2013：東風初放花千樹

2013年股市將呈N型走勢。改革預期很有可能經歷希望、失望、理性期待三個階段，這三個階段決定了2013年股市的基本走勢。

宏觀經濟

預計2013年一季度經濟將延續復蘇態勢，CPI低位運行，通脹壓力較小。

宏觀角度看，最近幾個月經濟復蘇勢頭愈加明朗：房地產投資和基建投資的合力作用使固定資產投資增速穩步回升，2013年是“十二五”的“中期審核年”，各地有加速建設規劃項目的投資沖動，這有助于固定資產投資的持續回升；社會消費品零售總額自8月份以來顯著回升；11月份出口數據略有反復，但考慮到2013年歐美和新興國家整體向好的格局比較確定，故我們認為2013年出口形勢好于今年。

微觀角度看，企業庫存低位、大宗原材料價格低位企穩，也有助于補庫存導致的總需求增長。

綜合而言，當前經濟處于價穩量升的初步復蘇階段，2013年延續復蘇態勢屬大概率事件。展望2013年全年，預計GDP增速8.0%，CPI增速在3.0%左右。

宏觀政策

預計2013年政策組合依然是穩健的貨幣政策和積極的財政政策。新一屆政治局強調保持政策的連續性和穩定性是經濟發展方式轉變的關鍵。當前經濟復蘇基礎依然比較脆弱，過緊的貨幣政策不利于經濟持續復蘇；而受制于房價的反彈壓力、經濟轉型的需求，貨幣政策也難以大幅度寬松，故穩健的貨幣政策是較好選擇，預計2013年新增信貸在9萬億元左右；積極的財政政策有利于引導經濟轉型方向、拉動基建投資、避免經濟轉向衰退。

此外，改革是中國最大的紅利，新一屆政治局上臺后，市場對制度紅利的期盼更加強烈。十八大提出的新四化即“新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化”，有望成為改革的方向。

市場特征

預計2013年一季度市場的核心影響因素為：新城鎮化和經濟復蘇。新城鎮化是對經濟和資本市場影響最直接、最深遠的，年底到2013年兩會這段時間，應該是新城鎮化預期不斷發酵的階段，也是改革預期的“希望”階段。經濟復蘇從前面的宏觀和微觀分析中都得到印證。此外，流動性方面，年初集中放貸和淡季效應導致股市流動性改善，創業板解禁滯后，大股東增持，QFII加速入市審批，國內機構投資者申批簡化，各種資金在市場低位時也加速入市，流動性改善可期。

2013年值得警惕的風險因素為：IPO重啟、通脹上升較快、房地產過熱引起政策變化等。

投資策略

企業盈利周期看，從2012年第四季度開始，部分周期類行業比如房地產、汽車等行業，熱銷趨勢持續，引致相關中下游去庫存逐步結束，甚至出現補庫存行為；同時由于2013年年初的低基數效應，預計上市公司盈利同比和環比都將有所改善。2013年全年預計上市公司盈利增速在10%以上，盈利好轉將會持續，而從盈利彈性看，周期類彈性高于消費類。

市場風格看，當前大盤藍籌股估值水平處于歷史低位，2013年經濟持續復蘇也更有利于大盤藍籌盈利的改善。相比之下，大小盤風格中我們更看好大盤藍籌股的投資機會，周期消費風格中我們更看好周期股的投資機會。

具體策略看，我們判斷2013年股市將呈N型走勢。改革預期很有可能經歷希望、失望、理性期待三個階段，這三個階段決定了2013年股市的基本走勢。全年的投資邏輯方面：以改革預期為綱，以新城鎮化為目，圍繞改革預期把握投資節奏，圍繞新城鎮化進行投資布局。</