成長性不如主板 創(chuàng)業(yè)板風險顯現(xiàn)

在10月12日第1173期的雜志上，我們在《三季報拉開帷幕 偽成長創(chuàng)業(yè)板承壓》一文中曾指出根據(jù)創(chuàng)業(yè)板歷史走勢經(jīng)驗，預測創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在拉出加速大陽線后面臨調(diào)整的壓力，并提示創(chuàng)業(yè)板可能重蹈2013年6月份的覆轍。本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)放量大跌5.98%，曾經(jīng)的領漲股天舟文化、華誼兄弟等紛紛大幅度調(diào)整，市場風險開始釋放。

逐步披露的三季報將是“偽成長”板塊繞不過去的坎，三季報目前統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2013年10月24日，上海主板已披露148家，凈利潤合計增長18.73%；深圳主板已披露156家，凈利潤合計增長13.27%；創(chuàng)業(yè)板已披露206家，凈利潤合計增長8.1%；中小板已披露211家，凈利潤合計增長3.7%。從已公布的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板成長性絲毫沒有超過主板，因創(chuàng)業(yè)板大漲更多是基于預期或者是炒作，使得前期強勢股均大幅度下調(diào)，漲的快跌起來也很帶勁，投資者對于這種巨幅波動還是要注意控制風險。

從創(chuàng)業(yè)板上市公司構(gòu)成來看，傳媒類、信息技術(shù)類、新興行業(yè)類股票占了絕大多數(shù)數(shù)量，這些行業(yè)確實是轉(zhuǎn)型受益的方向，這也印證了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型無牛市，但有結(jié)構(gòu)性牛股。當市場去追捧轉(zhuǎn)型受益板塊的時候，由于群體性的思維，很容易炒過頭，而創(chuàng)業(yè)板目前就是這個狀況。理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感，三季報的業(yè)績給創(chuàng)業(yè)板的炒作降了降溫，長期的大牛股必然是伴隨著股價的上漲，業(yè)績能夠得到兌現(xiàn)的股票，沒有業(yè)績支撐的股票，就像建在沙子上的大廈，根基不牢固，隨時可能垮塌。對創(chuàng)業(yè)板未來的投資一定要讓業(yè)績來說話，只要業(yè)績出色，股價就會走的遠。

十一月份十八屆三中全會將召開，此前市場預期的各項改革措施將逐步落地，會后公布的改革方向就是未來相當長時間內(nèi)的投資方向，有些改革可能超出市場預期，有些市場預期的改革也許難以兌現(xiàn)，這時候預期得不到兌現(xiàn)的題材股將面臨更大的回調(diào)壓力，即使預期兌現(xiàn)，題材股在預期兌現(xiàn)后也往往出現(xiàn)回落，只有超預期的東西才能進一步推升相關題材股的股價，不言而喻，超預期的是小概率，調(diào)整成為大概率。隨著改革預期的落地，市場風險偏好將階段性下降，這是題材股調(diào)整的原因。

當然從主板角度來看，業(yè)績增速普遍超過10%，而主板藍籌股估值一直處于底部，所以主板調(diào)整幅度會顯著的小于創(chuàng)業(yè)板，但市場氛圍也決定了主板想大漲比較困難。市場此前預期IPO重開和優(yōu)先股改革，但如果市場低迷，監(jiān)管層可能會將IPO繼續(xù)推后。包括外圍QE何時退出，我們觀察到市場對這些預測頗多，但對的極少，與其預測，不如看下當下市場如何反應，我們相信市場最終的選擇是對的。