如何挖掘成長股

成長股投資一直是投資人關(guān)注的話題，在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，新的高成長公司可能從哪些行業(yè)板塊中產(chǎn)生？這些公司可能具備什么特點(diǎn)？我們認(rèn)為，未來值得投資的行業(yè)中新興產(chǎn)業(yè)位列首位；其次是健康產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)。

就菁英時(shí)代來說，會長期著力配置成長股。我們相信，未來A股的分化會更加明顯，只有順應(yīng)大趨勢而為的行業(yè)和公司才是未來重點(diǎn)的投資方向，而傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩或者與改革趨勢相悖的行業(yè)則發(fā)展機(jī)會稀少。

成長股投資的本質(zhì)是“種樹”

我們的投資是緊緊圍繞“價(jià)值成長”這一核心投資理念展開的，我們會以PE的心態(tài)投資二級市場。具體來說，按照自上而下的原則，先選出符合大趨勢的高成長性行業(yè)，從中挑選有望成為優(yōu)勢企業(yè)的公司。

這就好比種樹，我們會選擇具有優(yōu)秀基因的種子，陪著它一起成長，享受它的開花結(jié)果。核心其實(shí)在于選對種子和耐心培育。在選“種子”的時(shí)候，我們嚴(yán)格界定能力圈，選自己看得懂的，并考量公司管理層。在培育“種子”的時(shí)候，偶爾也會有風(fēng)吹雨打，要判斷這些會不會對公司的基本面產(chǎn)生決定性的影響。這個過程中耐心很重要，要找到并守住其實(shí)才是投資中最難的事。

成長股有五個基因

首先，我們談成長行業(yè)、成長股離不開歷史背景。當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)面臨兩大趨勢：轉(zhuǎn)型升級和擴(kuò)大內(nèi)需。隨著全面改革的推進(jìn)，中國的創(chuàng)新精神和活力將得到超出想象的釋放。資本與創(chuàng)新的聯(lián)姻，跟美國的納斯達(dá)克與技術(shù)聯(lián)姻是一樣的。

此外，中國的消費(fèi)空間是極大的，2012年富裕人群有1.2億人，年購買力5900億美元，預(yù)計(jì)2020年，富裕人群達(dá)2.8億人，消費(fèi)總額 10萬億美元，成為未來十年對全球消費(fèi)增長貢獻(xiàn)最大的國家，年購買力 3.1萬億美元，相當(dāng)于日本2020年消費(fèi)總額。所以，未來十年，像大消費(fèi)、大服務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)等這些會創(chuàng)造更多的需求、更大的一個發(fā)展空間的行業(yè)板塊會更容易脫穎而出。

更具體的來看，成長股需要滿足以下幾個條件：1）行業(yè)符合大趨勢和政策導(dǎo)向；2）大行業(yè)，小公司，輕資產(chǎn)；3）可持續(xù)的競爭優(yōu)勢；4）管理層的誠信和沖勁；5）擁有高安全邊際。

如何把握、評估成長性

對成長股的評估要綜合多方面的因素，包括：財(cái)務(wù)指標(biāo)、大趨勢、行業(yè)空間、股東結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)、公司戰(zhàn)略、公司的安全邊際等。

我們認(rèn)為，企業(yè)盡管最終要落實(shí)收入和收益的增長，但是一個企業(yè)在實(shí)現(xiàn)未來的目標(biāo)之前我們更愿意看到大家看不到的東西，而且，銷售和負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)只能代表一個公司的過去和現(xiàn)在，沒法展示它的未來。1993年我們看萬科和金田，從財(cái)務(wù)指標(biāo)是看不出10年后兩者的區(qū)別-萬科成了地產(chǎn)龍頭，而金田早就退市。為什么會有這么大的區(qū)別？領(lǐng)導(dǎo)人最重要，如果一個領(lǐng)導(dǎo)人沒有抱負(fù)很大志向這個企業(yè)是長不大的；其次，有志向沒有艱苦奮斗這種精神也是不行的；再則就是他駕馭的這個能力，審時(shí)度勢的能力，能不能處理好各種各樣的關(guān)系。第二，公司團(tuán)隊(duì)。大家是為了一起打造事業(yè)還是為了利益？第三，公司治理。我們看到很好的公司都有一個很好的治理方式結(jié)構(gòu)。總之，公司軟層面的一些東西是成就偉大企業(yè)最關(guān)鍵的東西。

順勢很重要

在A股的投資市場里面，我們往往說到的成長股，很多都是階段性的成長股，一旦增速放緩，就會出現(xiàn)業(yè)績和估值的雙殺，就如09年上市的洋河股份，上市前三年確實(shí)因?yàn)楦咴鲩L而股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，但從12年下半年開始，在白酒板塊大環(huán)境周期向下的情況下，增速下滑，估值和股價(jià)都遭遇了大幅下行，在談及高成長股時(shí)，如何能夠避免這樣的情況而導(dǎo)致的投資坐電梯現(xiàn)象？

我們認(rèn)為，關(guān)鍵在于對未來行業(yè)趨勢的判斷。如果之前支撐其發(fā)展的動力變成了阻力，要提前預(yù)見。長期穩(wěn)定增長還是爆發(fā)式增長，取決于公司的基本面。相反，如果某成長股短期業(yè)績下滑，長期向好，反而是介入的機(jī)會。當(dāng)然，每個投資人都有自己偏好的投資方式，最重要的是選擇適合自己的方法并堅(jiān)持。

醫(yī)療器械行業(yè)是成長股搖籃

我們做過一個統(tǒng)計(jì)，美股長期收益最好的企業(yè)集中在消費(fèi)和醫(yī)療領(lǐng)域。再看日本，日本老齡化特別嚴(yán)重，65歲老人接近20%，醫(yī)藥其實(shí)在日本這種長期處于降價(jià)這樣一個環(huán)境里面，醫(yī)藥行業(yè)也是長期跑贏市場的。歷史告訴我們，醫(yī)藥行業(yè)是一個長期能戰(zhàn)勝市場的行業(yè)。

當(dāng)然，行業(yè)好不代表所有公司都好，精選個股還是我們的主要任務(wù)。我們比較傾向于醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥這些子領(lǐng)域。

之所以長期看好醫(yī)療器械行業(yè)前景，主要原因有以下三個方面：1）需求面爆增：醫(yī)療改革、人口老齡化、城鎮(zhèn)化的趨勢以及國民消費(fèi)水平、保健意識提升推升醫(yī)療器械需求量。2）藥械使用結(jié)構(gòu)改善：2010年醫(yī)療器械占醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值比重僅14%，全球平均水平是42%，我們國家距全球平均水平有2倍差距，差距就是未來發(fā)展的空間。3）器械公司成長空間大：醫(yī)療器械公司現(xiàn)在都比較小，未來跑出牛股可能性大，A股器械類公司就三四家市值超百億，與國外美敦力3000多億人民幣市值差距甚遠(yuǎn)。

如何選擇投資標(biāo)的

菁英時(shí)代在投資決策時(shí)更多的是基于基本面，比較關(guān)注行業(yè)上升空間擴(kuò)大、相關(guān)行業(yè)的帶動與國家政策導(dǎo)向帶來的行業(yè)拐點(diǎn)、公司自身出現(xiàn)拐點(diǎn)。以提到的醫(yī)療器械行業(yè)為例，我們認(rèn)為，當(dāng)前存在兩個明顯有利的機(jī)會：1）中高端領(lǐng)域的進(jìn)口替代，國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)主要集中在中低端領(lǐng)域，隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)提升及國家政策的扶持，國內(nèi)中高端器械領(lǐng)域?qū)⒚媾R很大機(jī)會；2）并購重組，市場將向規(guī)模化優(yōu)勢企業(yè)傾斜，綜合實(shí)力弱的中小企業(yè)將面臨淘汰和被并購的命運(yùn)，行業(yè)并購重組會加速，這里面的機(jī)會值得挖掘。