歌華有線：壟斷的行業(yè)未必有競爭優(yōu)勢

區(qū)域壟斷的有線電視運營商理應享有較高的利潤率及穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流，但種種好處卻在歌華有線（600037）的各項數(shù)據(jù)中都看不到，筆者似乎體會到了壟斷者也有杯具的無奈。放眼望去，目前各區(qū)域內(nèi)的有線電視運營商均遭遇壟斷的煩惱，究其何種經(jīng)營環(huán)境造就這樣的經(jīng)營特征？

行業(yè)與競爭態(tài)勢

無論我們是看歌華有線（600037）還是天威視訊（002238），亦或是廣電網(wǎng)絡（600831），他們都具備區(qū)域壟斷特征，但卻都無法享受壟斷帶來的好處。有線電視網(wǎng)絡由廣電總局直屬管理，各地有線運營商通過有線電視網(wǎng)絡到達客戶（接收終端為電視機），形成相對區(qū)域壟斷。同時有線電視運營商手握巨大的存量客戶，為未來提供增值服務存在可能性（付費電視、點播等）。但由于視頻傳輸方式（IPTV與互聯(lián)網(wǎng)）與接收終端（電腦、手機等）的多樣性也可到達用戶，因此潛在的替代風險一直存在，進而形成兩種局面：第一、已有的客戶無法通過提高有線電視月租費的收費形式帶來營收持續(xù)增加；第二、面臨互聯(lián)網(wǎng)高速接入，使得有線電視運營商強化其差異性而進行的大量資本開支（系統(tǒng)升級及設備替代）。

下圖是從06年到12年三家有線電視運營商的營收與利潤增長情況。天威視訊（002238）主要覆蓋區(qū)域為華南—深圳，近五年營收入僅為個位數(shù)的增長。由于行業(yè)的經(jīng)營屬性以固定成本為主要的開支，存在經(jīng)營杠桿效應，使得利潤增速快于營收增速；廣電網(wǎng)絡（600831）主要覆蓋區(qū)域為關中地區(qū)，營收增速與利潤增速出現(xiàn)明顯的波動，主因在于資本開支不穩(wěn)定；……