郭茂佳：改革行情風險與機遇并存

在《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（下文簡稱為“決定”）文件公布以來，滬深股市響應熱烈，很多機構、知名分析師認為改革要催生牛市。而有些機構則表達不同的看法，認為《決定》文件沒有超預期，比如市場普遍關心的國企改革問題基本上一筆帶過，市場在本周一之后開始走弱也似乎反應了這種預期。面對爭議，我們采訪了深圳大學中國經(jīng)濟特區(qū)研究中心資本市場研究所所長郭茂佳教授。

記者：您是如何解讀《決定》的？

郭茂佳：《決定》全文約2萬字，涵蓋15個領域，提出60個具體任務，核心內(nèi)容均指向全面深化改革。與之前幾屆三中全會的決定文件相比，十八屆三中全會《決定》不再偏重某一方面的改革，比如，最為市場津津樂道的十一屆三中全會的關鍵詞就是經(jīng)濟建設，而本次《決定》的內(nèi)容涵蓋經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明、黨建六個方面。而且，本次《決定》文件更加具體細致，具有可操作性。一言以敝之，《決定》文件的最重要成果就在于將改革的深度和廣度向前推進了一大步，預計會對今后的經(jīng)濟改革、社會發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。

記者：《決定》文件哪些地方有新意？

郭茂佳：《決定》在論述加快完善現(xiàn)代市場體系中提到，建設統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系，是使市場在資源配置中起決定性作用的基礎。必須加快形成企業(yè)自主經(jīng)營、公平競爭，消費者自由選擇、自主消費，商品和要素自由流動、平等交換的現(xiàn)代市場體系，著力清除市場壁壘，提高資源配置效率和公平性。此前，在政府文件中雖然都倡導建設社會主義市場經(jīng)濟體系，但將市場的功能描述為“基礎性”作用。從“基礎性”到“決定性”，意味著改革將更加徹底，有利于完善生產(chǎn)力與生產(chǎn)關系的優(yōu)化配置，提高整個市場的資本效率。我認為這是《決定》文件中最有新意的地方，也彰顯了高層改革的勇氣和智慧。

記者：改革紅利真的能孕育牛市嗎？是全面牛市還是結(jié)構性牛市？

郭茂佳：改革與牛市之間也許沒有必然的聯(lián)系，因為改革有可能成功，也有可能失敗。但不改革，A股一定會沿著熊市的慣性繼續(xù)前行。從這種意義上說，改革至少為牛市的到來提供了一種可能。改革如果成功，當然會產(chǎn)生紅利，這已被過去30多年的改革歷史所證明。改革一旦成功，帶來整體指數(shù)的全面上升將是大概率事件，一舉扭轉(zhuǎn)長達數(shù)年的漫漫熊市應是情理之中的事情。就目前來看，由于改革還未真正啟動，現(xiàn)在斷言成功還為時過早，因此，目前就來一場全面牛市的概率較低，結(jié)構性牛市應該是有機會的。

記者：哪些板塊有望成為市場新的熱點題材？

郭茂佳：改革雖然整體上利大于弊，會讓大多數(shù)上市公司受益，但有改革也會有犧牲，有付出，有成本，那些犧牲和付出的行業(yè)，比如壟斷性行業(yè)，必然受損。鑒于中國目前最大的壟斷領域是土地和金融，所以，未來改革受惠最大的可能是與土地流轉(zhuǎn)和涉足民營金融、互聯(lián)網(wǎng)金融的相關上市公司。但是，前期市場已經(jīng)不分青紅皂白地炒了一遍之后，很多個股已經(jīng)估值很高，此時投資者不宜盲目追高，應靜下心來觀察那些真正業(yè)績增長的上市公司，這是真正考驗投資人眼光的時候了。以互聯(lián)網(wǎng)金融為例，騰訊、阿里巴巴成為未來贏家的概率較大，但A股上市公司目前還沒有哪家公司出現(xiàn)這個苗頭。

記者：這波行情能持續(xù)多久？大致可到什么點位？

郭茂佳：改革既是長期的，也是艱巨的。基于改革的長期性，改革紅利的釋放也將是一個漸進的過程。因此，改革對股市釋放出來的正能量可能會持續(xù)較久，慢牛的行情是可期的。同時，又基于改革的艱巨性，改革過程中股市會隨著改革波折的出現(xiàn)進行不時調(diào)整也將是在所難免的，但總體上不會改變穩(wěn)中有升的長期大趨勢。未來滬深股指能上升到什么高度將取決于改革的成效，而改革成效的大小當下很難預料，這也就決定了未來股指能達到什么樣的高度很難預料。

記者：中小投資者該如何布局？

郭茂佳：基于未來A股長期慢牛受制于改革成效的判斷，中小投資宜布局改革受益相對較大、受損相對較小，而目前估值又相對偏低的品種，比如電力、金融、鐵路、油氣等領域的優(yōu)質(zhì)個股。以油氣改革為例，這個板塊最近才啟動，目前很多跡象表明，放開原油成品油和天然氣的進出口權，加速向社會和民營資本放開被幾大石油公司壟斷的上游油氣資源，放開中游油氣管道、原油成品油儲備和LNG接收儲運裝置建設，或許將會成為改革的重要內(nèi)容，這就使得資金瘋涌進入這個板塊。我想，曾經(jīng)的華夏基金著名基金經(jīng)理王亞偉也火速介入了準油股份估計就是押這個寶。

記者：如何看待近期深度調(diào)整的創(chuàng)業(yè)板？

郭茂佳：受益于改革的春風，不排除創(chuàng)業(yè)板中未來會產(chǎn)生類似于騰訊、百度、阿里巴巴之類的高成長、高回報的公司，但捕捉這類股票難度太大，且隨著注冊制的推行，其退市的風險相對較大。目前，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率超過50倍，而從三季度業(yè)績及已有的全年業(yè)績預測數(shù)據(jù)來看，這個估值依然較高。但同時，創(chuàng)業(yè)板有些個股還在創(chuàng)新高，這說明板塊中的個股也在分化。