華鼎錦綸：有望掌握PA6長絲定價權

《動態》華鼎錦綸（601113）之前公告擬投資18.24億元于年產15萬噸差別化錦綸長絲項目，建設周期2年，預計投資回收期5-6年。這個股票您怎么看？

孔銘：我了解到的情況是，該項目建設預計將會新增用地430畝，目前公司仍在與義烏市人民政府洽談該項目的有關事宜，還未簽訂土地使用合同。但市政府對該項目的建設較為支持。

我覺得不管項目本身如何，如果要考慮是否介入這個股票的話，還是先看看安全邊際。打開二級市場走勢圖可以看到，這個股票從2012年7月開始就處于盤整狀態，它圍繞4塊錢展開了長達1年半的盤整。這種走勢恐怕很難帶來超額收益，但是卻也比較好操作，因為從估值的角度，4塊錢對應的是大概25個億的總市值，在錦綸行業里面，以公司的產能規模和行業地位來說，不算高。所以圍繞著4塊錢上下方，逢低吸納，沖高不留戀，還是有不錯的波段收益。所以從這個角度看，我認為該股還是比較可以放心買入的。

《動態》：股價有安全邊際，那么這個項目如果開啟，是否能給公司股價提供上行動力？

孔銘：我們可以把這個項目與公司過去的投資項目進行對比，就會發現本次規劃的項目有規模效應，具體的說，現在每噸產能的投資金額下降，而土地使用面積增加了。

華鼎錦綸這次擬投項目的噸投資額為12160元/噸，對土地的需求是1.91平方米/噸。之前，公司5萬噸差別化錦綸長絲項目的投資額是12590元/噸，對土地的需求是1.68平方米/噸。公司募投項目中的4萬噸差別化錦綸長絲項目的噸投資額是20000元/噸，對土地的需求是5.76平方米/噸，2萬噸差別化DTY錦綸長絲的噸投資額是15650元/噸，對土地的需求是1.65平方米/噸。

從上面的數據來看，公司此次擬投資項目的噸投資額是最少，每噸對應土地使用面積是近2年以來的最大值。值得強調的是，4萬噸項目已于2011年投產，可比性較差。

另外，投資者應該關注的是，考慮到增值因素，華鼎錦綸這次項目的土地可以認為是一塊隱蔽性資產。

《動態》：如果就項目本身的盈利能力而言，是否可觀？或者說，在行業內的定價權上能否增加優勢？

孔銘：就項目本身而言，若項目能最終投產，則公司產能將翻三番，成為行業巨無霸，未來有可能完全掌握中高端領域定價權。

公司目前具有錦綸長絲8.2萬噸的年產能，在建有7萬噸錦綸長絲產能和8萬噸錦綸切片產能。如果該項目洽談成功并最后順利投產，則公司錦綸長絲能將達到30.2萬噸，幾乎是現在產能的3倍。從投資角度來看，如果最終投產后公司的估值水平和盈利能力與現在相同，則公司可以認為是3倍股。

從行業競爭格局角度看，根據統計，目前整個PA6錦綸長絲國內的產能是60萬噸左右，注意，我這里說的不是整個錦綸行業，PA6僅是錦綸的一個品種，公司產品是PA6錦綸民用長絲，通常我們都簡稱公司的產品為錦綸長絲。整個PA6的產能年增速大約是10%左右。

公司如果在2015年完成全部產能的投放，則其大約占了行業四到五成的產能，成為行業當之無愧巨無霸，產能排名第一！并且由于公司PA6錦綸長絲定位在中高端領域，主要用在高檔絲襪、沖鋒衣的內襯等，所以其定價本身就比一般的錦綸長絲高幾千塊錢/噸，我估計在產能完全釋放出來后，公司完全有可能掌握住中高端領域的定價權。