機械：嚴冬將過 乍暖還寒

投資要點：

1、宏觀調控相助行業走出困境。

2、投資增速啟穩提升機械需求。

2012年繼續調整：12年國內經濟增長呈現持續放緩的態勢，隨著通脹下行，政府在財政政策上趨于積極，但力度溫和，基建領域加大投資的對沖作用相對有限。由于整體投資下行，機械產品需求普遍疲軟，上市公司多數業績表現不佳。

2013年弱勢復蘇：由于就業壓力增加，政府的維穩措施仍將持續，在2013年仍將保持對基建投資的支持力度，而信貸環境也將有所改善；2013年房地產、制造業、采礦等領域的投資增速可能經歷低位企穩的過程，機械產品需求有望出現低基數水平上的復蘇。

投資策略：重點看好景氣好轉的鐵路設備子行業和受益于國內能源結構調整的油氣設備子行業，關注2013年2季度投資增速企穩后工程機械的投資機會。

鐵路設備：在鐵路建設回暖、新線通車加快的背景下，2012-2013年兩年合計超過6，000公里的新建高鐵線路和逐漸成形的快速鐵路網絡，提供了鐵路車輛，特別是動車組需求的彈性，鐵路設備行業2013年將面臨恢復性增長。與此同時，可能加快的鐵路改革有利于行業估值提升。

工程機械：需求已經觸底，企業經營風險正在釋放，基于當年社會固定資產投資增速16%、進口持平和出口增長10%的假設，我們測算13年工程機械行業需求將有6.7%的小幅增長，略好于12年。由于房地產投資和固定資產投資增速可能于13年2季度企穩，我們建議關注屆時的投資機會。

推薦組合：中國北車和中國南車（行業回暖，通過關鍵部件提升利潤率的方向確定），南方泵業（外延擴張見成效，收入和利潤增速迎來向上拐點），陜鼓動力（受益于煤化工發展，秦風氣體作為資源整合平臺值得期待）。</