旅游：尋找雙向機遇

投資要點：

1、行業依舊朝陽、業績成長也明確。

2、旅游消費偏好的演變帶來機會。

旅游行業分析：關注不變中的變化，尋找雙向機遇不變：行業成長的穩健性、三游市場的格局、行業發展的主導力量以及政策的扶持；變：門票經濟弊端獲得官方的正視，旅游服務貿易逆差有愈演愈烈之勢。審視行業當前發展，我們建議關注不變中的變化，“自上而下”、“自下而上”兩個方向尋找機遇：“自上而下”，從行業變化中尋找門票經濟弱化的轉型機遇、旅游服務貿易逆差加劇擴大的政策機遇以及新業態新主體的投資機遇；“自下而上”，從旅游消費偏好的演變中挑選經營模式更優、更迎合發展趨勢的企業。

市場分析：關注變化中的不變，把握13年投資脈絡變化：基于行業的朝陽屬性、弱周期性及業績成長的確定性，一直以來板塊相較于全部A股都存在著估值溢價。在行業和主要公司經歷了四季度較為充分的估值調整后，估值水平已處于相對合理區間，進一步下行空間有限，可提前布局13年的投資機會，尤其是可提前布局一季度的反彈行情以及擇機布局三季度的個股投資機會。

13年投資策略：兩個布局，一個關注13年投資策略可概括為“兩個布局，一個關注”。1）階段性布局：對于資源類公司，按照以往經驗，一、三季度通常會具備相對高的彈性，特別是對于當年具備一定催化要素的公司表現尤為明顯，對于這些公司可以擇機提前布局，獲取階段性收益，我們建議重點關注的公司有：張家界、麗江旅游；2）長期布局：對于公司經營模式較優、所處子行業未來成長前景較好且當前估值處于合理區間的公司，可逢低介入，宜長期布局，我們建議重點關注的公司有：中國國旅、中青旅、宋城股份、三特索道。兩個布局之外，我們建議關注經營層面有望發生向好轉變的公司，并及時進行跟蹤，如桂林旅游。</