休眠賬戶暴增 高盛看好A股

上海股市自9月9日錄得每筆成交股數(shù)2846股后9月12日達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2851股，此后數(shù)值一直下跌，至本周四最低見2169股，相對應(yīng)地上證指數(shù)9月12日最高見2270點(diǎn)后持續(xù)調(diào)整，9月27日的2149點(diǎn)為短期最低點(diǎn)，近日每筆成交股數(shù)再創(chuàng)短期新低，但指數(shù)尚未跌破2149點(diǎn)，是否反映散戶拋售？而反映投資者整體看好后市的指標(biāo)持倉賬戶總數(shù)亦緩慢地持續(xù)創(chuàng)新低，9月6日為5433萬戶，9月13日為5421萬戶，9月27日為5418萬戶，10月11日及18日均為5412萬戶。持倉賬戶占開戶總數(shù)比例亦再創(chuàng)新低：31.5%。說明看好后市的投資者數(shù)量及比例均愈來愈少。

中央登記公司網(wǎng)站每周快報中有一項數(shù)據(jù)亦值得投資者關(guān)注：期末休眠賬戶數(shù)。何為休眠賬戶？即證券賬戶余額為零、資金賬戶余額不超過100元人民幣且最近連續(xù)三年無交易的賬戶。證券公司可按上述條件并結(jié)合實(shí)際情況確定其管理的投資者賬戶是否為休眠賬戶。觀察每周快報中的期末休眠賬戶數(shù)據(jù)，有一點(diǎn)比較有趣，每年1月份的期末休眠賬戶數(shù)比上一年12月份的數(shù)據(jù)大幅增長，然后逐月小幅下降。我估計是證券公司為減少工作量，于年末一次過處理休眠賬戶所致。下表列出2008年1月份以來中國股市期末休眠賬戶數(shù)。

2013年9月比8月數(shù)據(jù)突然大增近600萬戶，未知是否政策調(diào)整所致。但并不妨礙我們分析此數(shù)據(jù)之意義。可以看出，2008年1月份期末休眠賬戶2066萬戶，其時乃中國股市的歷史高位，尚且有超過2000萬休眠賬戶，此后股市進(jìn)入熊市，休眠賬戶數(shù)量逐步上升可以預(yù)期。到2013年初，期末休眠賬戶數(shù)量達(dá)到3652萬戶。2013年8月底期末休眠賬戶數(shù)位3627萬戶，9月初則升至4288萬戶。撇開政策及技術(shù)性因素，休眠賬戶數(shù)量大增，表明熊市正逐步走向終結(jié)。2008年1月份開戶總數(shù)為11156萬戶，休眠賬戶2066萬戶占18.5%；2009年1月份開戶總數(shù)為12143萬戶，休眠賬戶2066萬戶占17.0%；2010年1月份開戶總數(shù)為13830萬戶，休眠賬戶2106萬戶占15.2%；2011年1月份開戶總數(shù)為15235萬戶，休眠賬戶2538萬戶占16.6%；2012年1月份開戶總數(shù)為16309萬戶，休眠賬戶3050萬戶占18.7%；2013年1月份開戶總數(shù)為16832萬戶，休眠賬戶3652萬戶占21.7%。最新的數(shù)據(jù)是開戶總數(shù)17174萬戶，休眠賬戶4280萬戶占24.9%！換言之，大約每四人開戶投資股票，有一人近三年都沒有操作、賬戶沒有股票及資金少于100元了。按此速度，相信很快休眠賬戶數(shù)量將超越持倉賬戶數(shù)量。

在投資者逐步退出股市之際，中國股市對外開放正逐步展開。2002年QFII進(jìn)來之后，2012年又是RQFII。起初是香港作為試點(diǎn)，此后增加額度至2700億人民幣。10月16日，英國允許中國的銀行于英國設(shè)立分行，作為回贈，英國金融機(jī)構(gòu)獲得800億人民幣額度的RQFII。緊接著10月22日，中新雙邊合作聯(lián)合委員會第十次會議在新加坡舉行，會議達(dá)成協(xié)議，中方將RQFII試點(diǎn)范圍拓展到新加坡，投資額度500億元人民幣，條件成熟時將試點(diǎn)開展RQDII。根據(jù)國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至9月底，共有42家機(jī)構(gòu)獲批1343億元RQFII額度。另外，新加坡交易所執(zhí)行副總裁周士達(dá)表示已與數(shù)家在香港掛牌的RQFII ETF基金洽詢，希望可以取得其在新加坡雙掛牌，以作為新加坡發(fā)展人民幣產(chǎn)品的一環(huán)。新加坡是亞洲最大的ETF中心。此消彼長，令人感覺到股市正積累正能量，但走出熊市尚需時日。

近日美國高盛集團(tuán)中國首席股票策略分析師朱海倫（音譯）表示，現(xiàn)在是買入那些A股價格低于H股的企業(yè)的好時機(jī)。理由是80家同時在A股和H股上市的企業(yè)中，有25家企業(yè)的A股都低于其H股的股價。高盛指出，總體這些企業(yè)A股總體比H股存在溢價，但溢價的幅度有所收窄。這些企業(yè)A股的平均市盈率為9.4，而其H股的市盈率為9.1，雙方市盈率的差異已經(jīng)較之前開始縮小。其中金融股、大市值股以及那些對宏觀經(jīng)濟(jì)變化較為敏感的企業(yè)的A股價格都大大低于H股價格，這主要是因為大陸投資者普遍對高增長行業(yè)的股票感興趣。高盛表示中國上市銀行、券商股及建材、耐用品消費(fèi)行業(yè)的表現(xiàn)將很有可能超越滬深300指數(shù)，而鋼鐵、鋁業(yè)、化學(xué)、礦業(yè)、貴金屬產(chǎn)業(yè)股票的表現(xiàn)則可能會遜于滬深300指數(shù)。

事實(shí)上，AH股溢價指數(shù)已經(jīng)很好地反映AH股之間的互動走勢。2008年10月底時AH股溢價指數(shù)高達(dá)181點(diǎn)，表明在危機(jī)下海外投資者更加恐慌，因為一個月之前仍在105點(diǎn)水平。2009年10月該指數(shù)已經(jīng)回復(fù)至111點(diǎn)相對合理的水平。2010年10月初該指數(shù)跌至91點(diǎn)，表明A股整體相對于其H股折讓9%，因此2010年10月出現(xiàn)大行情，盡管短促。2011年10月該指數(shù)又飚升至142點(diǎn)，其實(shí)正是歐洲金融危機(jī)第二浪最恐慌之時。2012年12月又再跌至95點(diǎn)，此時正是A股行情之起點(diǎn)。到今年10月下旬，AH股溢價指數(shù)再跌至97點(diǎn)，整體呈現(xiàn)三角形收斂走勢。此時高盛叫買A股不無道理。