通源石油：擬定增收購華程石油 核心資產(chǎn)低于預期

通源石油（300164）日前發(fā)布了關(guān)于公司擬向?qū)嶋H控制人張國桉、蔣芙蓉夫婦發(fā)行股份收購華程石油100%股權(quán)的預案。通過本次收購，公司將擁有華程石油的核心資產(chǎn)——安德森射孔服務有限公司（以下簡稱“安德森服務公司”）間接控制權(quán)。

雖然通源石油指出，通過本次交易公司將掌握安德森服務公司的核心技術(shù)，提升公司競爭力；同時實現(xiàn)區(qū)域交叉銷售，節(jié)省采購成本，增進協(xié)同效應等。不過，有市場人士對通源石油此舉并不看好。有研究員表示，安德森服務公司2013年凈利潤同比下滑44%，2014年凈利潤大幅低于市場預期也是大概率事件。目前，中金公司已將通源石油的評級從“審慎推薦”下調(diào)至“中性”。

擬定增收購資產(chǎn)

通源石油日前發(fā)布的預案顯示，公司擬以10.71元/股的價格向公司控股股東、實際控制人張國桉、蔣芙蓉夫婦合計發(fā)行1550.59萬股股票購買其合計持有的華程石油100%股權(quán)。通源石油在完成本次交易后，將間接控制安德森服務公司67.5%股權(quán)。

相關(guān)資料顯示，安德森服務公司于2013年5月3日在美國德克薩斯州州務卿辦公室注冊成立，初始資本為100美元，股東為安德森有限合伙企業(yè)，持有該公司100%股權(quán)。此后通過合并重組，安德森服務公司承將了安德森有限合伙企業(yè)除流動資產(chǎn)外的全部資產(chǎn)、人員、技術(shù)及銷售渠道等資產(chǎn)。

目前，安德森服務公司主營業(yè)務范圍包括電纜水平井泵送分段射孔服務、電纜直井射孔服務、油管輸送射孔、套管修復、套管井測井服務以及其他油田增產(chǎn)服務，其在德克薩斯州擁有6家分支機構(gòu)，覆蓋德克薩斯州南部、西部、中西部和北京等區(qū)域。同時擁有29個成熟的專業(yè)作業(yè)服務隊伍及全美國先進的整套設備裝備和配套設施，擁有較強的油氣服務能力。公司的水平井泵送射孔電纜服務技術(shù)也處于世界領(lǐng)先水平。

安德森服務公司業(yè)績放緩

收購報告草案顯示，安德森服務公司2011年度、2012年度和2013年1-6月的營業(yè)收入分別為3.14億元、5.75億元和3億元；凈利潤分別為4826.6萬元、1億元和3978.69萬元。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，2012年度該公司業(yè)績增長迅速，但今年以來增速放緩。事實上，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，雖然今年安德森服務公司收入持平，但由于銷售費用增加，凈利潤出現(xiàn)同比下滑44%。通源石油管理層預計安德森服務公司2014年收入同比增長13%，而凈利潤同比增長82%，這可能是基于考慮未來安德森服務能力的提升，以及母公司向其出口國產(chǎn)射孔器材，帶來的成本下滑。但目前來看，在今年已經(jīng)業(yè)績顯露疲態(tài)的情形下，即便安德森服務公司明年凈利潤實現(xiàn)備考盈利預測目標，也將大幅低于目前的市場預期。

此外，由于目前大油集團可能削減低效的資本開支，或調(diào)整服務商的準入資質(zhì)以縮減外包規(guī)模，節(jié)約成本，國內(nèi)的油服公司可能因此削減服務費率，對公司將帶來負面影響。中金公司已將通源石油的評級從“審慎推薦”下調(diào)至“中性”。