2013年債市主旋律：信用債持有獲利、票息為王

基于目前的經(jīng)濟形勢，我們認為2013年的資本市場演進方向很大程度上取決于新一屆政府的政策取向與結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。經(jīng)濟改革仍然是未來經(jīng)濟增長的最大源動力，而改革過程中伴隨著存量優(yōu)化與增量調(diào)整，必然會存在相應的投資機會。

市場結(jié)構(gòu)變革孕育機遇和挑戰(zhàn)

前幾日幾個做投資的朋友聚在一起聊天，提到對市場怎么看的時候，大家一致的看法是“不好做”。經(jīng)濟形勢錯綜復雜，經(jīng)過多年的加杠桿和大規(guī)模投資之后，國內(nèi)經(jīng)濟面臨著方向性的選擇，以往粗放型的經(jīng)濟增長方式已經(jīng)無法持續(xù)，如何適應經(jīng)濟運行速度下降、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的陣痛將是我們必須面對的難題；放眼國外，歐洲仍然深陷債務危機的泥淖，盡管歐盟表示了捍衛(wèi)歐元的決心，但歐元區(qū)作為區(qū)域貨幣統(tǒng)一的典范面臨著前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)，美國經(jīng)濟進入了自主增長的軌道，弱復蘇特征相對顯著，但是財政懸崖也為經(jīng)濟前景蒙上了一層陰影。

經(jīng)濟增長放緩或許僅僅是一個方面，國內(nèi)金融市場結(jié)構(gòu)的巨大變革對作為市場參與者的我們來說孕育機遇，也意味著更大的挑戰(zhàn)。從新股發(fā)行制度改革到股指期貨，從融資融券到利率市場化，市場結(jié)構(gòu)細分化、產(chǎn)品門類精細化、投資主體多元化，這些從點到面的轉(zhuǎn)變都令投資所面對的不確定性越來越多。難怪有人說，投資是一門藝術(shù)，的確，在一個紛繁復雜的市場中，從起點開始的任何邏輯都有可能被證偽，而真正能夠被檢驗的卻只有結(jié)果。

2013信用債持有獲利、票息為王

基于目前的經(jīng)濟形勢，我們認為2013年的資本市場演進方向很大程度上取決于新一屆政府的政策取向與結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。經(jīng)濟改革仍然是未來經(jīng)濟增長的最大源動力，而改革過程中伴隨著存量優(yōu)化與增量調(diào)整，必然會存在相應的投資機會。從債券投資而言，一方面，部分現(xiàn)金流穩(wěn)定、償債能力強、質(zhì)押條款完備的債券將受到市場的追捧。另一方面，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和低速運行過程中，我們需要關注現(xiàn)金流惡化、償債壓力較大的債券，規(guī)避信用風險也是債券投資的重要操作策略。

展望2013年，債券市場投資機會來自于投資信用債的靜態(tài)收益，持有獲利、票息為王將成為2013年債券市場的主旋律。而經(jīng)濟前景不確定、預期不明朗的前提下，可以適當關注債券的波段性交易機會。

現(xiàn)金類資產(chǎn)——相對確定收益更重要

國內(nèi)目前有接近40萬億居民儲蓄存款，其中大部分都以存款的方式留存在銀行體系內(nèi)，也是銀行進行放貸的重要資金來源。盡管大部分是活期存款，但是其平均存放時限都超過了1年，這部分資金形成了固定收益投資的巨大需求，而且這部分資金對于安全性的要求遠遠超過了收益性，對這些投資者而言，相對確定的合理收益顯然比不確定的高預期收益更為重要。

基于盤活現(xiàn)金資產(chǎn)，提高現(xiàn)金收益的目的，我們經(jīng)過認真的市場研究，開發(fā)了債券理財型產(chǎn)品“長城歲歲金理財型”基金，旨在步步為盈，歲歲添利，為投資者提供相對穩(wěn)定和確定的收益。作為一款短久期純債型封閉運作品種，我們的投資策略嚴格遵循“高筑墻、廣積糧”的原則。

總之，嚴格控制組合風險，在此前提下盡可能選擇收益較高、流動性較好的品種，并以多元化的交易形式進行操作是我們?yōu)橥顿Y者提供穩(wěn)定回報的保障。我們也期望投資者在金融市場、債券市場結(jié)構(gòu)性改革的同時，能分享我們所提供的現(xiàn)金類資產(chǎn)管理的相對穩(wěn)定、確定的收益。

（作者系長城穩(wěn)健增利、長城歲歲金（擬任）基金經(jīng)理）</