中國股市短期仍有波浪頂可能

近期高盛叫買A股，但中國股市反彈之后無力向上，創業板大跌，加上十八屆三中全會召開在即，中國股市走軟。野村證券建議賣出中國A股，野村已將其中國投資組合中的現金比重從零上調到了10%，賣出海螺水泥、工商銀行、中國神華、南方航空等。野村的報告稱，中共十八屆三中全會可能確實會出臺中期結構性改革政策，從而給市場帶來正面的驚喜，但短期幾乎無法提供上行動量。報告指“針對一些錯綜復雜的問題（如地方政府融資工具、銀行不良貸款、房地產和土地價格等）所出臺的中期改革措施可能會給資本市場帶來復雜情緒，隨后才會平復下來并得到改善。”

瑞士信貸亦看空中國股市，其研究報告指“買方和賣方的重新燃起的熱情都已變得過火。” 瑞信陶冬先生在一個論壇上指，近年出口的增長明顯落后于經濟增長，除了美國民間消費和中國基礎設施投資之外，歐洲、日本、商品國家和新興國家的增長基本上依賴于出口，所有人都指經濟的增長再會復蘇，但這是錯覺和誤判。他說：“我想起了20年前香港有一個電影，鄭秀文扮演一個女孩子，希望烏雞變鳳凰，傾其所有買了張頭等機票，希望撞上富家子弟。真的撞到了，雙方一拍即合，OFzUkbJTtV//fMXMe8deCQEt33AdEu4xSciy6LK853Y=在歐洲度過了非常浪漫的假期，但浪漫過后卻發現那位男的實際上也是窮的，也是傾其所有買了一張頭等機票，希望傍上一個富婆。”（注：這部電影是2002年上映的《嫁個有錢人》，非20年前，陶生可能記憶有誤）。他認為“今天的出口就面臨這樣的情況，真正的內需并不存在，如果所有人都指望別人的需求來拉動它，這一輪的出口增長，這一輪全球復蘇力度一定不強。”

常言道：“股市是經濟的晴雨表。”全球股市持續上升，美股創歷史新高，德國股市創歷史新高，英國、印度、瑞典、挪威股市接近歷史高位，西班牙、意大利等股市亦大幅反彈，阿根廷股市因為貨幣嚴重貶值而持續飆升。中國B股特別是深圳B股亦于歷史高位略低的水平徘徊，唯獨是中國股市的大盤股處于低位。這些股市不同的走勢基本反應經濟運行趨勢。而反映中國股市整體表現的巨潮1000指數則居于中間。

長期而言（所謂長期乃指5-10年），中國股市存在巨大機會。中國富豪平均年齡38歲，10年后48歲，正是大展拳腳的時間；中國制度改革正進入第二輪，社會轉型中；當前中國股市平均市盈率偏低，尤其是大型股的估值，當經濟周期結束之后新一輪經濟周期展開，股市會有顯著反應。但中期股市（所謂中期乃指半年至兩年時間）受到經濟周期影響，暫時未能有上佳表現。不過短期（短期是指3-6個月）從技術上分析，仍有走高機會。

中國股市的朱格拉周期大約10年時間，上證指數1994年最低見325點，2005年最低見998點，相距11年；可以預期2015年前后亦是下一個朱格拉周期的底部時間之窗，由于時間跨度較大，因此時間之窗投影時間較長，誤差大。但對于長期投資而言，可以采取逐步買入的方式進行股市投資。通常一個朱格拉周期包含3個基欽周期，本輪朱格拉周期第一個基欽周期是2005年7月至2008年11月，長度為40個月；第二個基欽周期是2008年11月至2012年1月，長度為38個月；第三個基欽周期從2012年1月開始，按照平均長度38個月計算，結束時間約2015年3月前后。

我們以波浪理論分析巨潮1000指數亦大約可以得出類似的結論。至2012年12月，大致可以劃分一個A浪，其后的反彈歸為B浪。B浪以abc三浪形式出現，2012年12月2061點至2013年2月2745點為子浪a，2745點至2013年6月2089點為子浪b，其后展開子浪c。浪B可以定義為平臺型走勢，因此2745點必被突破，才可能結束子浪c。2089點以來的子浪c，目前大致上可以劃分為正處于c浪4調整之中。子浪c也許是個傾斜三角形，這樣內部小浪結構為3-3-3-3-3。

另外，次選數法是2061點以來的反彈B浪是一個水平三角形。如此，2061點至2745點為三角形的子浪a，2745點至2089點為子浪b，2089點至2690點為子浪c，當前展開的調整為子浪d，結束后展開子浪e 最后的上升。當三角形的浪B結束后展開C浪下跌。

觀察成交金額走勢圖，2009年至2010年反彈期間，2009年7月及2010年11月成交金額皆超過61000億元，但2012年初以來的反彈，今年9月最大成交金額只有32900億元，相差一大截。從此角度分析，大市未有成交金額配合，指數難以有重大突破。

綜合上述分析，我以為中國股市未來半年較大的可能性是反彈再上一個臺階，但其時小型股特別是創業板股票估值達致嚴重的超買水平，因此可能出現崩潰（目前創業板下跌估計仍未見頂），而大型股則或許因為政策上的原因導致投資者擔心股市崩潰出現最后一跌，這時巨潮1000指數出現C浪下跌。中期而言，在短期股市的峰值拋出一部分股票，特別是那些高估值的股票，等待整個朱格拉周期底部再買入作長期投資，應屬較好的長期投資策略。