工程機械行業：800億應收款泰山壓頂改革紅利顯現尚待時間

A股12家工程機械類上市公司2013年三季度財報已經披露完畢，值得注意的是，與過去相比行業應收賬款并未得到有效控制，而營業收入卻出現下降趨勢。2013年第三季度12家工程機械公司營業總收入為1139億元，比去年同期下降19%，凈利潤比去年同期下降了47%。而13家公司三季度末的應收賬款總額為852億元，比去年同期增加了116億元。

應收賬款高居不下，凈利潤開始受到侵蝕，這些數據表明，工程機械行業的春天還沒有到來。

應收款仍居高位 凈利潤快速下滑

目前，全球工程機械產業仍處于調整階段，市場需求收縮，行業競爭愈加激烈。

財報顯示，三一重工今年第三季度應收賬款為225億元，同比增加18億元，環比下降約8億元；徐工機械應收賬款為198億元，環比下降3%，同比增長11%。廈工股份第三季度應收賬款也增長到56億元，環比增長1.8%，比去年同期增長5.6%。此前，市場預期應收賬款與今年中報相比將有較大幅度下降，顯然，這種預期得不到數據的驗證。

應收賬款高居不下的同時，業內多家公司的營業收入卻出現了下降。徐工機械和三一重工的第三季度營業總收入分別為186億元、299億元。同比均下降25%—26%。廈工股份三季度營業總收入54億元，比去年同期下降14%，且業績出現虧損。此外，常林股份和天業通聯第三季度均處于虧損的局面。

工程機械類公司應收賬款的居高不下，造成了行業凈利潤含金量下降，導致部分企業資金周轉困難，利息支出增加，其中徐工機械的財務費用較去年增長了157%。而三一重工三季度綜合毛利率28.56%，同比下滑4.85個百分點。

分析人士指出，應收賬款同比增加可能會導致行業內部分企業出現現金流量凈額下降的情況。據wind數據統計，截至三季度末，三一重工對下游的資金占用增加，應付賬款和應付票據增加23.99 億元，增幅34%，但由于應收賬款維持高位，銷售產品和提供勞務收到的現金減少，公司的現金流出現一定壓力。

此外，以業內龍頭企業為代表，行業的主導產品需求均放緩，行業整體四季度經營仍不樂觀。

市場調整還將持續

以行業龍頭中聯重科為例，今年第三季度營業總收入為289億元，同比下降26%。

今年以來，作為中聯重科主導產品的混凝土泵車產品調整幅度較大，上半年泵車銷量降幅超過50%，三季度泵車降幅有一定縮窄。但機械行業經歷了去年行業整體放寬銷售條款透支未來的需求，目前存量設備相對過剩，仍需要一個較長的消化過程。

從財報來看，機械類行業出現的營業收入下滑，恰好驗證了前期市場對于機械行業放寬銷售信用條款的擔憂。工程機械類產品單價高，廠商一般采取分期付款、按揭貸款或融資租賃等信用銷售模式，首付比例根據客戶資質一般控制在二至五成之間。

而近年來，以三一重工和中聯重科為代表的行業內幾家領頭企業為了搶占市場份額，開始采用一些非理性的促銷手段，包括推行購買產品“無底價”、“零首付”、“低首付”等激進銷售策略。行業內其余廠商為了保證市場份額不被蠶食，也只得放寬信用銷售政策。

這種形勢下，應收賬款產生呆壞賬的風險愈加明顯。

改革紅利顯現尚待時間

事實上，工程機械行業整體上從2011開始已經連續出現調整，連續3年同比均為負增長，且到目前為止，工程機械下游需求產業，如房地產、鐵路、公路等基礎建設需求均無較大程度的改變，觸動工程機械市場需求的總體因素變化不大。

從中聯重科的財報可以看出，在逾期率方面，三季度融資租賃逾期率小幅上升，但按揭的逾期開始好轉。而銷售模式上，公司也有意識控制信用風險，全款銷售占30%，比2012年提升5個百分點，按揭占26%，較2012年提升5個百分點，融資租賃占21%，比去年下降10個百分點。

隨著三中全會決議的穩定落實，內需擴大的推動將會逐步釋放市場的需求。中國城市化的進程決定了到2025年，依然需要建設更多的公路、機場等基礎設施，因此機械工程行業目前面臨的庫存壓力，有望在未來幾年內得到釋放，從而推動行業擺脫底部徘徊狀態。

業內分析人士認為，2014年機械行業的營業額下滑幅度可能收窄，且未來2年市場可能會加快時間來消化庫存，有望出現恢復性增長。