玩轉國泰國債ETF 一、二級市場間玩轉“折溢價套利”

自ETF誕生以來，因為其既可以在二級市場交易買賣，又可以在一級市場申購贖回，所以當ETF二級市場價格受供需等因素影響與一級市場的凈值產生較大偏差時，投資者就可以在一、二級市場間進行套利。而對于國泰國債ETF來說，這種套利機會同樣存在。本期專欄，我們就向投資者介紹一下如何進行國泰國債ETF一、二級市場間的套利。

一般來說，ETF的套利分為折價套利和溢價套利，國泰國債ETF也不例外。未來當國泰國債ETF二級市場的價格高于一級市場凈值，且一、二級市場間價格和凈值的偏差覆蓋申贖等費用成本后仍有一定空間時，投資者就可以進行溢價套利了。溢價套利的具體操作流程為：投資者在場內買入一籃子成分券，到一級市場向基金公司申購國債ETF份額，再到二級市場賣出，完成套利獲取差價。反之，如果國泰國債ETF二級市場的價格低于一級市場凈值，那么投資者就可以進行折價套利。折價套利過程中，投資者需先在二級市場買入國債ETF份額，然后到一級市場贖回國債ETF，并將贖回所得的成分券在二級市場賣出，由此完成套利獲取差價。由于國泰國債ETF將采用同市場T+0買賣和申贖機制，因此預計未來在套利過程中由市場波動所帶來的不確定性風險也將降低，投資者將更為高效、便捷地把握住套利機會。

當然，在國泰國債ETF一、二級市場的套利過程中，也有一些投資者會擔心流動性問題，就是萬一在場內買不到成分券，或者到場內賣出成分券沒有買方接盤怎么辦。國泰國債ETF目前正在大力推進的托管行做市制度，將為投資者消除這種顧慮。所謂托管行做市制度，就是國泰國債ETF的托管行在場外買入成分券后到場內賣券，或者在場外賣出成分券后到場內買券，其在場內買券或賣券的過程中，就以做市商的身份報價并形成交易價格，而投資者則可以在折溢價套利過程中，按做市商的報價在場內賣券或買券，不用擔心因買賣雙方力量不均衡而出現流動性不佳的問題。

任何一種金融產品，其生命力都來自市場。國泰國債ETF不僅將滿足投資者的套利需求，更將活躍交易所債市并進一步推動中國債券市場的發展，由此可以預見其發展前景非常廣闊。