東材科技：下游光伏需求回暖 公司產(chǎn)能明年翻倍

東材科技自2011年5月份上市以來，股價鮮有起色，目前股價僅為歷史最高價格的一半，公司股價自2012年8月份以來一直在5.5元到7元的箱體內(nèi)震蕩了1年多，經(jīng)過長期的低位震蕩，公司股票年線逐漸走平，而公司股價已悄然站上年線。僅從技術(shù)角度看，公司股票價格目前向下風(fēng)險不大，而股價如果向上就需要基本面的支持，目前從公司基本面上來看，公司盈利面臨拐點，基本面支持公司未來啟動一波較大行情。

東材科技主要生產(chǎn)聚酯薄膜和聚丙烯薄膜，從目前的產(chǎn)能來看，公司原有聚酯薄膜2.4萬噸，募投項目的2萬噸聚酯項目主要是光伏膜、阻燃膜、合成紙等特種聚酯薄膜，8月底開始投產(chǎn)，目前試車情況順利。公司原有聚丙烯薄膜產(chǎn)能4800噸，募投的3500噸產(chǎn)能今年9月中旬左右已經(jīng)投產(chǎn)，明年年中還有2000噸超薄聚丙烯投產(chǎn)。另外，公司還在江蘇海安設(shè)立控股子公司投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸光學(xué)級聚酯基膜項目，預(yù)計2015年上半年投產(chǎn)。

聚酯薄膜是公司最主要產(chǎn)品，產(chǎn)量提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司恢復(fù)高速成長的主要動力，公司2萬噸特種聚酯薄膜正式投產(chǎn)，解決了困擾公司已久的產(chǎn)能瓶頸問題。聚酯薄膜下游最大消費領(lǐng)域光伏膜，隨著光伏雙反和解，國內(nèi)光伏電價補貼落地，中國、美國、日本、南非等市場的高速增長將助力光伏背板基膜需求恢復(fù)較快增長。由于光伏背板基膜高端產(chǎn)品新增產(chǎn)能不多，價格也有望觸底反彈 ，未來光伏背板膜有望實現(xiàn)量價齊升。

聚丙烯產(chǎn)能將翻番，4季度電力電容器薄膜3500噸產(chǎn)能正式投產(chǎn)，由于產(chǎn)品市場進入壁壘高，因為涉及電力安全問題，產(chǎn)品需掛網(wǎng)試驗兩年，行業(yè)競爭格局比較穩(wěn)定。明年1季度超募的2000噸電子電容器薄膜也將投產(chǎn)，其市場需求超過30萬噸，前景廣闊。營收占比第二的聚丙烯薄膜明年同樣將迎來高速增長期。

公司此前制訂了股權(quán)激勵計劃，按照公司股權(quán)激勵的行權(quán)條件，公司2012-2016年扣非后凈利潤增速分別為：20%、25%、27%、32%；ROE不低于5.5%、6.8%、8.4%、10.6%。今年由于募投項目延后了2個多月試生產(chǎn)，預(yù)計2013年激勵目標(biāo)很難實現(xiàn)，但隨著2萬噸聚酯薄膜和2000噸聚丙烯薄膜投產(chǎn)，同時下游光伏行業(yè)明顯回暖，而2014、2015年仍不斷有新產(chǎn)能投放，未來三年業(yè)績增速有保障。

東材科技2013年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.30億元，同比增長7.60%；歸屬上市公司股東凈利潤0.61 億元，同比下滑41.90%。前三季度綜合毛利率水平為20.79%，后續(xù)隨著高端產(chǎn)能的投放，毛利可得到進一步提升。公司產(chǎn)品明年如果能夠?qū)崿F(xiàn)量價齊升，公司向上的業(yè)績彈性將非常大，主要的券商均預(yù)期2014年業(yè)績在0.3元以上。建議關(guān)注公司因下游光伏回暖帶來的業(yè)績出現(xiàn)拐點及產(chǎn)能的大幅提升帶來的投資機會。