從失衡到均衡

理論上，市場供求決定著資產價格短期漲跌。就股市而言，資金供大于求，則推動股價上漲；股票供大于求，則導致股價下跌。而各類資產的不同繁榮周期亦將為股市資產提供充分的替代性。

替代效應

從大類資產比較而言，龐大的房地產市場、快速增長的信托產品及具有吸引力的銀行理財產品都對低迷的股市形成巨大的替代效應。但股市的下跌不能直接歸咎于其他資產市場的繁榮，他們之間更可能是此消彼長的關系。更何況，資本的天然屬性就是趨利。

房價承擔著金融穩定器的作用，因此，無論是中央政府，還是地方政府不得不考慮房價下跌導致影子銀行，乃至整個金融市場出現風險。所以，房地產調控效果并不明顯。

盡管銀行理財產品采用的是資金池-資產池操作，且存在嚴重的期限錯配，但絲毫阻止不了利率市場化之后廣大居民追求更合理的利息收益率的要求。相比1年期定期存款3.25%的收益率，存在剛性兌付信用保證的銀行理財產品具有天然的收益率優勢。

資金供給預期不放松

從常規意義上講，資金供給端能否發力，既取決于貨幣政策是否寬松，又取決于市場本身是否存在賺錢效應。股市資金如同潮水，潮漲潮跌，均源于是否有系統性機會。

隨著金融體制改革的加快，以提升直接融資比例為目標的社會融資總量指標開始登臺亮相，以企業債及信托貸款為主導的融資方式占據大部分新增融資份額。盡管其對全社會資金面的改善起到了正面作用，但龐大的影子銀行體系的風險正在累積，包括市場平均的資金成本很高以及項目實際回報率很低等問題依然普遍存在。若監管層收縮表外融資規模，流動性可能將受到擠壓。

股票供給：從失衡到均衡

從股市的供給端來看，盡管目前對于新股發行改革的問題正在逐步深入，但并沒有改變市場供大于求的狀況，新股排隊發行的壓力依然較大，而增發融資的局面也沒有得到控制，目前市場仍在走新股發行依靠行政調控的老路。雖然目前新股暫停發行，對市場形勢有所改善，但新股發行制度的改革（被稱為“二次股改”）能否成功才是新一輪牛市能否產生的關鍵。目前來看，主板市場與創業板、中小板、新三板及柜臺交易市場的多層次市場建設正在加快，有望分流一部分潛在的主板和創業板上市公司。因此，多層次市場建設的意義在于，將從戰略上將主板奠定為藍籌股為主導的市場，這必然提升整個藍籌股的長期投資價值。

整體而言，2013年股票供求有望從失衡走向均衡，甚至出現供不應求的情況。在市場大小非減持與貨幣政策暫難放松的情況下，中小板和創業板市場的高估值品種將有望進一步回歸合理價位。而藍籌股由于其供給的稀缺性和低估值優勢，可能存在價值修復的機會。</