失而復得的預期

生活中我們常開這樣的玩笑：要告訴朋友一個好消息時，常常先假裝是個壞消息，當朋友萬分沮喪時，再大逆轉的說出真實的結果，這個時候，朋友往往更為激動。生活中我們常稱這種小游戲為“Surprise”。這一現象，可以用心理學里的預期管理或預期的邊際效應來解釋。同樣，得而復失的預期，也常常要壞于沒預期。證券市場里，這樣的“Surprise”并不鮮見，有正面的，也有反面的。

今年的“8·16”事件中，大盤因烏龍指事件突然跳漲，不少股民一度以為有突發的利好消息傳出，紛紛進場買入。而當天下午謎團揭開，人們意識到不過是一次烏龍事件時，沮喪滿懷，又紛紛賣出出逃。一次“誤會”對市場的影響本應該是中性的，但因為投資者的情緒受到沖擊，得而復失的挫敗感極其強烈，以至于下午指數的跌幅遠遠超過上午的漲幅。這就是預期不達標時的例子。

預期失而復得的例子，則要說這次市場對十八屆三中全會的反應。12日會議公報出爐，文字精煉，細節部分沒有展開，市場誤以為改革步伐過慢，低于之前的預期。13日，大盤指數開盤即告下挫，最終收跌1.83%。但14日午后，投資者漸漸發現公報語焉不詳只是一個誤會，更詳細的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》統稿公告，于是，一度失去的預期又回來了。15日，市場開盤后迅速上漲，當日指數收盤漲幅高過了之前誤會預期落空后的跌幅。這種失而復得的幸福感，比直接獲知好消息更讓投資者激動。

市場反響熱烈，那么，我們也應該隨大流的強烈看好后市么？個人觀點是，投資者還需冷靜。

首先，“Surprise”造成的過度修正仍然要被修正。這次對十八屆三中全會的預期波動，如果政策最終沒有得到落實，預期再次變動猶未可知。其次，政策利好更多集中在政治民主、公平正義等社會民生層面上，在經濟層面上，IPO注冊制之于創業板、利率市場化之于銀行、加快房產稅立法之于房地產公司、開放競爭之于目前價格壟斷的電力行業，至少在短期都談不上利好。再次，一些的確利好的消息市場早已有所表現，一些相關的上市公司股價已被炒高。如嬰幼兒奶粉主題、絲綢之路主題、土地流轉主題等。

改革必然是長期利好。但我們要考慮到改革的長期性和任務的艱巨性。本文只是期望投資者能拋開情緒因素的影響，認真冷靜的分析改革的方向和力度，客觀求證，才能發掘出具有持續增長潛力的好行業、好個股。