誤判錯判成常態招商證券最佳分析師名不符實

“第十一屆新財富最佳分析師評選”于日前揭曉。招商證券服裝紡織行業研究小組王薇、孫妤、劉義被評為紡織和服裝最佳分析師。

記者注意到，王薇團隊在2012年新財富紡織和服裝行業最佳分析師的評選中獲第三名，今年一舉問鼎可謂圓夢。但是，記者查閱了其今年以來發布的研報卻發現，錯判誤判的次數相當之多，特別是對于一些重點公司的反復推薦，其后卻演變成投資者的“噩夢”——若真是按照其推薦的時間點買入，部分股票到目前為止套牢的程度或已超過30%，這顯然與最佳分析師的名頭不符。

卡奴迪路：屢次誤判 前后EPS預測偏差大

卡奴迪路是招商證券服裝紡織行業研究團隊的心水品種之一。據記者不完全統計，自2013年以來，王薇團隊共發布了至少6篇關于該公司的研究報告。

第一篇關于卡奴迪路的報告出現在今年2月1日。其時，在卡奴迪路2012年業績快報發布之后，王薇發表了《卡奴迪路：12年收入增長略超預期 外延擴張是增長主旋律》的研報。報告明確指出——“13年業績增長動力依然強勁”、“預計公司13年的收入快速增長將有保證”、“13年仍屬于我們全年重點配置的品種。”同時，他們微調公司“12-14年EPS分別為1.68、2.17和2.81元/股。”

值得注意的是，當時卡奴迪路的股價為41.3元，他們上調公司目標價到49.89元，并維持“強烈推薦-A”的評級。但從卡奴迪路二級市場走勢來看，公司股價不僅沒有達到其預測的目標價，反而在3月初遭受到猛烈下跌，短短幾天跌幅高達20%。

4月9日，在卡奴迪路2012年年報發布后，王薇團隊又發表了《卡奴迪路：稅收優惠致凈利潤略超預期 擴張仍將支撐業績較快增長》的研報。其繼續看好卡奴迪路，并堅持認為“公司業績較快增長有一定保障，且增速在業內仍屬較高水平，全年來看在行業內仍屬相對可重點推薦的品種。”

此時，王薇團隊將該公司2013-2015年的EPS進行了一些調整，分別為2.27、2.77和3.14元，對應13年PE為16.3倍。記者注意到，雖然對2013年的EPS進行了小幅上調，但由于公司此時股價已經下跌，招商證券無奈將卡奴迪路的目標價格中樞調整為40.94元-45.49元。然后，就是這一目標價位，卡奴迪路也一直沒有達到過。

此后，在4月23日、7月29日、8月23日和10月25日，招商證券再次發布了4篇關于卡奴迪路的研報。隨著卡奴迪路低于預期的業績報告出爐，招商證券不斷下調公司的每股收益預期，截至10月25日發表的研報里公司EPS已被調整為0.91、1.07和1.18元，這一預期較公司年初給出的已下降了20%。而且，招商證券也在此研報里將公司的投資評級從此前的一直維持推薦投資評級下調評級至“審慎推薦-A”。而且，由于此前招商證券給出的目標股價公司從未達到，在此份研報里，招商證券也不再給出目標價位了。

從卡奴迪路今年以來的走勢看，公司股價跌幅達到34%。在整個服裝紡織板塊里跌幅為第四位。對卡奴迪路的屢次誤判，成為招商證券王薇團隊一個重大失誤。

搜于特：反復推薦 股價下跌成鮮明對比

除卡奴迪路外，搜于特也被招商證券多次推薦。據不完全統計，今年以來招商證券對其出具的研報至少5篇，且一般都是在公司公布業績報告后。

但對搜于特的判斷，招商證券也出現嚴重偏差。公司一直對該股是“審慎推薦-A”的投資評級，但今年以來搜于特卻以37%的跌幅，成為紡織服裝股中跌幅僅次于報喜鳥的“副班長”。

2月26日，招商證券發布了今年第一篇關于搜于特的研報稱，《搜于特：業績獲得符合預期的快速增長 Q4收入增速有所放緩》。報告認為，“在今年Q1低基數效應下，增速在行業內處于領先水平，可選擇階段性關注。”當時，公司股價為23.99元，招商證券給出的目標估值29.27元。并預計2012-2014年EPS分別為0.95、1.27和1.63元/股。

4月2日招商證券再發布了題為《搜于特：全年業績基本符合預期 增長質量繼續有待提升》的研報。值得注意的是，研報里還出現了筆誤，報告寫著“預計2012-15年EPS分別為1.26、1.55和1.84元。”很顯然，公司出現了筆誤，將2013年寫成了2012年，這是在謹慎的研報中不應有的錯誤。

另外一方面，搜于特二級市場表現卻并沒能按照招商證券推薦時預測的目標價位一樣上漲，而是越跌越狠，不斷創下新低。招商證券也不得不一再下調公司EPS預測，特別是在10月30日搜于特明顯低于預期的三季報出爐后，招商證券開始對此前的判斷表示懷疑，并指出，“中長期看，管理能力及運作平臺的發展是否匹配規模增長，是判斷其未來能否持續發展的關鍵。”同時下調2013-15年EPS分別至0.72、0.79和0.86元，對應13年PE為14倍。