好公司與差分析師

《股市動態分析》推出“最差分析師”榜單，今年已是第二屆。早在2012年第一次推出時，我們就指出，此舉并非是對行業的嘲弄和譏諷，恰恰相反，基于對于證券研究行業的信任與尊重，我們希望這樣的榜單在低迷的市場環境下，為證券研究行業提供全面的反思的機會。

2013年末，A股市場依舊低迷，反思仍屬必要。

好公司與差分析師

在今年的榜單上，如果只看所推薦的標的，或許很難將這些個股的推薦者與“最差分析師”聯系起來，因為諸如貴州茅臺、山西汾酒、保利地產、包鋼稀土等個股，在過去相當長一段時間內都頂著“價值投資”的光環。

事實上，即使是在白酒股大幅下跌、地產調控不斷加碼的背景下，也很少有人否認貴州茅臺、保利地產是行業內盈利能力優秀的公司。

在2012年及以往的年份，“最差分析師”往往是因為推薦了地雷股而被冠以“最差”的頭銜，比如2011—2012年推薦了綠大地、重慶啤酒的分析師。

因為推薦了好公司而成為了最差分析師，這是2013年“最差分析師”榜單的重要特征。這種年度對比上的反差，也促使我們再度反思分析師在“價值投資”中扮演的角色。

價值投資就是推薦“買入”嗎？

至少在不少國內投資者的理解當中，股神巴菲特成功的原因可以歸結為“買入并持有”，這也使得投資者在評判一個分析師究竟是“最佳”還是“最差”時，首先形成的概念是該分析師能否尋找和提供出基本面優秀的投資標的。

但這樣的思維模式在真實的投資操作中卻又遭遇挑戰——“買入”好公司當然是可以的，但“何時買入”以及“買入后持有多久（再賣出）”則是關系到股票賬戶盈利還是虧損的現實問題。

簡言之，2013年最差分析師榜單的上榜者所具有的共通處在于，他們都尋找到了好的公司，但卻漠視市場交易的存在，進而在不斷的下跌中推薦投資者買入。

如果一定要進行辯解（而不是反思），我們同樣可以為這些分析師提供近乎完美的說辭：比如以1年的時長作為考察周期太短，因為市場階段性的錯誤總是存在；比如在深套50%后不該感到沮喪，因為“價值投資”者似乎應該因為股價的下跌而感到興奮，那樣他們可以不斷的買入，乃至于收購整個公司；比如面對虧損的賬戶不必考慮如何操作，因為“價值投資”對待好公司的做法是從不賣出。

不過，由于國內眾多投資者“過于關注賬戶的盈虧”，上述說辭也只能是說辭而已。

價值投資僅僅是推薦“買入”好公司嗎？

答案顯然是否定的，如果忽視了推薦的時點和價格，好公司也可以讓投資者虧損累累。對分析師群體而言，這也是一個現實的要求：投資者需要的不僅僅是好公司，而是“好公司+好的推薦時點”。

2013年“最差分析師”的榜單抓住了“推薦時點”這個要害，使得那些不管二級市場漲跌，只管埋頭“推薦”買入的分析師戴上了“黑帽子”。