芒格論普世智慧與投資的關系

巴菲特在投資上的成功早已無須贅述，近年來，巴菲特身邊的得力伙伴查理·芒格越來越被投資者所關注，其給予巴菲特的支持以及自身風趣、深刻的見解往往閃耀著智慧的光輝。芒格用“跨學科”的方法讓自己養成了清晰而簡單的思維模式，他進行觀察和做出推論的基礎是根本的人性、基本的真理和許多學科的核心原理，其中他對基本普世智慧及其與投資管理關系的論述，給予了投資者對于投資全新的、深刻的理解，學習他、理解他必然對成功投資大有裨益。

芒格在論述選股的藝術時，首先強調需要理解一些基本的、普世的智慧，其中第一條規則就是：

把所有事情聯系起來思考。如果你只記得一些孤立的事物，試圖把它們硬湊起來，那么你將無法真正地理解任何東西，如果這些事物不在一個理論框架中相互聯系，你就無法把它們派上用場。芒格強調，投資者在認識事物時，必須在頭腦中擁有一些思維模型，并依靠這些模型組成的框架來安排經驗，包括間接的和直接的。

思維模型是什么呢？第一條規則是，必須擁有多元思維模型——因為如果你只能使用一兩個，研究人性的心理學表明，你將會扭曲現實，直到它符合你的思維模型，或者至少到你認為它符合你的模型為止。這些模型必須來自不同的學科——因為你不可能在一個小小的院系里面發現人世間全部的智慧。這些學科包含了數學、心理學、經濟學、自然科學等多種學科。

善用雙軌分析。在闡述心理學重要性的過程中，芒格著重強調了誤判心理學，其中他最常使用的一種分析模式便是雙軌分析：首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益？其次，當大腦處于潛意識狀態時，會自動形成哪些潛意識因素。通過雙軌分析看問題，便可以對市場長期的趨勢和短期的波動少一分過于理性的糾結，多一分藝術的把握。

芒格認為，更好地理解普世的智慧對于重新理解股市，實現成功投資大有益處：

股市是有效的么？芒格認為，有效市場理論大體上是正確的——市場確實十分有效，很難有哪個選股人能夠光靠聰明和勤奮而獲得比市場的平均回報率高出很多的收益。確實，平均的結果必定是中等的結果，從定義上來說，沒有人能夠打敗市場。生活的鐵律就是，只有 20%的人能夠取得比其他 80%的人優秀的成績。但不可忽視的是，很多獨到的優勢使得伯克希爾·哈撒韋獲得了比同行更高的投資回報，也有更多的人投資于這家獨具慧眼的公司，伯克希爾善于在很多時候利用市場的不完全有效，而實現投資收益的最大化，因此，也許答案是，市場既是部分有效的，也是部分低效的。

成功投資的關鍵？如果知道能夠把握到的機會是很少的，那么聰明人的做法就是在發現這樣的機會之后狠狠地下注。他們碰到好機會就下注，其他時間則按兵不動，這就是獲得成功投資的關鍵。芒格指出，他和巴菲特就是這樣做的，然而投資界的其他人卻很少這樣做，大多數人頭腦里有許多瘋狂的想法，他們不是等待可以全力出擊的良機，而是認為只要更加努力地工作或者運用更加聰明的想法就可以在投資中戰無不勝，然而，結果往往是相反的。

芒格還非常推崇格拉漢姆的投資理念，作為其中一個元素，格拉漢姆使用了私人擁有價值的概念，也就是說，應該考慮如果整個企業出售的話，能夠賣多少錢，然后如果可以以整個售價的三分之一或更少買到這樣的公司，將是一筆很好的投資，即使那是一家爛企業，管理者是個酗酒的老糊涂，每股的真實價值比你支付的價格高得多，這意味著你擁有了巨大的安全邊際。

多一分理解，就多一分成功的概率。沒有人能在知識儲備、心理把握等與投資成功之間建立固定的映射，然而任何時候多一分對普世智慧的理解、多一分對投資的認識，或都可以在某些關鍵時刻讓投資人多一分成功的概率。芒格對于普世智慧的論述，在《論基本的、普世的智慧，及其與投資管理和商業的關系》中有詳細的表述，重讀芒格的談話，對于跳脫出來看市場、理解投資多有裨益。

作者為申銀萬國中小盤股票分析師