萬華化學：上市后派現60億 化工王者再起航

萬華化學（600309）這個名字有些投資者可能沒那么熟悉，萬華化學更名前叫煙臺萬華，這個名字在投資者中耳熟能詳，煙臺萬華是中國化工行業具有里程碑意義的公司。在優秀管理團隊的帶領下，從2000年登陸資本市場開始，13年來，萬華實現銷售收入由2001年的5.7億元增長至2012年的159億元，收入增長近30倍，凈利潤從2001年的1億元增長至2012年的30億元，也是增長了30倍，13年來公司僅從資本市場融資4.5億元，卻累計分紅60.6億，是募集資金的15倍，派現總額與融資總額的比值在所有上市公司中高居第5位，是切實回報投資者的典范公司。經過幾輪牛熊轉換，萬華化學上市以來股價漲幅超過15倍。

萬華化學MDI產能去年年底達到110萬噸/年，全球第三，亞洲第一，居國內行業首位。MDI行業技術壁壘極高，全球MDI生產被少數寡頭廠家壟斷。2013-2015年，有實際新增產能投放的主要是煙臺萬華。2013年下半年，寧波二期將技改完成，萬華MDI總產能達到140萬噸，躍居全球第一，2014年隨著八角工業園區新增的80萬噸產能投產萬華MDI總產能將達到180萬噸，全球壟斷地位更趨穩固。由于2015年前其他企業產能擴張有限，行業開工率在90%以上，2015年前MDI全球供需偏緊。

公司參照巴斯夫的成功經驗，未來三年，以煙臺八角工業園和珠海項目為依托，打造一體化的全產業鏈生產基地。公司未來將成立煙臺、寧波、珠海三大基地，其中MDI產能將提高到180萬噸，另外包括60萬噸丙烷脫氫、24萬噸環氧丙烷、30萬噸丙烯酸及酯，形成以MDI 為核心，丙烷產品為輔助的局面。通過丙烷產品公司進入涂料行業，而涂料行業目前市場規模是MDI行業的3倍，公司未來成長空間將打開。公司將由單一的MDI生產商轉型為綜合型化工企業。

萬華化學前三季度實現營業收入153.7億元，同比增長35%；實現凈利潤23.37億元，同比增長42%。13-15 年MDI 產能持續放量，14年八角工業園全面建成投產，萬華未來三年仍將處于高速成長期。今年萬華化學的每股收益市場預期在1.4元附近，2014年預期則在1.7元，2015年每股收益將超過2.1元，未來三年盈利增長超過20%，而公司估值對應2014年業績PE僅12倍，公司估值具備提升空間，年末作為成長性良好的公司將面臨估值切換。

從二級市場角度看，公司股價已經是2008年以來的新高，公司2013年以來漲幅35%，隨著公司業績增速跟上來，公司股價創歷史新高將不是奢望，公司股價距歷史新高還有50%的升幅，業績已經在提速，估值已經落后于業績的增長，下一步隨著投資者對公司增長的確認，股價將逐步跟上。