茅臺 A浪超級調整完成 B浪大反彈正待上演

貴州茅臺（600519）自2001年上市以來，產能、銷量、出廠價、市場價不斷提升，利潤成倍增長，股價演繹了一輪10年20倍的超級神話，成就了二級市場價值投資的范本。即使是股價不斷下挫的一年多的熊途中，仍有大量機構和個人投資者認為死捂住茅臺就是價值投資。

我們利用技術分析的方法，判斷茅臺走勢可能會被認為是非主流的。事實上，本周三茅臺發布三季報以來，粗略統計有20多家機構發布了研報和點評，其投資評級也基本是買入，關鍵是這眾多機構去年以來的評級也基本沒變過。諸多事實說明基本分析也有其主觀、隨意的一面。我們認為，選擇投資標的應以基本面分析為主，而趨勢判斷和技術分析是時機選擇更好的手段。基本分析選股，技術分析擇時，兩者并用，才能有好的投資效果。我們嘗試主要以波浪理論的方法分析茅臺一年多以來及后期走勢。

股價腰斬A浪下跌已基本完成

這里有一點需要事先說明的是，傳統波浪理論適用于指數分析，考慮到個股由于規模小易于操縱一般不適合。但我們認為，茅臺除大股東外，有效流通市值最近三年基本在500億-900億之間，甚至遠大于早期深滬股市，股東數也保持在5萬以上，遠非個別或幾個投資者可操縱，因此適用于波浪理論分析。事實上，我們也一直用波浪理論分析一些超大市值的股票，同樣取得不錯效果。

現在來看，去年7月以來，茅臺無疑結束了其上市11年以來的牛市，步入大級別調整。波浪理論認為經典的下跌調整一般以A-B-C三浪完成，其中又可進一步細分為5-3-5結構。即A浪下跌5波，B浪反彈以a-b-c三浪完成，C浪下跌又以5波結構完成。

如圖所示，茅臺自去年7月見259.66元（前復權）以來，走出了標準的5浪下跌。A-1浪下跌52.58元，A-2浪反彈41.5元，A-3浪下跌94.51元，A-4浪反彈45元，A-5浪如果在133.02結束，則下跌66.84元。這里A-2和A-4的反彈基本等長，并且A-2是abc的之字型結構，A-4是三角形調整，符合調整波交替原則。A-3的下跌為A-1的1.8倍，這些都完全吻合波浪理論的基本劃浪原則，所以我們認為，A浪大調整已基本完成。

初步企穩B浪大反彈值得期待

標準的A浪大調整完成后，隨后將是B浪反彈的修復。技術分析者此時不是尋找基本面利好因素，以支持買入的理由，而只是按照圖表指示逐步建倉。

按照波浪理論的指示，5浪下跌的幅度一般不會超過3浪的幅度。由于A-3下跌幅度為38%，所以A-5的極端下跌位置為199.86-199.86×38%=123.9元。據此我們判斷茅臺將在124元以上的價位完成A大浪調整，當時市場上茅臺破百元甚至80元的嚷嚷都是噪音。所以我們9月下旬當茅臺股價跌破140元之時即策劃此期專題文章，以期和投資者交流我們的看法。

目前來看，9月25日133.02元股價有可能是A浪調整低點，茅臺股價即將迎來最少3-5個月的修復反彈，即使二次探底或短時跌破133.02元的低位，都不影響大的趨勢判斷，而只是提供了更低價格買入的機會。當然B浪反彈的幅度、時間、方式有待進一步跟蹤分析。

長期后市仍有不確定性

由于A浪是以5浪簡潔明朗的深幅調整方式，所以B浪的反彈及隨后的C浪將是極其復雜的，茅臺的長期走勢仍有不確定性。技術分析的局限性告訴我們，不能盲目自信，但在目前的時機，我們確信可以參與茅臺的二級市場投資，把握住股價修復反彈的機會。

上方區域的阻力位分別在①9月2日跌停的巨量成交，均價153元附近；②7、8月整理的密集區175-182元區間；③5、6月A-4反彈的高點200元附近。