要么等待 要么買債

歷史經驗似乎再次發生了作用，每當重大會議召開的前夕，市場經常是以下跌作為一種應對的反應。然后在會議召開期間或者會議召開之后再發生觸底反彈，不論基本面或者政策面的影響如何。這似乎已經成為了一個規律，只不過這次稍稍提前了一兩個星期而已。

當影視傳媒這最后的一桿大旗支撐不住的時候，其他的主題或板塊沒有一個能夠成為其替代品。紅旗倒下，其他各色雜旗，也就紛紛倒下。今年以來的分化行情，已經達到了極致，在創業板與大盤藍籌股之間收益率甚至達到了100%的分化程度，創業板整體估值達到六十倍市盈率以上，這是很難出現的奇觀了。歷史告訴我們，一旦你偏離了常識，而且不管偏離多大，或者多久，總是要回歸的。現在看起來，似乎這種回歸已經開始了。到目前來看，調整僅僅一周左右，時間并不充分。空間上來看，也不足以表明調整結束。所以現在來看，即使市場在這個過程中會有一定程度的反彈，但應該可以認為是下跌過程中的反彈，而非調整結束。是否參與就看各自的選擇了，但千萬不能認為，新的一波牛市要來了。如果非要說出個時間，至少也要等會議召開再看罷。

這段時間筆者一直強調：相對而言，債市比股市更有吸引力。而伴隨著十月底的資金面緊張，債券市場利率上升趨勢進一步加強。債券的配置提供了進一步良好的時機。但現在的市場情緒就像是六月份錢荒之后，不可靠。當時很多的投資分析人樂觀認為那只是偶然事件，特別在七八月份一個小小的回暖之后，更多人認為，調整已經結束了。但是筆者堅定的提出，六月份錢荒事件事實上已從根本上改變債券投資機構的行為方式，無節操放杠桿買高收益債的時代過去了。而現在大家的情緒終于扭轉了過來，承認了債券的熊市，甚至覺得熊途漫漫，牛了三年也要熊三年才行。但是從債券的絕對收益水平看，已經很有吸引力了，未來幾月，應該是為未來兩三年進行配置的時間窗口。

要么等待，要么買債，耐得住寂寞，忍得了看起來不高的收益，在近期的市場，或許是必要的。