奧拓電子的國際競爭力何在

過去，筆者主要聚焦于行業及公司發展，今天換一個角度來透視奧拓電子（002587）這家公司，奧拓電子在LED顯示領域具備國際競爭力，所以筆者分國際和國內兩個部分進行闡述。

國際背景下的競爭優勢

奧拓電子在國外的主要競爭對手是美國的達科與比利時巴克。

美國達科（DAKTRONICS）是全球LED顯示領域龍頭公司，但其優勢地位并非不可企及。且中國由于有勞動力及員工薪資成本低于發達國家的優勢，中國LED顯示企業可以在銷售服務上下更多的功夫來和國際巨頭競爭。

筆者曾與友人交流，談及達科的市值水平較低，只有5.3億美元，約32.86億人民幣，而奧拓電子目前已經有18億的市值，朋友因此擔憂奧拓電子后續的市值拓展空間不大。這個判斷只是粗略和籠統的對兩家公司進行對比，事實上造成市值差異的因素是相對復雜的。

首先，奧拓電子目前的市盈率明顯高于達科，這源于達科的規模已經較大，未來的增長速度較慢，而奧拓電子的收入只有達科的十分之一，規模尚小，且面臨國內高端需求啟動等發展機遇，因此奧拓電子的市盈率高于達科是正常的。如果奧拓電子后續發展態勢良好，不排除估值有進一步提升的可能。

此外，達科的毛利率和凈利率均遠低于奧拓電子。筆者最主要的原因還是在于發達國家各項成本（包括人員薪資、原材料、財務費用支出等）高于奧拓電子。所以這也是奧拓電子的優勢所在。在研發與技術不遜色于國際巨頭的情況下，更低的成本意味著更高的利潤率與競爭優勢。這也是為什么奧拓電子的收入只有達科收入的10%，但利潤卻有達科的35%。如果奧拓電子做到和達科一樣的銷售額（假設），奧拓電子的凈利潤就會遠遠高于達科。

基于以上兩點，想必市值天花板的問題就應該可以想清楚了。

運營管理優勢明顯

再來說說國內的情況，奧拓電子在國內的主要競爭對手為利亞德（300296）、洲明科技（300232）、聯建光電（300269）和雷曼光電（300162）。此前有人認為奧拓電子的毛利率提升是成本下降所致，筆者認為奧拓電子毛利率提升的真正原因是不斷加大研發提升產品結構，新產品有更高的價格（或者價格下滑幅度小）才使得毛利率得以維持高位甚至提升。

同時，奧拓電子的營運和管理實力較高。有些企業為了獲取更多的訂單，延長下游客戶的付款期限，導致回款困難，進而又欠下上游企業的貨款，最終導致資金鏈斷裂。

奧拓電子的應收賬款天數與存貨周轉天數在這四家競爭公司中處于相對較低水平，不過今年以來，也有一定惡化的趨勢，主要源于公司開拓國內市場，國內的下游客戶付款沒有國外那么及時，這也是公司未來發展的一個潛在風險。

翻看財務數據，洲明科技的營收規模最大，而奧拓電子則倒數第一；再看凈利潤，又變成利亞德最高，不過奧拓電子緊隨其后；而應收賬款，利亞德最多，奧拓電子最少。

究其原因，利亞德之所以收入和利潤較高是因為很多都是賒賬出去的，相當一部分收入和利潤只是在賬面上，并沒有拿到現錢。而常言道現金為王。四家公司中，奧拓電子現金最為充裕。具有諷刺意味的是，收入規模最為龐大的洲明科技現金卻最少，表面的胖子實際卻囊中羞澀。當然，奧拓電子現金較多有很大程度上是IPO的募集資金，不過從其穩健的經營和回款能力看，也優于其他公司，綜合實力突出。

分紅才是硬道理

通常投資者都關注高送轉，很少有人關心分紅，但現金分紅卻能真正反應一個公司是否真的有實力，是不是真的賺到了錢，這是做賬做不出來的。奧拓電子2011年將75%的利潤都分給了股東。2012年僅次于聯建光電，但仍然高于40%，也算得上是高分紅了。反觀洲明科技，2012年卻一毛不拔。分紅可謂是真金白銀，不含任何水分，比起送轉股那種數字游戲要靠譜和踏實許多，此舉也表明奧拓電子的管理層非常務實，并注重對股東的回報。

綜上分析，國內這四家LED顯示屏公司中，奧拓電子綜合實力最強，管理層最靠譜。同時，奧拓電子目前估值也是四家公司當中最低的，是上市公司中的佼佼者。