破繭

市場判斷：預計2013年滬指核心運行區間在1950 點—2500點，中性水平在2400點附近

投資原則：強周期漲上去敢賣，耐用消費跌了敢買；兼顧成長和價值；跟隨行業補庫存進度調整行業配置；追求絕對收益

投資主題：政府投資、經濟轉向、新四化、美麗中國

跨年度股市：2013 年進入熊尾

從估值和業績兩個維度，可以將股票市場的漲跌分為四個階段。下跌初期：在悲觀預期作用下，估值收縮導致市場下跌，業績仍處在較高的增長水平；下跌后期：微觀業績開始下降，但估值收縮幅度開始放緩；上漲初期：企業業績慣性下滑，但估值擴張導致市場上漲；上漲后期：估值開始穩定，但企業業績上升導致市場上漲。

回顧市場自3478 點以來的下跌，可以發現，從2009 年四季度到2011 年二季度，滬深300 下跌15%左右，而估值收縮幅度接近40%，這一階段處于上述的下跌初期。從2011 年三季度至今，滬深300 下跌31%，但估值收縮25%，這一階段的下跌力量主要源自業績的下滑。

由此可見，2013 年企業業績降幅收窄、估值逐漸企穩回升這一環境說明，市場處于熊市尾部。

跨市場收益率：股市有吸引力

目前，普通投資者可以配置的資產主要有四大類，投資者會根據自己的風險偏好，在這四大類資產之間選擇風險-收益相對合適的產品：第一類是銀行理財產品。銀行的理財產品通常被投資者視作無風險收益的產品，2012年1 年期理財產品收益率平均值為5.3%，由于降息的影響下半年有所下降，該收益率合理區間在4.5%-5%之間。

第二類是普通債券。……