍是重點。與此對應的是，在經濟體中現金流面臨壓力的情況下，現金流具備優勢的行業和公司將有較高的安全性和成長性。